100 დოლარიანი ნავთობის ინვესტიციის საფრთხეები: ნაწილი I

ინვესტორები ყოველთვის ეძებენ გზებს, რათა განაღდონ მიმდინარე მოვლენები; იქნება ეს ახალი ტექნოლოგია, პანდემია, პანდემიისგან გამოჯანმრთელება თუ ომი.

პანდემიის გამოჯანმრთელების ერთ-ერთი შედეგი, უკრაინის ომთან ერთად, არის ნავთობისა და ბუნებრივი აირის ფასების აწევა. ნავთობმა ბარელზე 100 დოლარად და ბუნებრივ აირმა 7 დოლარამდე ათასი კუბური ფუტი - ორჯერ მეტი, ვიდრე გაბატონებული ფასი ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში - ბაზარზე რეალური შესაძლებლობები მოჰყვა, შესაძლოა, რამდენიმე თაღლითთან ერთად. ბაიდენის ადმინისტრაციის პოლიტიკამ, რა თქმა უნდა, შეიძლება გაზარდოს აშშ ნავთობისა და გაზის კომპანიების ხარჯები, მაგრამ ფასები კიდევ უფრო გაიზარდა.

როგორც ინვესტორი, რას აკეთებთ? თამაშობთ ამას საჯარო ვაჭრობის კომპანიებთან? მიდიხართ თქვენს სტომატოლოგთან/CPA/გოლფის მეგობრებთან ერთად "დარწმუნებული რამეზე?" რაც შეეხება სასაქონლო ფონდს ან ETF-ს - კიდევ უფრო ამოღებული მოქმედებიდან? ზეთის პაჩის გამჭვირვალობა არასდროს ყოფილა მაღალი პრიორიტეტი. მართალია, ზოგიერთი ნავთობისა და გაზის კომპანია უფრო მეტ ფულს შოულობს ინვესტორებისგან, ვიდრე ჭაბურღილების ბურღვით. მარვინ დევისმა, სერ ფილიპ უოტსმა, ობრი მაკკლენდონმა, ჯიმ ჰეკეტმა და აპოკრიფმა დრაიჰოლ დეივმა ითამაშეს ეს თამაში.

მზარდი ბაზრები ნიღბავს ფეხით მოსიარულეთა თაღლითობას და აღმოჩენილია მხოლოდ საშინელი, სერიული დამნაშავეები. დაცემა ბაზრები ყველაფერს ავლენს და ჩვენ ბევრი რამ ვისწავლეთ საუდის არაბეთის ფასების ომების დროს. როგორც უორენ ბაფეტი ამბობს, „მხოლოდ მოქცევის დროს აღმოაჩენ, ვინ ცურავს შიშველი“. ამ სქემების უმეტესობა, თუ არა ყველა, ლეგალურია ან იძლევა მართვის გუნდებისთვის „სარწმუნო უარყოფის“ ხარისხს. თუ ვინმეს ავტობუსის ქვეშ ჩააგდებენ, ეს ჩვეულებრივ ბუღალტრული აღრიცხვის განყოფილების სიღრმეში გაუგებარია. მყიდველმა გაუფრთხილდი.

ჩვენ დავიწყებთ ნავთობის ინდუსტრიის ენდემური ორი სქემის განხილვით; რეზერვების გადაჭარბება და ჰონორარის არასრულფასოვნება.

რეზერვების გადაჭარბება

ნავთობის პაჩში ერთი წესია, თუ არ შეგიძლია დაქორწინდე მდიდრებზე, უმჯობესია იპოვო რელიგია. დავიწყოთ მენეჯმენტის გუნდის მიერ ნავთობისა და გაზის რესურსების ყველაზე თვალსაჩინო გადაჭარბებით. 2004 წელს, როდესაც საბჭომ საბოლოოდ გააცნობიერა, რომ კომპანიამ გადაჭარბებული იყო მისი რეზერვები 20%-ით სერ ფილიპ უოტსი გაათავისუფლეს სამსახურიდან, როგორც Royal Dutch Shell-ის საბჭოს თავმჯდომარე მის ლეიტენანტთან, Shell-ის საძიებო და წარმოების ბიზნესის აღმასრულებელ დირექტორთან, ვალტერ ვან დე ვიჟვერთან ერთად. აუდიტორებს არ მოეთხოვებათ ინჟინრებისა და გეოლოგების მიერ წარმოებული ნომრების შემოწმება, ამიტომ საბჭომ უნდა გამოიჩინოს სათანადო გულმოდგინება აქციონერების დასაცავად. ციფრებზე სიფრთხილის შემოწმება ეფექტური საბჭოს პასუხისმგებლობის ნაწილია, მაგრამ ბევრ ნავთობისა და გაზის კომპანიას - ისევე როგორც სხვა ინდუსტრიებში - არ ჰყავს დამოუკიდებელი დირექტორები, რომლებსაც რაიმე გამოცდილება აქვთ ძირითად ბიზნესში. სერ ფილიპი ახლა მღვდელია ინგლისის ეკლესიაში.

