საკმაოდ დიდი დაბნეულობაა რაოდენობრივი გამკაცრების, ანუ QT-ის, ფედერალური სარეზერვო მცდელობის შემცირების მცდელობის შესახებ, ბოლო ორი წლის განმავლობაში ტრილიონობით ობლიგაციების შეძენის შემდეგ. ეს ლოგიკურია, თუ გავითვალისწინებთ, რომ QT გაცილებით ნაკლებ დროს იღებს, ვიდრე საპროცენტო განაკვეთის გაზრდა, ხოლო QT ოპერაციების ტექნიკური დეტალები გარკვეულწილად რთული და გაუმჭვირვალეა.
მაგრამ სულ უფრო მნიშვნელოვანია იმის გათვალისწინება, თუ რა ხდება ამ გამკაცრების ციკლის წყნარ მხარეს, რადგან QT გაიზრდება. ინვესტორებმა უნდა იცოდნენ, როგორ მუშაობს ბალანსის გამკაცრება ახლა, რათა შეაფასონ ის, რაც მოხდება.
როდესაც ცენტრალურმა ბანკმა დაიწყო QT ივნისშიიგი მიზნად ისახავდა ნაწილობრივ განთავისუფლებას დაახლოებით 4.5 ტრილიონი დოლარის რაოდენობრივი შემსუბუქების, ანუ QE-ით, რომელიც განხორციელდა პანდემიის საპასუხოდ. Fed-მა დაიწყო $30 მილიარდამდე ხაზინაში და 17.5 მილიარდი დოლარის იპოთეკით მხარდაჭერილი ფასიანი ქაღალდების, ანუ MBS-ის ბალანსის გაცემით, შემოსავლების რეინვესტირების ნაცვლად. მომავალი თვიდან ეს კაპიტალი გაიზრდება 60 მილიარდ დოლარამდე და 35 მილიარდ დოლარამდე, შესაბამისად, რაც ნიშნავს, რომ ბალანსის ჩამონადენის ტემპი გაორმაგდება. Fed-ის თავმჯდომარე ჯერომ პაუელი ვარაუდობს, რომ QT გაგრძელდება ორიდან 2½ წლამდე, რაც გულისხმობს, რომ Fed-ის 9 ტრილიონი დოლარის ბალანსი შემცირდება დაახლოებით 2.5 ტრილიონი დოლარით.
ეს საკმაოდ მარტივად ჟღერს. მაგრამ არსებობს ორნაწილიანი პრობლემა ინვესტორების მიერ QT-ის აღქმასთან დაკავშირებით. პირველი, როგორც ჩანს, უოლ სტრიტს ბრმა წერტილი აქვს, როდესაც საქმე ეხება ფედერალური ფედერალური ბალანსის გამკაცრებას. ასეთი გამკაცრება აქამდე მხოლოდ ერთხელ სცადესდა ეკონომისტები ამბობენ, რომ განაკვეთების ზრდის მოდელირება ბევრად უფრო ადვილია, ვიდრე რაოდენობრივი გამკაცრება. ამგვარად, ბევრი მონაწილე ვარაუდობს, რომ QT დიდ გავლენას არ მოახდენს. მეორე, QT-ის გარშემო დისკუსიის ნაკლებობა იწვევს საზოგადოების გაუგებრობას. ზოგიერთი ინვესტორი ეჭვობს, რომ ფედერალური ბანკი აგრძელებს ბალანსის გამკაცრების გეგმას, განსაკუთრებით MBS-ის მხარეს. ეს სენტიმენტი ლოგიკურია, როდესაც გადავხედავთ Fed-ის MBS პორტფელის სქემას, მაგრამ ეს ნიშნავს, რომ ინვესტორები შეიძლება გაურკვევლად დაიჭირონ უახლოეს თვეებში.
