აშშ-ს ფინანსური სტაბილურობის შესახებ კითხვები იკავებს ცენტრალურ ადგილს Silicon Valley Bank-ის დაშლისა და აშშ-ის ფედერალური სარეზერვო ბანკის მიერ საპროცენტო განაკვეთების შესახებ მოახლოებული გადაწყვეტილების ფონზე. მხოლოდ ზედაპირს, უკეთესობისა და უარესობისკენ, არის რაღაც საოცარი, რაც მოხდა აშშ-ს გადასახადის გადამხდელებთან: ტვირთი, რომელსაც ისინი აწუხებენ ეროვნულ ვალზე, მკვეთრად შემცირდა ბოლო სამი წლის განმავლობაში. ამის მიზეზები უნდა იყოს Fed-ის გაანგარიშების ნაწილი, რადგან ის სიტუაციის ნავიგაციას ახდენს.
ეს, ძირითადად, შეუმჩნეველი განვითარება შეიძლება არაინტუიციურად ჩანდეს, რადგან სახელმწიფო ვალი იმავე პერიოდში გაიზარდა დაახლოებით 5 ტრილიონი დოლარით. მაგრამ ამავე დროს, აშშ-ს სახაზინო ფასიანი ქაღალდების საბაზრო ღირებულება ეკონომიკის 108%-დან 85%-მდე გაიზარდა. ეს არის აშშ-ს ვალის ტვირთის ერთ-ერთი ყველაზე სწრაფი ვარდნა და მის ღირებულებას აახლოებს პრეპანდემიურ დონეს.
თუმცა, ეს მკვეთრი ვარდნა ასევე არის მიზეზი იმისა, რომ ახლა გაზრდილი ფინანსური სტრესის წინაშე ვდგავართ. გადასახადის გადამხდელებზე მიმავალი მოულოდნელი მოგება ძირითადად ობლიგაციების მფლობელების, მათ შორის ბანკების ხარჯზე მოდის, რომლებმაც დიდი ზარალი მიიღეს ობლიგაციების ინვესტიციებზე. აქედან გამომდინარე, მნიშვნელოვანია, უფრო დეტალურად განვიხილოთ, თუ როგორ მოხდა ვალის ტვირთის ეს სწრაფი შემცირება და განიხილოს რას ნიშნავს ეს ფინანსური სტაბილურობისთვის.
დრამატული ცვლილების წარმოშობა იწყება 2020 წლის გაზაფხულზე. ეკონომიკის დოლარის ზომა მკვეთრად დაეცა, რადგან ფედერალური ხარჯები გაიზარდა. ამ მოვლენებმა გაზარდა ვალის ტვირთი საგადასახადო ბაზის შემცირებით, საიდანაც შესაძლებელი იყო დავალიანების გადახდა, ასევე ეროვნული ვალის გაზრდით. გარდა ამისა, საპროცენტო განაკვეთები თითქმის 0%-მდე დაეცა, რაც არსებულ ხაზინას უფრო ღირებულს ხდიდა, რადგან ისინი უფრო მაღალ საპროცენტო განაკვეთს იხდიდნენ.
სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ობლიგაციების მფლობელებს მოულოდნელად ჰქონდათ მოსალოდნელზე უკეთესი შემოსავალი თავიანთ ხაზინაზე და გადასახადის გადამხდელები ანაზღაურებდნენ გადასახადს. ერთად, ამ სამმა განვითარებამ გადასახადის გადამხდელთა დავალიანების ტვირთი 108%-მდე გაზარდა.
ამასთან, ეკონომიკის დოლარის ზომა სწრაფად გამოჯანმრთელდა პანდემიის გამორთვის შემდეგ და 2021 წლის შუა რიცხვებისთვის ტენდენციას დაუბრუნდა. ამან შეამცირა ვალი-მშპ-ის თანაფარდობა დაახლოებით ცხრა პროცენტული პუნქტით. შემდეგ მოვიდა ინფლაციის მატება, რამაც კიდევ უფრო შეამცირა ვალის ტვირთი 14 პროცენტული პუნქტით და მიიყვანა იგი მიმდინარე ღირებულებამდე 85%. მან ეს გააკეთა ორი არხით. პირველ რიგში, მაღალმა ინფლაციამ ეკონომიკის დოლარის ზომა დაახლოებით 1.89 ტრილიონი დოლარით მაღლა აიწია პანდემიამდელ ტენდენციაზე.
მეორე, რა თქმა უნდა, არის ის, რომ ინფლაციის მატებამ გამოიწვია Fed–მა მკვეთრად გაზარდა საპროცენტო განაკვეთები, რამაც შეამცირა ხაზინის საბაზრო ღირებულება დაახლოებით 1.9 ტრილიონი დოლარით. შესაბამისად, შეიცვალა ობლიგაციების მფლობელთა ბედი. მათ მოულოდნელად ეჭირათ ობლიგაციები, რომლებიც ბევრად ნაკლები ღირდა, ვიდრე მოელოდნენ, როგორც ინფლაციით მორგებული პირობებით, ასევე სხვა უფრო ახალ პროცენტიან ფასიან ქაღალდებთან შედარებით, რომლებიც მეტს იხდიდნენ.
