ბაზარმა ახლახან გამოაქვეყნა არაჯანსაღი AOL-Time Warner ბუშტის შედარება

ამ კვირის შემოსავლის დეტალები მოიცავდა რამდენიმე მსხვილ სახელს, მაღალი მზარდი, მაღალტექნოლოგიური და მაღალი რისკის მქონე კომპანიების ღირებულებას. Ford და Amazon წერენ წილებს ელექტრო მანქანების მწარმოებელ Rivian-ში; Alphabet და Microsoft აღნიშნავენ ზოგიერთს კაპიტალის ფსონები, რომლებიც შემცირდა. მაგრამ შეფასების დარტყმა, რომელიც იყო ყველაზე დიდი და თავისებური მიკროკოსმიური გზით, შეიძლება ხმამაღლა ისაუბროს გასული ათწლეულის შეფასების მიღწევებზე ტექნოლოგიის დამწყებებში, რომლებმაც შეადარეს dotcom ბუშტს, მოდის ჯანდაცვის სექტორიდან.

ჯანდაცვა იყო პანდემიური ბაზრის მარხილი ვაჭრობა. ეს შეიძლება აშკარად ჩანდეს: მსოფლიომ, რომელიც თვლის გლობალურ სამედიცინო კრიზისს, რომელიც ეკონომიკას ჩიხში აყენებს, უნდა გააღვიძოს ჯანდაცვის სფეროში მეტი ინვესტიციის საჭიროება. იყვნენ დიდი გამარჯვებულები, რომელთა ბიზნესი პირდაპირ იყო დაკავშირებული პანდემიის რისკთან და რომელთა ინვესტორებმა დაამტკიცეს თავიანთი წინდახედულობის ღირებულება: კერძოდ, Moderna Therapeutics. მაგრამ უფრო ფართო საფონდო ბირჟის დონეზე, ციფრული ჯანდაცვის ვაჭრობა იყო სახლში ყოფნის აქციების კატეგორიაში, რომელმაც უზარმაზარი მოგება მოიპოვა, რადგან ტელეჯანმრთელობა გაიზარდა, პაციენტებს სჭირდებოდათ ვირტუალურად ეძიათ დახმარება და ციფრული სერვისების მიღება სხვადასხვა სექტორში განხორციელდა. ევოლუციის წლები თვეების განმავლობაში.

ეს თემა ახლა უხერხულად გამოიყურება და ბიზნეს მოდელების გამოყენებას ეს დამრღვევები გეგმავენ, რათა პანდემიური თამაშები გადააქციონ გრძელვადიან ჯანდაცვის გამარჯვებულებად. გასული შემოდგომიდან მოყოლებული, ტექნოლოგიების დიდი ნაწილი დაზიანდა, საწარმოს ღრუბლიდან ბიოტექნოლოგიურ და ფინტექმდე დამთავრებული, მაგრამ ამ კვირის დამღუპველი შემოსავალი ტელეჯანმრთელობის ლიდერისგან. თელადოკი აღინიშნა ყველაზე დაბალი წერტილი ამ ბოლოდროინდელი ტექნიკური ბუშტების ვაჭრობის ჯანდაცვის ვერსიისთვის. ქრონიკული მოვლის კომპანიის Livongo-ს შესყიდვასთან დაკავშირებული 6 მილიარდ დოლარზე მეტი გადასახადის დაჯავშნის შემდეგ, Teladoc-ის აქციები კრატერირებულია და ახლა 80%-ზე მეტით შემცირდა ერთი წლის წინანდელთან შედარებით. ხუთშაბათს მისმა 40%-იანმა ჩაძირვამ მკვეთრი შვება მოახდინა ის, რაც ერთწლიანი მატარებლის ავარია იყო ციფრული ჯანმრთელობის საზოგადოებრივი შეფასებებისთვის: კონკურენტები AmWell მდე 1 სიცოცხლის ჯანმრთელობა გასულ წელს 80%-ზე მეტი შემცირდა და მომხმარებელთა ჯანდაცვის კომპანია მისი და მისი ჯანმრთელობა 60%-ზე მეტი შემცირდა.

AmWell-ის ინვესტორებს შორის იყო Google, რომელიც 100 მილიონი დოლარი ჩადო კომპანიაში წელს 2020.

6.6 მილიარდი დოლარის გაუფასურების გადასახადი გამორიცხულია შემოსავლების მეტრიკებიდან, მაგრამ ეს არის დიდი დარტყმა, რომელიც პირდაპირ კავშირშია იმასთან, თუ როგორ აპირებდა Teladoc-ის მიერ სახლში დარჩენის სავაჭრო ხიდის გაკეთებას პოსტპანდემიურ ბიზნესთან. Teladoc-მა Livongo იყიდა 18.5 მილიარდ დოლარად ნაღდი ფულით და აქციებით 2020 წლის ბოლოს ყველაზე დიდი ციფრული ჯანმრთელობის გარიგებაში.

