ფულის მბრძანებლები დიდ საფრთხეს უქმნიან ბაზრებს

სახლემწიფო ვერ შეაჩერა ინფლაცია, რადგან მან ძალიან დიდი დრო გაატარა წარსულისკენ, როგორც „მონაცემებზე ორიენტირებული“ პოლიტიკის ნაწილი, და ასე ინარჩუნებდა ძალიან დაბალ განაკვეთებს ძალიან დიდი ხნის განმავლობაში. მონაცემებზე ორიენტირებული მანტრას დაცვით, ის რისკავს შეცდომის საპირისპირო მიმართულებით გამეორებას, ზრდის შანსს, რომ ეს გამოიწვიოს შემდეგი რეცესია და უნდა გააკეთოს 180. ბაზრებიდან გამომდინარე ძლივს დაიწყო ფასი რეცესიის დროს და ასე რომ, შემოსავლის დაცემა, რაც დააზარალებს.

ოთხშაბათს Fed-ის თავმჯდომარემ

ჯერომ პაუელი

კიდევ უფრო შორს წავიდა და თქვა, რომ არ "გამოაცხადებდა გამარჯვებას" ინფლაციაზე, სანამ ინფლაცია თვეების განმავლობაში არ დაეცემა. ვინაიდან ინფლაცია, როგორც წესი, პიკს აღწევს რეცესიის დაწყებისას ან მისი დაწყების შემდეგ, ეს ართულებს Fed-ს გამკაცრების შეჩერებას.

მისტერ პაუელი ისაუბრა ემპირიულად იმის გარკვევა, თუ რა დონის საპროცენტო განაკვეთები ანელებს ეკონომიკას საკმარისად. ამის შესახებ ჩემი წაკითხული ის არის, რომ Fed-მა აიღო ვალდებულება გააგრძელოს ლაშქრობა მანამ, სანამ რამე არ გაფუჭდება.

ევროპის ცენტრალური ბანკი აქვს ნაცნობი პრობლემა: პოლიტიკა. Ოთხშაბათს ECB-მ საგანგებო სხდომა გამართა იტალიის და ნაკლებად საბერძნეთის პრობლემის მოსაგვარებლად. ECB-ს სურს შეამციროს იტალიის ობლიგაციების მზარდი სითბო, სადაც 10-წლიანი სარგებელი გაიზარდა 2.48 პროცენტული პუნქტით გერმანიის მაჩვენებელზე, სანამ ECB-ის მოქმედების შემდეგ დაეცემა.

განსხვავებით ათი წლის წინ, როცა მაშინდელი ECB ხელმძღვანელი და ახლა იტალიის პრემიერ-მინისტრი

Mario Draghi

ცენტრალური ბანკის ქმედებამ დაპირება გააკეთა „რაც არ უნდა მოხდეს“, ხანძრის გაჩენამდე მოვიდა, რაც დასაფასებელია. მაგრამ პანდემიის სტიმულის სახით შეძენილი ზოგიერთი მომწიფებული ობლიგაციების გადამისამართების შუალედური ზომა ევროზონის პრობლემურ ქვეყნებში შედარებით მცირეა.

ECB პირობა დადო, რომ დააჩქარებს მუშაობას ახალ „ფრაგმენტაციის საწინააღმდეგო ინსტრუმენტზე“, როგორც გრძელვადიანი გამოსავალი, მაგრამ აი, სად გადადის ის პოლიტიკაში. მდიდარი ჩრდილოეთი ყოველთვის ითხოვდა პირობებს პრობლემურ ქვეყნებში ფულის ჩაბარების სანაცვლოდ, რათა უზრუნველყონ, რომ ისინი არ გამოიყენებდნენ ობლიგაციების დაბალ შემოსავალს, როგორც საბაბს უფრო არამდგრადი სესხებისთვის. მაგრამ მანამ, სანამ ცეცხლი არ მოიცვამს ეკონომიკას, პრობლემურ ქვეყნებს არ სურთ უხერხულობა და პოლიტიკური კატასტროფა, რომ მიიღონ ზედამხედველობა საერთაშორისო სავალუტო ფონდის ან დანარჩენი ევროპისგან.

ECB-ს გაუჭირდება იტალიაში ობლიგაციების ყიდვა, რათა შეინარჩუნოს შემოსავალი და ამავე დროს ის ზრდის საპროცენტო განაკვეთებს სხვაგან. სულ მცირე, მას მოუწევს სხვა ქვეყნებისთვის უფრო მკაცრი პოლიტიკის დაწესება, ვიდრე სხვაგვარად იქნებოდა. უარეს შემთხვევაში, ის მიიღებს ეგზისტენციალურ რისკს, რომ იტალიამ შესაძლოა ერთ დღეს დეფოლტი მოახდინოს, როგორც ეს გააკეთა საბერძნეთმა, დაარღვიოს ECB-ს საკუთარი ფინანსები. ორივე პოლიტიკურად ტოქსიკურია.