მოკლედ, ობლიგაციების მფლობელებმა გადაიხადეს სავალო ტვირთის შემცირების დიდი ნაწილი უფრო მაღალი ინფლაციის გზით. გასაგებად რომ ვთქვათ, ობლიგაციების მფლობელები ასევე არიან გადასახადის გადამხდელები, მაგრამ ისინი მხოლოდ გადასახადის გადამხდელთა ქვეჯგუფია. უფრო მეტიც, ობლიგაციების მფლობელებისთვის ზარალი უფრო მწვავე და თვალსაჩინოა მათთვის, ვიდრე მომავალი გადასახადის გადამხდელებისთვის უფრო დაბალი საგადასახადო გადასახადის პერსპექტივაა.
სიმდიდრის ეს შესანიშნავი გადაცემა ობლიგაციების მფლობელებისგან არ შემოიფარგლებოდა 24 ტრილიონი დოლარის სახაზინო ბაზრით. ფიქსირებული შემოსავლის სხვა ბაზრებმა, როგორიცაა $12 ტრილიონი იპოთეკით მხარდაჭერილი ფასიანი ქაღალდების ბაზარი და $10 ტრილიონი კორპორატიული ობლიგაციების ბაზარი, ასევე იხილა დიდი დანაკარგი საბაზრო ღირებულებაში. ეს არის ძირითადი მიზეზი იმისა, რომ ბანკები, რომლებიც ფლობენ ასეთ ფასიან ქაღალდებს, ამჟამად სტრესის ქვეშ არიან. ბოლოდროინდელმა კვლევამ აჩვენა, რომ ასეთი აქტივები აშშ-ს საბანკო სისტემაში 2.2 ტრილიონი დოლარით არის გადაფასებული მარკიდან ბაზარზე ზარალის გამო. ეს ზარალი ნიშნავს, რომ ბევრი ბანკი ვერ დაფარავს თავისი მეანაბრეების ყველა მოთხოვნას, თუ ისინი მასობრივად გაიქცნენ.
ბანკების არასტაბილური მდგომარეობა ფინანსური სტაბილურობისთვის დიდ პრობლემას წარმოადგენს, როგორც ამას აშშ-ის მარეგულირებელი ორგანოები აღნიშნავენ. ასევე, რატომ დააზღვია აშშ-ს მთავრობამ ახლახანს წარუმატებელი Silicon Valley Bank-ისა და Signature Bank-ის ყველა მეანაბრე და რატომ გადაწყვიტა Fed-მა მიიღოს სესხის უზრუნველყოფა ნომინალური ღირებულებით და არა საბაზრო ღირებულებით მის ახალ ლიკვიდურ დაწესებულებაში. მარეგულირებლები შეშფოთებულნი არიან ამერიკული ბანკების ბალანსზე ბაზრიდან ბაზრის დროის ბომბის გამო. ესენი არიან ობლიგაციების მფლობელები, რომლებმაც უნებურად გადასცეს მსხვილი სიმდიდრე თავიანთ მოვალეებს და შესაძლოა ვერ შეძლონ ამის საშუალება.
არსებობს მრავალი მიზეზი, რის გამოც ჩვენ მივედით ამ მომენტამდე, მაგრამ, ალბათ, ყველაზე მნიშვნელოვანი არის Fed-ის მიერ გასული წლის განმავლობაში საპროცენტო განაკვეთების სწრაფი ზრდა. ობლიგაციების მფლობელთა უმეტესობა, მათ შორის Fed, გაოცებული იყო ზრდის სისწრაფითა და მასშტაბით, გასული ათწლეულის დაბალი საპროცენტო განაკვეთების და Fed-ის საკუთარი პროგნოზებით შექმნილი მოლოდინებით მხოლოდ ერთი წლის წინ. Fed იმედოვნებს, რომ ეს საპროცენტო განაკვეთების ზრდა დაასრულებს ინფლაციის ზრდას, მაგრამ ამასობაში მათ ზიანი მიაყენეს ბანკების ბალანსს და გააფუჭეს კრედიტების შექმნა. იმედია, ეს დაასრულებს მაღალ ინფლაციას მოწესრიგებულად და არა ფინანსური კრიზისის სახით.
საოცარ პერიოდში ვცხოვრობთ. არ არსებობს მარტივი გზა წინსვლისთვის, მაგრამ იმედი გვაქვს, რომ Fed შეძლებს წარმატებით ნავიგაციას ამ რთულ წყლებში.
სტუმრების მსგავსი კომენტარები დაწერილია ავტორების მიერ Barron- ისა და MarketWatch- ის ნიუსრუმის გარეთ. ისინი ასახავენ ავტორთა პერსპექტივას და მოსაზრებებს. კომენტარის წინადადებებისა და სხვა გამოხმაურებების გაგზავნა [ელ.ფოსტით დაცულია].