იმის გასაგებად, თუ რა ხდება სინამდვილეში და ჯერ კიდევ მოვა, Barron-ს ესაუბრა ჯოზეფ ვანგს, ყოფილ უფროს ტრეიდერს Fed-ის ღია ბაზრის მაგიდაზე. Fed ატარებს QT-ს ისე, როგორც მან თქვა, რომ გააკეთებდა, ამბობს ვანგი, და ის აქრობს მზარდ სკეპტიციზმს იმის თაობაზე, რომ Fed არ სურდა ან არ შეეძლო შეემცირებინა თავისი ბალანსი, ყოველ შემთხვევაში, ჯერჯერობით. მაგრამ ხალხი დაბნეულია, დასძენს ვანგი, განსაკუთრებით იმიტომ, რომ, როგორც ჩანს, Fed-ის MBS ჰოლდინგი არ მცირდება და თითქოს ისინიც კი შეიძლება გაიზარდოს.
ვანგი ამბობს, რომ ფედერაციის MBS-ის მფლობელობაში არსებული ხერხიანი ნიმუში სააღრიცხვო საკითხების შედეგია. პირველი, არის უფსკრული MBS-ის შესყიდვების დაფარვასა და MBS-ის მფლობელები გადახდებს შორის. მეორეც, ფედერაციას აქვს სამთვიანი ფანჯარა MBS შესყიდვების მოსაგვარებლად. Fed არის უმსხვილესი ერთი ინვესტორი MBS ბაზარზე და ვანგი ამბობს, რომ ცენტრალურ ბანკს შეუძლია შეეცადოს მინიმუმამდე დაიყვანოს პოტენციური შეფერხებები ანგარიშსწორების გადადების გზით, თუ ფიქრობს, რომ ამით გააუმჯობესებს ბაზრის ფუნქციონირებას.
ეს ნიშნავს, რომ სამი თვის წინ Fed-ის მიერ შეძენილი იპოთეკური ფასიანი ქაღალდები შეიძლება უბრალოდ გამოჩნდეს. QE დასრულდა მარტში, მაგრამ ეს არც ისე მარტივია. BofA Securities-ის სტრატეგიები აღნიშნავენ, რომ მარტიდან, Fed არ ამატებდა ფასიან ქაღალდებს, მაგრამ ის რეინვესტირებას აკეთებდა. აგვისტოდან დაწყებული, MBS პორტფელი კლებას დაიწყებს, მაგრამ მათი თქმით, კლება უფრო აშკარა არ გახდება ნოემბრამდე. ეს იმიტომ ხდება, რომ აგვისტო არის ბოლო თვე, როდესაც ანაზღაურება უნდა აღემატებოდეს გამოსყიდვის ლიმიტს, რადგან MBS ჩამონადენის ლიმიტი 35 მილიარდ დოლარამდე იზრდება. ვანგი აღნიშნავს, რომ Fed-ის შეფასებით, იგი იღებს დაახლოებით 25 მილიარდ აშშ დოლარს თვეში ძირითადი გადასახდელების სახით, რაც იმას ნიშნავს, რომ მას აღარ უნდა ჰქონდეს რეინვესტიციები და QT-ის კომპენსირება შეწყდება.
სექტემბერი და მის შემდეგ არის, როდესაც ვანგი აფრთხილებს, რომ რაღაც შეიძლება დაარღვიოს, განსხვავებით რაც მოხდა ბოლო დროს, როდესაც Fed-მა დაიწყო QT, და რეპოს ბაზარზე არსებული ქაოსი პროგრამის ადრეული დამთავრების მიზეზი გახდა. ეს ასევე არის დრო, როდესაც Fed-ის წარმომადგენლებმა შეიძლება გადაწყვიტონ თუ არა პირდაპირ გაყიდოს MBS. მაგრამ ის აღნიშნავს, რომ ხაზინის ბოლოდროინდელი მინიშნება, რომ მას შეუძლია ძველი, ნაკლებად თხევადი Treasuries-ის დაბრუნება, შეიძლება დაეხმაროს QT-ს უფრო შეუფერხებლად წავიდეს.