პერსპექტივაში რომ გავიგოთ, რამდენად ცუდია 6.6 მილიარდი დოლარის გაუფასურების საფასური: ხუთშაბათის აქციების შემცირების შემდეგ, ის უფრო დიდი იყო ვიდრე Teladoc-ის საბაზრო კაპიტალი.

CNBC-ის ბობ პისანიმ მიუთითა საშინელი ბაზრის პარალელურად: AOL-Time Warner. ამ გარიგებიდან ერთი წლის განმავლობაში, კომბინირებული კომპანიის ყველაზე დიდი სათაურები იყო არა სინერგიების, არამედ „კეთილგანწყობის გაუფასურების“ შესახებ, რადგან ორიგინალური dotcom-ის ბუშტების გარიგების ეტაპობრივი ეტაპის, AOL, ღირებულება დაეცა.

AOL-Time Warner-ის ჩანაწერები იყო Teladoc-ის ზომის მრავალჯერადი სიდიდე (მის ავარიამდე და მის შემდეგ). მაგრამ თელადოკის კატასტროფის გვერდითი ზარალი მიაღწევს ბოლოდროინდელ დამღუპველ ინვესტიციებს და მის ერთ-ერთ ვარსკვლავურ აქციას: ARK Invest-ის კეტი ვუდი, რომელიც იყო იმ ერთადერთ ფონდთა შორის, რომელმაც ინვესტიცია მოახდინა Teladoc-ის „დაცემის დანაში“ ამ წლის დასაწყისში და ჰქონდა. გახდა მისი უმსხვილესი აქციონერი. ეს იყო სიდიდით მესამე ჰოლდინგი მის უდიდეს ფონდში Tesla-ს და კიდევ ერთი სახლში ყოფნის თამაშის შემდეგ: Zoom Video Communications.

ვუდის ფონდი არ არის შეკავებული, ხუთშაბათს უფრო მეტ Teladoc-ს ყიდულობს. მაგრამ იმის ნიშნად, თუ რამდენმა დაკარგა სავაჭრო თემა, მისი ფლაგმანი ARK ინოვაციების ფონდი ახლა განიცადა ბედი, რომელიც ნაცნობია საინვესტიციო მენეჯმენტის თანატოლების დიდი უმრავლესობისთვის, თუნდაც მათთვის, ვინც საწყისს იწყებს: ის აღარ უსწრებს S&P 500-ს მისი დაარსების დღიდან. ნებისმიერი ინვესტორისთვის, რომელიც ცხოვრობდა დოტკომის ბუშტში და საკმარისად მოხუცი იყო, ან ჰყავდა მშობლები საკმარისად ასაკოვანი, რომ გაიყიდოს ძირითადი კაპიტალიდან სექტორის ფონდების ფსონები ჯანდაცვის მეცნიერებებზე, ტელეკომის და ტექნიკურ ფონდებზე, გაკვეთილები უნდა ყოფილიყო. დიდი ხნის წინ ისწავლა.

Teladoc-ისთვის მთავარი საკითხი არ არის მხოლოდ ის, არიან თუ არა ის და Livongo და სხვები მხოლოდ გადატვირთვის პერიოდის განმავლობაში, სანამ კვლავ მაღლა ავლენ, არამედ გამოვლინდა თუ არა ბზარები მისი ბიზნეს მოდელის საფუძველში, როდესაც პანდემიური ეიფორია იშლება. უოლ სტრიტი, რომელმაც აქციები გაათავისუფლა ხუთშაბათს დილით, შეშფოთებულია, როდესაც ერთი ანალიტიკოსი წერს „TDOC-ის ჯანმრთელობის მთლიან საფუძველში ბზარების შესახებ, რადგან გაზრდილი კონკურენციის ინტენსივობა გავლენას ახდენს ზრდასა და ზღვრებზე“.

და უოლ სტრიტი აღნიშნავს, რომ ეს ბზარები ჩნდება მხოლოდ იმ ადგილებში, სადაც Teladoc გეგმავდა გამდიდრებას სასაქონლო ტელეჯანმრთელობის სერვისის მიღმა, პირდაპირ მომხმარებელთა ფსიქიკურ ჯანმრთელობაზე და Livongo-ს ქრონიკული მოვლის სივრცეში, რაც მოსალოდნელია ზრდის მამოძრავებელს მომდევნო სამი წლის განმავლობაში.

„მიუხედავად იმისა, რომ ჩვენ თავშეკავებულნი ვართ ჩვენს დისერტაციაში მნიშვნელოვანი ცვლილებების შეტანაზე, რომელიც დაფუძნებულია ერთი ღარიბი კვარტლის საფუძველზე, ჩვენ საეჭვოა, რომ უახლოეს მომავალში დავინახოთ, რომ კონკურენციით გამოწვეული საპირისპირო ქარი შემცირდება“, - წერს ერთი ანალიტიკოსი, რომელმაც შეამცირა აქციები.