ნავთობკომპანიის კიდევ ერთი აღმასრულებელი, რომელიც ქსოვილს მიმართა, არის ჯიმ ჰეკეტი. ის ადრე ხელმძღვანელობდა ანადარკოს იმ დროს, როდესაც კომპანიამ გაიარა ფინანსური ოფიცრების ჯგუფი, სანამ ის გაემგზავრებოდა ჰარვარდის ღვთაებრივ სკოლაში. კემბრიჯიდან დაბრუნების შემდეგ ის ხელმძღვანელობდა SPAC-ს (სპეციალური დანიშნულების შემსყიდველი კომპანია), რომელმაც შეიძინა ნავთობის პატარა კომპანია Alta Mesa. ეს ტრანზაქცია შეფასდა თვალისმომჭრელ 3.8 მილიარდ დოლარად, ძალიან ცოტა ჭაბურღილის ძალიან წინასწარი წარმოებისა და რეზერვის შეფასებით. ძლივს 10 თვის შემდეგ Alta Mesa-მ დაწერა რეზერვების ღირებულება $3.1 მილიარდით. გაკოტრების განცხადება დაიწყო და სამართალწარმოება ერთი შეხედვით ყველა ჩართულის წინააღმდეგ გრძელდება, მიუხედავად იმისა, რომ ფული კვამლში გაიზარდა.

ჰონორარის არასრულფასოვანი გადახდა

ბევრი ინვესტორი მოტყუვდა ჰონორარის ტრასტებში ან ჰონორარის ფონდებში. პრომოუტერები აერთიანებენ ნავთობისა და გაზის ჭაბურღილების საკუთრების ინტერესების ფრაგმენტებს, ან ნავთობისა და გაზის იჯარას, კერძო ან საჯაროდ გასაყიდად. ეს სახსრები მიმზიდველია ინვესტორებისთვის, რადგან ისინი არ საჭიროებენ კაპიტალურ ინვესტიციებს ჭაბურღილების ბურღვისთვის, არამედ ეყრდნობიან ქონების ოპერატორს, რათა მოიზიდოს კაპიტალი ახალი ჭაბურღილების გასაბურღად, რათა მეტი აწარმოოს. ფასის მატებასთან ერთად, ჰონორარის ინვესტორები იმედოვნებენ, რომ ოპერატორებს შეუძლიათ მეტი ჭაბურღილის გაბურღვა ინვესტორებისთვის ფულადი სახსრების გასაფართოებლად. თუმცა, თუ ოპერატორი გაკოტრდება დაბალ ბაზარზე, როგორიცაა ბოლო 6 წლის განმავლობაში, ჰონორარის ფონდს ძალიან გაურკვეველი მომავალი ელის ფულადი სახსრების ამ წყაროსთან.

კიდევ ერთი შეკითხვა, რომელიც პერსპექტიულმა ინვესტორმა უნდა დაუსვას არის ის, თუ როგორ ამტკიცებს მენეჯმენტის გუნდი ძირეული ჰონორარის ინტერესების ფლობას? უზენაესი სასამართლოს გადაწყვეტილების გამო ქ უსკო v. CM Joiner Leasing Corp., 320 აშშ 344, 64 S. Ct. 120 (1943) ინტერესები ნავთობისა და გაზის იჯარაში განიხილება ფასიან ქაღალდებად და, რა თქმა უნდა, როგორც ფედერალური, ისე სახელმწიფო ფასიანი ქაღალდების კანონები ვრცელდება მათ ყიდვა-გაყიდვაზე. გახსოვდეთ, რომ აუდიტორებს არ სჭირდებათ დაადასტურონ, რომ კომპანია რეალურად ფლობს იმას, რაც ამბობს, რომ ფლობს.

