ჯერომ პაუელი, აშშ-ს ფედერალური სარეზერვო ფონდის თავმჯდომარე, Fed Listens ღონისძიების დროს ვაშინგტონში, აშშ, პარასკევს, 23 წლის 2022 სექტემბერს.
ალ Drago | ბლუმბერგი | გეტის სურათები
როგორც ფედერალური სარეზერვო აძლიერებს მცდელობებს ინფლაციის შესამცირებლად, დოლარის მატებას და ობლიგაციებსა და აქციებს უკუსვლაში, იზრდება შეშფოთება, რომ ცენტრალური ბანკის კამპანიას ექნება გაუთვალისწინებელი და პოტენციურად საშინელი შედეგები.
ბაზრები გასულ კვირაში შევიდა საშიშ ახალ ფაზაში, რომელშიც სტატისტიკურად უჩვეულო სვლები აქტივების კლასებში ჩვეულებრივი ხდება. უოლ სტრიტის ვეტერანების თქმით, აქციების გაყიდვა სათაურების უმეტესობას იკავებს, მაგრამ ეს არის ვალუტებისა და ობლიგაციების ბევრად უფრო დიდი გლობალური ბაზრების მოძრაობაში და ურთიერთკავშირში, სადაც პრობლემები ჩნდება.
მას შემდეგ რაც გააკრიტიკეს ინფლაციის ნელი ცნობის გამო, Fed-მა დაიწყო მისი ყველაზე აგრესიული განაკვეთების ზრდის სერია 1980-იანი წლებიდან. მარტის თითქმის ნულიდან, Fed-მა თავისი საორიენტაციო განაკვეთი მინიმუმ 3%-მდე მიიყვანა. ამავდროულად, გეგმა მისი 8.8 ტრილიონი დოლარის ბალანსის ამოღების პროცესში, სახელწოდებით "რაოდენობრივი გამკაცრება,” ან QT - რომელიც საშუალებას აძლევს Fed-ის ანგარიშზე არსებული ფასიანი ქაღალდებიდან შემოსავალს ყოველთვიურად ჩამოაგდეს რეინვესტირების ნაცვლად - ამოიღო Treasurys და იპოთეკური ფასიანი ქაღალდების უმსხვილესი მყიდველი ბაზრიდან.
"Fed არღვევს რამ," განაცხადა ბენჯამინ დანიყოფილი ჰეჯ-ფონდის რისკის ოფიცერი, რომელიც ახლა ხელმძღვანელობს საკონსულტაციო კომპანიას Alpha Theory Advisors. „ნამდვილად არაფერია ისტორიული, რომელზეც შეგიძლიათ მიუთითოთ ის, რაც დღეს ბაზრებზე ხდება; ჩვენ ვხედავთ მრავალჯერადი სტანდარტული გადახრის მოძრაობებს ისეთ საკითხებში, როგორიცაა შვედური კრონა, ხაზინაში, ნავთობში, ვერცხლში, როგორც ყოველ მეორე დღეს. ეს არ არის ჯანსაღი მოძრაობები. ”
დოლარის გაფრთხილება
ჯერ-ჯერობით, ეს არის დოლარის თაობაში ერთხელ მატებამ, რომელმაც მოიხიბლა ბაზრის დამკვირვებლები. გლობალური ინვესტორები ფედ-ის ქმედებების წყალობით მიდიან აშშ-ს უფრო მაღალშემოსავლიან აქტივებზე და დოლარმა მოიპოვა ძალა, სანამ კონკურენტი ვალუტები იკლებს, რაც ICE დოლარის ინდექსს უბიძგებს. საუკეთესო წელი დაარსებიდან 1985 წელს.
„აშშ დოლარის ამგვარმა ძლიერებამ ისტორიულად გამოიწვია რაიმე სახის ფინანსური ან ეკონომიკური კრიზისი. Morgan Stanley სააქციო კაპიტალის მთავარი სტრატეგი მაიკლ უილსონი ნათქვამია ორშაბათს ნოტაში. საინვესტიციო ბანკის ცნობით, დოლარის წარსული მწვერვალები დაემთხვა 1990-იანი წლების დასაწყისის მექსიკის სავალო კრიზისს, 90-იანი წლების ბოლოს აშშ-ს ტექნიკური საფონდო ბუშტს, საბინაო მანიას, რომელიც წინ უძღოდა 2008 წლის ფინანსურ კრიზისს და 2012 წლის სუვერენული ვალის კრიზისს.
დოლარი ეხმარება საზღვარგარეთის ეკონომიკების დესტაბილიზაციას, რადგან ის ზრდის ინფლაციურ ზეწოლას აშშ-ს ფარგლებს გარეთ, განაცხადა ბარკლისის FX-ისა და განვითარებადი ბაზრების სტრატეგიის გლობალურმა ხელმძღვანელმა თემისტოკლის ფიოტაკისმა ხუთშაბათს შენიშვნაში.
