Fed ამბობს, რომ არ შეამცირებს განაკვეთებს 2023 წელს. ბაზრები არ ეთანხმებიან. ვინ არის მართალი?

Ტექსტის ზომა

შესახებ ავტორი: კრისტოფერ სმარტი არის მთავარი გლობალური სტრატეგი და ბარინგის საინვესტიციო ინსტიტუტის ხელმძღვანელი და არის ეკონომიკური პოლიტიკის ყოფილი მაღალჩინოსანი აშშ-ს ხაზინასა და თეთრ სახლში.

აშშ-ს ფედერალური სარეზერვო სისტემა არ შეიძლება იყოს უფრო ნათელი. ქორიც და მტრედიც ერთნაირად წარმოადგენენ მართვის ფოლადის მტკიცე გადაწყვეტილებას ინფლაცია შემცირდა რეცესიის რისკების მიუხედავად. ისინი არ აპირებენ განაკვეთების შემცირებას მინიმუმ მომავალ წლამდე. თუმცა, ბაზრები ზაფხულის ბოლოს უფრო მარტივ პოლიტიკას ელიან.

დაკარგა თუ არა Fed-მა სანდოობა? ან იმდენად მაღალია გაურკვევლობა, რომ მსოფლიოს უდიდესმა ცენტრალურმა ბანკმაც კი არ იცის, რა ელის წინ? პრობლემა ნაკლებად ჩანს საეჭვო მესინჯერთან, ვიდრე შეტყობინებასთან, რომელიც კვლავ იკარგება გაურკვევლობის ღრუბლების ფონზე. მაგრამ სიფრთხილით მოვეკიდოთ იმ დღეს, როდესაც ეს ღრუბლები მოულოდნელად ამაღლდება. გაანგარიშება შეიძლება არ იყოს ლამაზი.

მიმდინარეობის ახსნის რამდენიმე გზა არსებობს გაწყვეტა შორის, რასაც Fed ამბობს და რასაც მისი აუდიტორია ესმის. ერთი თეორია ამტკიცებს, რომ აშშ-ს ეკონომიკა განიცდის ძირეულ სისუსტეს, რომელიც ღრმა რეცესიაში გადაიქცევა, რადგან საბინაო ბაზარი ჩერდება, მომხმარებელთა ნდობა იშლება და მილიონობით ადამიანი დატოვებს სამუშაოს. არაფერია ისეთი, როგორიც უმუშევრობის მკვეთრი მატებაა, რაც გამოიწვევს დაჟინებულ თხოვნას განაკვეთის შემსუბუქების შესახებ, განსაკუთრებით აშშ-ს დაშლილი კონგრესის წევრების მხრიდან, რომლებიც ცდილობენ სათაურების გახმაურებას.

კიდევ ერთი შესაძლებლობა არის მოლოდინი, რომ ფინანსური ბაზრები მოულოდნელად დაიბზარება. 1980-იან წლებამდე რეცესიის უმეტესი ნაწილი გამოწვეული იყო Fed-ის ზრდის შედეგად ეკონომიკაში ინფლაციური ზეწოლის წინააღმდეგ საბრძოლველად. Მას შემდეგ შავი ორშაბათი19 წლის 1987 ოქტომბერს, როდესაც Dow Jones Industrial Average-მა გამოაქვეყნა 22.6%-იანი ვარდნა ერთდღიანი, ფინანსური ბაზრის ქაოსი უფრო ხშირად იწვევდა ეკონომიკურ შეკუმშვას. გაერთიანებული სამეფოს საპენსიო მენეჯერებისა და ეგზოტიკური კრიპტო ტრეიდერების მიერ ბოლოდროინდელი ზარალი ჯერჯერობით მართვადი იყო, მაგრამ შეშფოთება რჩება ჭარბი ბერკეტი კერძო კაპიტალში და მზარდი რისკები საოჯახო ოფისები და ჰეჯ-ფონდები.