პრაქტიკაში, ზოგიერთი ოპერატორის მიერ დასაქმებული ჰონორარი თითქმის შეიძლება კლასიფიცირდეს როგორც Oil & Gas 101. მოკლედ გადამხდელი ჰონორარი არის de rigueur მრავალი კომპანიისთვის. ის აჭარბებს შემოსავლებს და ფულს, და CPA-ები ნაკლებად სავარაუდოა, რომ გამოავლინონ ეს აუდიტის დროს. რატომ? CPA-ების აუდიტის ნაშთები და არა ის, თუ როგორ აიღეს ანგარიშებმა ეს ნაშთები. CPA იშვიათად ამოწმებს კომპანიების კონტრაქტებს და ამ კონტრაქტებით მოთხოვნილ შესრულებას. კორპორატიული რაციონალიზაცია ასე გამოიყურება: თუ მე შევამცირებ ჩემი ჰონორარის მფლობელებს $100-დან, მაგრამ მათი მხოლოდ 20% ჩივის, მე მაინც ვიღებ $80-ს. არსებობს სხვადასხვა სახელმწიფო კანონები, რომლებიც ზოგჯერ დახმარებას უწევს მოტყუებულ ჰონორარის მფლობელებს, მაგრამ პირველ რიგში, ჰონორარის მფლობელებმა უნდა გაარკვიონ მოკლე გადახდების შესახებ. დღეს ბევრი ნავთობკომპანია ჰონორარის გადახდის ფუნქციას გადასცემს მონაცემთა კომპანიებს და ეს უზრუნველყოფს უფრო სარწმუნო უარყოფისა და ბიუროგრაფიის ფენებს. ჰონორარის მფლობელებს შეუძლიათ დროდადრო გამოიყენონ ფედერალური ჩაქუჩი, როგორც მონაცემთა სერვისების, ასევე ოპერატორების წინააღმდეგ, რადგან ყოველთვიურმა მოკლე გადახდამ შეიძლება შექმნას ახალი დანაშაული ფოსტის თაღლითობის, საბანკო თაღლითობის, ფასიანი ქაღალდების თაღლითობისა და შეთქმულების დანაშაულებებისთვის - სამიზნე მდიდარი გარემო პროკურორებისთვის.

გაფართოებულმა ფიქალის პიესებმა ახალი სქემა გახსნა. იმის გამო, რომ ეს სპექტაკლები მოითხოვს ჰორიზონტალურ ჭებს, რომლებიც შეიძლება გაგრძელდეს მილზე, ჭაბურღილები შეიძლება გადალახონ მიწები და წიაღისეულის უფლებები, რომლებიც ეკუთვნის სხვადასხვა მხარეებს. ერთ ჭაბურღილს შეიძლება ჰქონდეს ზედაპირის მდებარეობა A-ს საკუთრებაში, გადაკვეთოს მფლობელი B-ის საკუთრება და შემდეგ დასრულდეს ქვედა ხვრელის ადგილმდებარეობაზე მესაკუთრე C-ის საკუთრებაში, სამივე საკუთრებიდან წარმოებული პროდუქციით. თუ ქონების მფლობელებს განსხვავებული ჰონორარი აქვთ, ოპერატორი ხშირად იხდის მხოლოდ ყველაზე დაბალ განაკვეთს. მფლობელი B, როგორც წესი, არის მოტყუებული, რადგან ოპერატორები აცნობებენ მხოლოდ სახელმწიფო სააგენტოებს ზედაპირული და ქვედა ხვრელების ადგილმდებარეობის მიხედვით. ბევრი სახელმწიფო მარეგულირებელი სააგენტო და ქვეყნის თანამშრომლები საშუალებას აძლევს ოპერატორებს მოითხოვონ კონფიდენციალურობა თავიანთ საქმიანობაზე: წიაღისეულის იჯარა, ჭაბურღილების ადგილმდებარეობა და წარმოება. ისინი ფიქრობენ, რომ აკმაყოფილებენ ოპერატორებს, მაგრამ ამას აკეთებენ თავიანთი მაცხოვრებლების, საგადასახადო იურისდიქციისა და გადასახადის გადამხდელების ხარჯზე, რომლებიც სიამოვნებით გადაიხდიან გადასახადებს, თუ მათ კანონიერ შემოსავლებზე წვდომა ექნებათ.