"Fed ახლა ზედმეტად არის და ეს აძლიერებს დოლარს ისე, რაც, ყოველ შემთხვევაში, ჩვენთვის ძნელი წარმოსადგენი იყო" ადრე, დაწერა მან. ”ბაზრები შესაძლოა არ აფასებენ დოლარის მზარდი ინფლაციურ ეფექტს დანარჩენ მსოფლიოში.”
სწორედ ამ ძლიერი დოლარის ფონზე აიძულა ინგლისის ბანკი გააძლიერე ბაზარი ოთხშაბათს მისი სუვერენული ვალის გამო. ინვესტორები გაერთიანებული სამეფოს აქტივებს დემპინგს ახდენდნენ გასულ კვირას მას შემდეგ, რაც მთავრობამ გამოაქვეყნა თავისი ეკონომიკის სტიმულირების გეგმები, ნაბიჯები, რომლებიც ეწინააღმდეგება ინფლაციასთან ბრძოლას.
გაერთიანებული სამეფოს ეპიზოდი, რომელმაც ინგლისის ბანკი საკუთარი ვალის საბოლოო მყიდველად აქცია, შეიძლება იყოს მხოლოდ პირველი ინტერვენცია, რომელსაც ცენტრალური ბანკი აიძულებს განახორციელოს უახლოეს თვეებში.
რეპო შიშობს
ამჟამად არსებობს ორი ფართო კატეგორიის შეშფოთება: მზარდმა ცვალებადობამ, რომელიც ითვლება ყველაზე უსაფრთხო ფიქსირებული შემოსავლის ინსტრუმენტებში მსოფლიოში, შეიძლება შეაფერხოს ფინანსური სისტემის სანტექნიკა, მარკ კონორსის, Credit Suisse-ის რისკის მრჩეველთა ყოფილი ხელმძღვანელის აზრით. მაისში შეუერთდა კანადურ ციფრული აქტივების ფირმას 3iQ.
იმის გამო, რომ ხაზინას მხარს უჭერს აშშ-ს მთავრობის სრული რწმენა და კრედიტი და გამოიყენება როგორც გირაო ერთდღიანი დაფინანსების ბაზრებზე, მათი ფასის კლებამ და შედეგად უფრო მაღალმა შემოსავალმა შეიძლება შეაფერხოს ამ ბაზრების გლუვი ფუნქციონირება, თქვა მან.
პრობლემები რეპოს ბაზარზე ყველაზე ცოტა ხნის წინ 2019 წლის სექტემბერში მოხდა, როდესაც Fed იყო აიძულეს მილიარდობით დოლარის ინექცია რეპო ბაზრის დასამშვიდებლად, ა მოკლევადიანი დაფინანსების აუცილებელი მექანიზმი ბანკებისთვის, კორპორაციებისთვის და მთავრობებისთვის.
„შესაძლოა ფედერაციას მოუწიოს აქ ხაზინის ფასის სტაბილიზაცია; ჩვენ ვუახლოვდებით“, - თქვა კონორსმა, ბაზრის მონაწილე 30 წელზე მეტი ხნის განმავლობაში. ”რაც ხდება, შეიძლება მოითხოვოს მათ ჩარევა და გადაუდებელი დაფინანსების უზრუნველყოფა.”
ამის გაკეთება, სავარაუდოდ, აიძულებს Fed-ს შეაჩეროს რაოდენობრივი გამკაცრების პროგრამა ვადაზე ადრე, ისევე როგორც ეს გააკეთა ინგლისის ბანკმა, კონორსის თქმით. მიუხედავად იმისა, რომ ეს აბნევს ფედერაციის შეტყობინებებს, რომ ის მკაცრად მოქმედებს ინფლაციაზე, ცენტრალურ ბანკს არჩევანი არ ექნება, თქვა მან.
`ველოდები ცუნამს~
ბოლო კვირების განმავლობაში აქტივებს შორის მზარდი კორელაცია აგონებს დანს, ყოფილ რისკ ოფიცერს, 2008 წლის ფინანსურ კრიზისამდე პერიოდს, როდესაც ვალუტის ფსონები ფუჭდებოდა, თქვა მან. Carry ვაჭრობა, რომელიც გულისხმობს სესხის აღებას დაბალ განაკვეთებზე და რეინვესტირებას უფრო მაღალ შემოსავლიან ინსტრუმენტებში, ხშირად ბერკეტების დახმარებით, აქვს აფეთქებების ისტორია.
”Fed და ცენტრალური ბანკის ყველა ქმედება ქმნის ფონს საკმაოდ დიდი განტვირთვისთვის ახლავე”, - თქვა დანმა.
უფრო ძლიერი დოლარი ასევე სხვა გავლენას ახდენს: ის ართულებს დაფარვას არაამერიკელი მოთამაშეების მიერ გამოშვებულ დოლარში დენომინირებული ობლიგაციების ფართო ნაწილს, რამაც შეიძლება გავლენა მოახდინოს განვითარებად ბაზრებზე, რომლებიც უკვე ებრძვიან ინფლაციას. და სხვა ქვეყნებს შეუძლიათ გადატვირთონ აშშ ფასიანი ქაღალდები თავიანთი ვალუტების დასაცავად, რაც ამძაფრებს სვლას Treasurys-ში.