ალტერნატიულად, ინვესტორები შეიძლება უბრალოდ ჩარჩნენ ზარმაცი ვარაუდში, რომ მათ ყოველთვის შეუძლიათ ბანკირება "Fed put"-ზე, რაც განაკვეთების შემცირებას აიძულებს იმ პირობით, რომ უოლ სტრიტის ზარალი ყოველთვის იღვრება მთავარ სტრიტზე.

ეს შეიძლება იყოს ყველა ამ მიზეზის კომბინაცია.

ბაზრის სიახლეებითა და კომენტარებით გაჟღენთილ სამყაროში, ღირს გავიხსენოთ შორეული დრო 1994 წლამდე, როდესაც საერთოდ არ არსებობდა Fed შეტყობინებები. განაკვეთის გადაწყვეტილებები ოფიციალურადაც კი არ იყო გამოცხადებული, სანამ ოქმები არ გამოქვეყნდა ფედერალური ღია ბაზრის კომიტეტის შემდგომი შეხვედრის შემდეგ. ჟურნალისტები იძულებულნი გახდნენ ეჩქარებოდნენ და ესაუბრებოდნენ მოვაჭრეებს, რათა გაერკვიათ, იყო თუ არა პოლიტიკის ცვლილება.

Fed-ის ანალიზისა და მოლოდინების მეტი გამჭვირვალობა მიზნად ისახავს პოლიტიკის განმტკიცებას. როდესაც არსებობს საერთო კონსენსუსი სავარაუდო ეკონომიკურ შედეგებზე, Fed შეიძლება დაეყრდნოს რა ჩიკაგოს ფედერაციის ყოფილი პრეზიდენტი ჩარლზ ევანსი და მისი კოლეგები ოდესღაც „დელფურ“ ხელმძღვანელობას უწოდებდნენ, სახელწოდებით აპოლონის ტაძრის ორაკულები.

ნორმალურ დროს, ამ პროგნოზებს შეუძლიათ გავლენა მოახდინონ ბაზრებზე და საკრედიტო პირობებზე ისე, რომ გააძლიერონ რეალური განაკვეთის კორექტირება. ახალმა მონაცემებმა შეიძლება გამოიწვიოს მოლოდინების კორექტირება, როგორც ეს ვნახეთ Fed-ის განახლებებში ეკონომიკური პროგნოზის შეჯამება ან მისი სამარცხვინო წერტილოვანი ნაკვეთი მომავალი განაკვეთის დონეების შესახებ. მაგრამ ეს რჩება ცალკეული წევრების მოლოდინებად და არა დაპირებებად.

პირიქით, ბაზრის სტრესის დროსცენტრალური ბანკის ხელმძღვანელები შეიძლება გადავიდნენ „ოდისეას“ ხელმძღვანელობაზე, ბერძენი გმირის მსგავსად ანძისკენ მიისწრაფვიან პოლიტიკისადმი სავალდებულო ვალდებულებების აღებით. პანდემიის სიღრმეში, ქ სექტემბერი 2020Fed-მა მოახერხა არსებითად ნულოვანი საპროცენტო განაკვეთების გავლენის გაძლიერება ფხვიერი პოლიტიკის დაპირებით, სანამ ეკონომიკა არ მიაღწევდა „მაქსიმალურ დასაქმებას“ და „ინფლაცია გზაზე ზომიერად გადააჭარბებდა 2%-ს გარკვეული დროის განმავლობაში“.

ასეთი მითითებები საუკეთესოდ მუშაობს, როდესაც ის არის „სპეციფიკური და გადამოწმებადი“, წერს ბენ ბერნანკე, Fed-ის ყოფილი თავმჯდომარე და მეტი პოლიტიკის გამჭვირვალობის დამცველი. მის უახლეს წიგნში. მაგრამ ეს ასევე მუშაობდა ევროპის ცენტრალური ბანკის პრეზიდენტ მარიო დრაგიზე, როდესაც მან დაჰპირდა, რომ გააკეთებდა „ყველაფერს, რაც საჭიროა“ ევროს შესანარჩუნებლად.