ჰონორარის ნელი გადახდა არის გზა, რომლითაც ნავთობკომპანიები იღებენ „უფასო“ სესხებს. ჯორჯ მიტჩელი, ეფექტური ჰიდრავლიკური მოტეხილობის გმირი ფიქალის პიესებისთვის, ზოგჯერ გამოირჩეოდა ჩრდილოეთ ტეხასის უძრავი ქონების მფლობელების მიერ, რომლებიც თავიანთ ნავთობისა და გაზის იჯარაში ათავსებდნენ პუნქტებს "არა გიორგი" დალასელი ადვოკატის თქმით, რომელიც ხშირად წარმოადგენდა ქონების მფლობელებს. მიტჩელის კომპანია იჯარით გასცემდა ფართობს და ბურღავდა ჭებს, მაგრამ შემდეგ აკავებდა ჰონორარის გადახდას „ტიტულის საკითხების“ გამო, რაც საფუძვლად უდევს პრობლემებს ჰონორარის პროცენტის ნამდვილ ლეგალურ მფლობელობაში (მიუხედავად იმისა, რომ ასეთი ხარვეზი არ აჩერებდა ბურღვას). ამ გზით, ჰონორარის მფლობელებს ამძიმებდნენ ხანგრძლივი, ძვირადღირებული შეფერხებები, სანამ მისი კომპანია გამოსცემდა ჰონორარის ჩეკებს. ჭკვიანურად, მიტჩელს შეეძლო უპროცენტო „სესხება“.

მაგრამ ეს არ იყო მისი ერთადერთი მანევრი ბიზნესში. გარდაცვალებამდე ერთ ინტერვიუში მიტჩელს ჰკითხეს, იყო თუ არა ოდესმე გაკოტრების ზღვარზე. ღიმილით თქვა, რომ კარიერაში სულ მცირე ხუთჯერ იყო გატეხილი, მაგრამ არავის დაურეკავს მასზე, რაც მას გაკოტრებას აიძულებდა. ერთ-ერთ ასეთ შემთხვევაზე მან თქვა, როგორ უთხრა ინვესტორთა ერთ ჯგუფს, რომ ჭაბურღილი შემოვიდა, მაგრამ მალევე მიხვდა, რომ არასწორად თქვა. სახლში წავიდა. დაბადების დღის საჩუქრები კარადიდან ამოიღო. გაყიდა ისინი. აიღო შემოსავალი და გადაუხადა ინვესტორებს.

Chesapeake Energy განთქმული იყო უცნაური ხარჯებით მისი ჰონორარის ინტერესების მფლობელებისთვის. Chesapeake-ის ადრეული აყვავების პერიოდში თანადამფუძნებლის Aubrey McClendon (RIP) დროს, ტეხასის ჯონსონის ოლქის მიწის მესაკუთრეებმა უჩივლეს ჩესპიკს, რადგან Chesapeake-ის მიერ გადახდილი ჰონორარი ნახევარზე ნაკლები იყო, ვიდრე პარტნიორმა XTO Energy გადაიხადა Barnett Shale ჭაბურღილების რიგზე, რომლებსაც 50/50 მართავდა. Chesapeake და XTO იმავე იჯარით. იურიდიულმა აღმოჩენამ დაადგინა, რომ Chesapeake-მა დაამატა უკან ხარჯები, რომლებიც არ იყო დაშვებული ჭაბურღილების წარმოების არასაკმარისი ანგარიშგების გარდა. ამ ისტორიის მორალი ჩესპიკის პერსპექტივიდან არის „იცოდე შენი ჰონორარის მფლობელები“ ​​და არ გააფუჭო ქვეყნის ინჟინერი, რომელსაც აქვს გასაღები ყველა მწარმოებლის ბალიშზე და შეუძლია თავად წაიკითხოს გაზის მრიცხველები.

Part Deux-ში განვიხილავთ განსხვავებას გენერალურ პარტნიორებსა და შეზღუდული პარტნიორებს შორის ნავთობის კომპანიებში და იმაზე, თუ როგორ, ბევრი ნავთობის ინჟინრის იმედებისა და ოცნებების საწინააღმდეგოდ, ბარელი ნავთობი შეიძლება იყოს 6,000 კუბური ფუტი ბუნებრივი აირის ენერგიის ექვივალენტი. მაგრამ ეს არ არის ეკონომიკური ექვივალენტი ...