ზოგიერთი სტრატეგი უფრო მეტად აწუხებს. სოლომონ ტადესე, რაოდენობრივი აქციების სტრატეგიის ხელმძღვანელი ჩრდილოეთ ამერიკაში
სოსიეტე ჟენერალი
,
ამბობს, რომ ბაზრები ჯერ კიდევ არ ახდენენ QT-ის სრულ ფაქტორირებას. მიუხედავად იმისა, რომ ზოგიერთი ეკონომისტი ამბობს, რომ ბალანსის გამკაცრება მეტ-ნაკლებად გაგრძელდება ავტოპილოტით, ისე, როგორც ახლა - ხაზინის მდივანმა ჯანეტ იელენმა 2017 წელს, როგორც ფედერაციის თავმჯდომარემ თქვა, QT ჰგავს საღებავის გაშრობის ყურებას, ტადესე ამბობს, რომ მოლოდინი სულელურია.
Ახალი ამბების გამოსაწერი რეგისტრაცია
მიმოხილვა და გადახედვა
ყოველ სამუშაო დღეს, საღამოს, ჩვენ ხაზი გავუსვა შედეგობრივ ახალი ამბები, დღის და რა სავარაუდოდ აქვს მნიშვნელობა, ხვალ.
ეს ნაწილობრივ იმიტომ ხდება, რომ ინფლაციის 2%-მდე დასაბრუნებლად Fed-მა უნდა შეამციროს ბალანსი დაახლოებით 3.9 მილიარდი დოლარით, რაც მნიშვნელოვნად მეტია, ვიდრე ინვესტორები ელიან, ამბობს ტადესე. მისი გათვლებით, მხოლოდ QT იქნება დაახლოებით 4.5 პროცენტული პუნქტი დამატებითი განაკვეთების ზრდაში.
„მე არ ვფიქრობ, რომ QT-ს აფასებს ბაზრები ან ფედერაცია“, ამბობს ტადესე. ”საბოლოოდ, თუ QE-ს მნიშვნელობა აქვს, QT-საც ექნება მნიშვნელობა,” - ამბობს ის, რაც გულისხმობს რისკის აქტივების რაოდენობრივ შემსუბუქებას. ”ეს შეიძლება არ იყოს სრულიად სიმეტრიული, მაგრამ იქნება მნიშვნელოვანი გავლენა.”
ტადესეს შეხედულების სულისკვეთება არის ერთ-ერთი გზა, რათა დაადგინოს ინვესტორების მზარდი მოლოდინები განაკვეთების შემცირების შესახებ, რომელიც მომავალ წელს დაიწყება იმ ფაქტით, რომ სამომხმარებლო ფასების ინფლაცია 9%-ზე მეტია. შესაძლებელია ბაზრები ითვალისწინებენ დამატებით გამკაცრებას QT-ის საშუალებით, მაშინაც კი, თუ ეს არ არის იმდენად, რამდენადაც ტადესე ამბობს, რომ აუცილებელია.
განვიხილოთ, რას აფასებს Yardeni Research-ის პრეზიდენტი ედ იარდენი. მისი თქმით, QT წარმოადგენს განაკვეთის მინიმუმ ნახევარი ქულის გაზრდის ეკვივალენტს და, ალბათ, სრულ ქულიან ზრდასთან. რომ აღარაფერი ვთქვათ წელს აშშ დოლარის 10%-იან ვარდნაზე, რაც იარდენის თქმით, უდრის კიდევ ერთ ზრდას მინიმუმ 0.5%-ით.
მაგრამ მაშინაც კი, თუ შედარებით აგრესიული QT, რომელიც იწყება მომდევნო თვეში, ნიშნავს, რომ საბოლოო ჯამში საჭიროა ნაკლები განაკვეთის ზრდა, ინვესტორები უნდა მოემზადონ დამატებითი ცვალებადობისთვის. Fed შედის უცნობში, ისევე როგორც ბაზრებზე.
დაწერეთ ლიზა ბეილფუსი at [ელ.ფოსტით დაცულია]