Fed-ის ამჟამინდელი დილემა არის ის, რომ მისი Delphic ხელმძღვანელობა ვერ ხერხდება, რადგან ბაზრის მოლოდინების ასეთი ფართო დისპერსია ინფლაციისა და ზრდის ირგვლივ. ათწლეულების განმავლობაში, ფედერაციის ცენტრალური პრობლემა იყო ბაზრების დარწმუნება, რომ რეალურად შეეძლო ამაღლება ინფლაცია მინიმუმ 2%. ახლა, როგორც ჩანს, ინფლაციამ პიკს მიაღწია, მაგრამ მცირე კონსენსუსია იმაზე, თუ რამდენად შორს ან რამდენად სწრაფად შეუძლია Fed დაწევა ინფლაცია დაუბრუნდა 2%-ს. კიდევ უფრო ნაკლები კონსენსუსია იმაზე, თუ რამხელა ზიანი შეიძლება მიაყენოს მას გზაზე.

ამავდროულად, პირობები არ არის საკმარისად ექსტრემალური იმისთვის, რომ გარანტირებული იყოს განაკვეთების შენარჩუნება X-ზე მანამ, სანამ ინფლაცია არ მიაღწევს Y-ს. კრიზისის განცდის გარეშე, ასეთი დრამატული ვალდებულებები კიდევ უფრო ნაკლებად დამაჯერებლად ჟღერს.

საბოლოო ჯამში, ფედერაციის უფსკრული ბაზრის მოლოდინებთან მოგვარდება, რადგან ახალი მონაცემების წაკითხვა მოვა მომდევნო თვეებში, რის გამოც შესაძლოა პაუელი იყოს დაიწყო ნაკლებად სპეციფიკური წინსვლის ხელმძღვანელობის შეთავაზება გასულ ზაფხულს.

ამჟამინდელი საბაზრო კონსენსუსი ჯერ კიდევ ფიქრობს, რომ ინფლაცია აგრძელებს კლებას, მაგრამ ეკონომიკა საკმარისად მდგრადია, რათა თავიდან აიცილოს სერიოზული რეცესია. ამ შემთხვევაში, ფედერაციამ შეიძლება დაიწყოს ბავშვის ნაბიჯების შემცირება წლის ბოლომდე, მაშინაც კი, თუ არა ისე სწრაფად, როგორც ამჟამად ბაზრები ელოდება.

რისკი არის ის, რომ განსხვავება Fed-სა და ინვესტორები წყდება მოულოდნელად და მოულოდნელად ერთის ან მეორის სასარგებლოდ. თუ ინვესტორები მართლები არიან, რომ ფედერალური ბანკი ზაფხულში შემცირდება, ეს იმის გამო იქნება, რომ რეცესია გაცილებით ადრე მოვიდა, ან ბაზრები არეულობაშია. თუ Fed მართალია, რომ ეკონომიკიდან ინფლაციის გამოდევნას უფრო მეტი დრო დასჭირდება, რეცესია შეიძლება უფრო ღრმა იყოს.

იმავდროულად, ამერიკის ცენტრალური ბანკის ხელმძღვანელები რჩებიან ხელმძღვანელობით, რომელიც არ არის განსაკუთრებით ეფექტური. მართლაც, არცერთ ბერძენ გმირს ან ორაკულს არასოდეს უთქვამს სიტყვები „მონაცემებზე დამოკიდებული“.

სტუმრების მსგავსი კომენტარები დაწერილია ავტორების მიერ Barron- ისა და MarketWatch- ის ნიუსრუმის გარეთ. ისინი ასახავენ ავტორთა პერსპექტივას და მოსაზრებებს. კომენტარის წინადადებებისა და სხვა გამოხმაურებების გაგზავნა [ელ.ფოსტით დაცულია].