Ე. წ zombie კომპანიები Deutsche Bank-ის სტრატეგის ტიმ ვესელის თქმით, რომლებმაც შეძლეს დარჩენა ბოლო 15 წლის დაბალი საპროცენტო განაკვეთის გამო, სავარაუდოდ, დეფოლტის „გაანგარიშების“ წინაშე აღმოჩნდებიან, რადგან ისინი იბრძვიან უფრო ძვირი დავალიანების აღებას.
ვესელმა, ნიუ-იორკის ფედერაციის ყოფილმა თანამშრომელმა, თქვა, რომ მას ასევე მიაჩნია, რომ სავარაუდოა, რომ Fed-ს დასჭირდება QT პროგრამის შეჩერება. ეს შეიძლება მოხდეს, თუ დაფინანსების განაკვეთები გაიზრდება, მაგრამ ასევე, თუ საბანკო ინდუსტრიის რეზერვები ძალიან შემცირდება მარეგულირებლის კომფორტისთვის, თქვა მან.
უცნობის შიში
მიუხედავად ამისა, ისევე როგორც არავინ მოელოდა, რომ ა ბუნდოვანი საპენსიო ფონდის ვაჭრობა აინთებს ბრიტანული ობლიგაციების გაყიდვის კასკადს, ეს არის უცნობები, რაც ყველაზე შემაშფოთებელია, ამბობს ვესელი. ფედერალური ბანკი „რეალურ დროში სწავლობს“, თუ როგორ რეაგირებენ ბაზრები, როდესაც ის ცდილობს 2008 წლის კრიზისის შემდეგ გაცემული მხარდაჭერის შეკავებას, თქვა მან.
”ნამდვილი შეშფოთება ის არის, რომ თქვენ არ იცით სად უნდა მოძებნოთ ეს რისკები,” - თქვა ვესელმა. „ეს არის ფინანსური პირობების გამკაცრების ერთ-ერთი პუნქტი; ეს არის ის, რომ ადამიანები, რომლებიც ზედმეტად გახანგრძლივდნენ, საბოლოოდ იხდიან ფასს“.
ბედის ირონიით, სწორედ ბოლო გლობალური კრიზისიდან გამოსულმა რეფორმებმა გახადა ბაზრები უფრო მყიფე. აქტივების კლასებში ვაჭრობა უფრო თხელია და უფრო ადვილია შეფერხება მას შემდეგ, რაც აშშ-ს მარეგულირებლებმა აიძულეს ბანკები დაეტოვებინათ საკუთრების სავაჭრო აქტივობები, რაც დინამიურია. JPMorgan Chase აღმასრულებელი დირექტორი Jamie Dimon არაერთხელ გააფრთხილა.
მარეგულირებლებმა ეს გააკეთეს, რადგან ბანკებმა გადაჭარბებული რისკი 2008 წლის კრიზისამდე მიიღეს, იმ ვარაუდით, რომ საბოლოოდ ისინი გადარჩებოდნენ. მიუხედავად იმისა, რომ რეფორმებმა რისკი გააძევა ბანკებიდან, რომლებიც დღეს ბევრად უფრო უსაფრთხოა, მან აიძულა ცენტრალური ბანკები აეღოთ ბაზრების შენარჩუნების გაცილებით მეტი ტვირთი.
შესაძლო გამონაკლისის გარდა პრობლემური ევროპული ფირმებისა, როგორიცაა Credit Suisseინვესტორებმა და ანალიტიკოსებმა განაცხადეს, რომ არსებობს რწმენა, რომ ბანკების უმეტესობა შეძლებს გაუძლოს ბაზრის არეულობას.
თუმცა, რაც უფრო აშკარა ხდება, არის ის, რომ აშშ-სა და სხვა მსხვილ ეკონომიკებს გაუჭირდებათ თავი დაანებონ ფედერაციის არაჩვეულებრივი მხარდაჭერა მას გასული 15 წლის განმავლობაში გაუწია. ეს არის სამყარო, რომელსაც Allianz-ის ეკონომიკური მრჩეველია მუჰამედ ელ-ერიანი დამცინავად მოიხსენიება როგორც "ლა-ლა მიწა” ცენტრალური ბანკის გავლენის შესახებ.
„ამ ყველაფერთან დაკავშირებული პრობლემა ის არის, რომ მათმა პოლიტიკამ შექმნა სისუსტე, მათმა პოლიტიკამ შექმნა დისლოკაციები და ახლა ჩვენ ვეყრდნობით მათ პოლიტიკას დისლოკაციების მოსაგვარებლად“, - თქვა პიტერ ბუკვარმა Bleakley Financial Group-იდან. ”ეს ყველაფერი საკმაოდ არეული სამყაროა.”
შესწორება: ადრინდელ ვერსიაში არასწორად იყო მითითებული რაოდენობრივი გამკაცრების პროცესი.
წყარო: https://www.cnbc.com/2022/10/01/the-fed-is-breaking-things-heres-what-has-wall-street-on-edge-as-risks-rise-around- the-world.html