ამ დროისთვის ევროპის ინფლაციის პრობლემა აშშ-სგან განსხვავებულია, რადგან ხელფასები არ არის გაურკვეველი. მაგრამ თუ ევროპა მიჰყვება შეერთებულ შტატებს, განაკვეთები შეიძლება ისე გაიზარდოს, რომ ნელა მზარდი იტალია გაუჭირდეს საპროცენტო განაკვეთის გადახდას თავის სახელმწიფო ვალზე, რომელიც შეადგენს მთლიანი შიდა პროდუქტის 150%-ს, მიუხედავად იმისა, თუ რამდენად შეკუმშავს ECB იტალიურ სპრედს. გერმანული ობლიგაციები.

იტალიის პრობლემების მცირე რისკიც კი ამართლებს მისი ობლიგაციების დემპინგს, რადგან უფრო მაღალი სარგებელი ხდება თვითშესრულებული. როდესაც მაღალი შემოსავალი ზრდის დეფოლტის რისკს, ისინი ობლიგაციებს ნაკლებად მიმზიდველს ხდის და არა უფრო მიმზიდველს. თავისთავად დარჩენილი, ბაზარი გააგრძელებს მათ ასვლას გაუთავებელ სპირალში.

ბანკი იაპონიის ასევე ებრძვის ბაზრებს, თუმცა გამარჯვების უკეთესი შანსი აქვს ვიდრე ECB-ს. ინვესტორები დადებენ ფსონს, რომ

BoJ

იძულებული იქნება აიწიოს თავისი ლიმიტი ობლიგაციების შემოსავალზე, რომელიც ცნობილია როგორც შემოსავლიანობის მრუდის კონტროლი. პრინციპში, BoJ-ს შეუძლია შეიძინოს შეუზღუდავი რაოდენობის ობლიგაციები, ასე რომ, მას შეუძლია შეინარჩუნოს ლიმიტი, თუ მას სურს. მაგრამ თუ ინვესტორები ფიქრობენ, რომ ინფლაცია ამართლებს მაღალ შემოსავალს, BoJ-ს მოუწევს ობლიგაციების მუდმივად მზარდი ოდენობის ყიდვა, რადგან ინვესტორებს არ სურთ ისინი, როგორც გვიანდელი ეკონომისტი. მილტონ ფრიდმანმა აღნიშნა წელს 1968.

იაპონიას აქვს საუკეთესო შემთხვევა ნებისმიერ დიდ განვითარებულ ქვეყანას შორის მარტივი მონეტარული პოლიტიკა. მიუხედავად იმისა, რომ ინფლაცია 2%-ს აჭარბებს პირველად 2015 წლის შემდეგ, ეს თითქმის ყველაფერი გამოწვეულია გლობალური ენერგიისა და სურსათის ფასების ზრდით და მცირე ზეწოლა არსებობს მაღალ ხელფასებზე. გამორიცხეთ ახალი საკვები და ენერგია, ხოლო წლიური ინფლაცია აპრილში 0.8% იყო, რაც პანიკის მიზეზი არ არის.

მიუხედავად ამისა, ინფლაცია მატულობს და იზრდება რისკი იმისა, რომ BoJ უნდა დათმოს, რაც იწვევს ობლიგაციების შემოსავლიანობის ეტაპობრივ ცვლილებას - ისეთ ცვლილებას, რომელსაც შეუძლია გაანადგუროს ბაზრები გლობალურად. როდესაც შვეიცარიის ცენტრალურმა ბანკმა მიატოვა ვალუტის ჭერი 2015 წელს, რამდენიმე ჰეჯ-ფონდი, რომლებიც დადებდნენ ფსონს, რომ იარაღზე დადგებოდა, მძიმედ მოხვდა და ზოგიერთი იძულებული გახდა დაეხურა. იაპონია ბევრჯერ უფრო მნიშვნელოვანია, ვიდრე შვეიცარია, რომელმაც თავად გააფუჭა სავალუტო ბაზრები გასულ კვირას მოულოდნელად ქორისტური კურსის ზრდით, რამაც გამოიწვია ფრანკის დიდი ზრდა.

ამ სიბნელის თავიდან აცილება შესაძლებელია - ცენტრალური ბანკები საკმაოდ ჭკვიანები არიან. მაგრამ ძირითადი შეცდომები უფრო სავარაუდოა, ვიდრე იყო, რაც ნიშნავს, რომ ბაზრებზე ექსტრემალური მოვლენების რისკი იზრდება. ეს მოითხოვს ინვესტორების სიფრთხილეს.

მისწერეთ ჯეიმს მაკინტოშს [ელ.ფოსტით დაცულია]