დამსაქმებლების მიერ კეთილდღეობაზე ფოკუსირება განიხილებოდა, როგორც ქარიშხალი ამ სექტორისთვის, მაგრამ ახლა იზრდება ეჭვები იმის შესახებ, თუ რამდენს გადაიხდიან კორპორატიული მყიდველები ამ სერვისებისთვის. გაყიდვების ციკლები იხსნება და დამსაქმებლები, რომლებიც იხდიან ძალიან მაღალ ხელფასს და ებრძვიან სამუშაო ძალის დეფიციტს, ხელახლა აფასებენ თავიანთ ხარჯებს. „ადამიანური რესურსების განყოფილებები იკუმშება, რადგან ბევრი რამ ხდება თანამდებობაზე დაბრუნებასთან დაკავშირებით, რაც ეხება დიდ გადადგომას და ყველა დაქირავებასა და რესურსების გამოყოფას ნიჭის შეძენასა და შესანარჩუნებლად“, - თქვა Teladoc-ის აღმასრულებელმა დირექტორმა ჯეისონ გორევიჩმა.

ამ კვირაში რივიანის ფსონების ჩარიცხვა იმაზე მეტყველებს იმაზე, რაც საკმარისად ლოგიკური ჩანდა ბუშტების განხილვისას მას შემდეგ, რაც ინვესტორებმა დაგროვეს ელექტრომომარაგების აქციები. შეფასების მიღწევები ხშირად ასახავს ბუშტის წარმოქმნის ერთ ელემენტს: დისბალანსს კონკრეტული საინვესტიციო სურვილისა და მოთხოვნას შორის, და ბაზრის ბუშტები წარმოიქმნება, როდესაც ძალიან ბევრი ფული იხარჯება კონკრეტულ სფეროში, რომელსაც აქვს მიწოდება. Rivian იყო ერთ-ერთი ერთადერთი საზოგადოებრივი ბაზრის ვარიანტი, რომელიც ფსონს დადებდა ელექტრომობილებზე, ტესლას გარდა.

მაგრამ ციფრულ ჯანდაცვაში, ეს არის მოთამაშეები და არა მხოლოდ ვაჭრობა, რომელიც ხალხმრავლობაა, რაც Teladoc-მა მიუთითა თავის შემოსავლებში. „ჩვენ ვხედავთ კლიენტებს, რომლებიც დატბორილია რამდენიმე ახალი, უფრო მცირე წერტილოვანი გადაწყვეტილებებით, რამაც გამოიწვია ხმაური ბაზარზე“, - თქვა გორევიჩმა.

სწორედ ამიტომ, კომპანიები, როგორიცაა Teladoc, აქტიურად ცდილობდნენ გაფართოებას და სერვისებს შორის M&A-ში, როგორიცაა Livongo-ს გარიგება. Castlight Health გაერთიანდა Vera Whole Health-თან. Virgin Pulse-ი Welltok-ს დაუკავშირდა. ჯილდო იყიდა PlushCare. Grand Rounds და Doctors on Demand გაერთიანდა. მათ ასევე ემუქრებათ Amazon-ის მონსტრული საფრთხე, რომელიც წელს დაიწყო მისი ჯანმრთელობის სამსახური ეროვნულ კორპორატიულ გეგმებს. მაღალი ღირებულების მქონე ციფრული ჯანდაცვის კომპანიების დაკავშირებამ შესაძლოა განაპირობა ის, რომ შეფასებები ბევრად უსწრებდა იმის მტკიცებულებას, რომ გარიგებები იმუშავებს ბაზარზე, რომელსაც ყველა მხრიდან ზეწოლა აქვს.

გორევიჩმა უოლ სტრიტის ანალიტიკოსებს განუცხადა, რომ დარწმუნებულია, რომ Teladoc-ის „მთლიანი პიროვნების“ სტრატეგია სწორია და შესაძლოა უფრო მეტი დრო დასჭირდეს მილსადენის გაყიდვად გადაქცევას და მეტი გარიგება შეიძლება მოხდეს სადაზღვევო პარტნიორების მეშვეობით, ვიდრე პირდაპირი კორპორატიული შესყიდვები. Teladoc, უეჭველია, ლიდერია თავის ბაზარზე. მაგრამ მისმა აღმასრულებელმა დირექტორმა ასევე აღიარა: ”ის ჯერ კიდევ ერთგვარი ინტეგრაციის ზღვარზეა, ჩვენ არ გვაქვს ამის მტკიცებულება. ასე რომ, ხალხი ელოდება და აინტერესებს, რომ ნახოს და ადრეული მიმღებები ყიდულობენ, მაგრამ ჩვენ ჯერ არ მოვხვდით ბაზრის დიდ ნაწილს.

ან სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ტესტის შედეგები ჯერ არ არის დაბრუნებული ლაბორატორიიდან. ინვესტორებს, პაციენტებისგან განსხვავებით, არ სჭირდებათ ლოდინი. 

-CNBC-ის არი ლევიმ წვლილი შეიტანა ამ მოხსენებაში.