უახლესი ინფლაციის ტენდენცია ყველაზე მნიშვნელოვანია

ოთხშაბათს, Fed ოფიციალურად გაზარდა მისი განაკვეთის სამიზნე პროცენტული პუნქტის სამი მეოთხედით, რაც ზრდის სარეზერვო ნაშთებზე გადახდილ განაკვეთს 3.15 პროცენტამდე (დან ივლისში 2.4 პროცენტი). მოსალოდნელია, რომ ახალი ამბების უმეტესობა საშინლად ბუნდოვნად ჟღერს.

ერთმა სათაურმა გამოაცხადა, რომ ფედერაციამ გააუქმა განაკვეთები.გაურკვეველი ინფლაციის შესაჩერებლად.” სხვამ აღიარა ”ეს ნაბიჯი იყო გასაკვირი”, მაგრამ მაინც დაადანაშაულა ფედერაცია საფონდო ბირჟის დღის ვარდნაში, რადგან თავმჯდომარე პაუელი ”კატეგორიულად ვარაუდობენ, რომ უფრო დიდი განაკვეთების ზრდა მოდის.” მიხედვით NPR-ს:

ფედერალურმა რეზერვმა დღეს უბრძანა საპროცენტო განაკვეთების კიდევ ერთი დიდი ნახტომი და მიანიშნა, რომ საპროცენტო განაკვეთების დამატებითი ზრდა სავარაუდოა უახლოეს თვეებში, რადგან ის ცდილობს დაამუხრუჭოს გაურკვეველი ფასები.

პაუელის ფართოდ გაშუქებული აგვისტოს დაპირების გათვალისწინებით (დღემდე თითქმის ერთი თვით)გააგრძელეთ სამუშაოს დასრულებამდე”, საკმაოდ რთულია იმის დანახვა, თუ რამდენად მოულოდნელი იყო რაიმე ამ კვირის ანონსში. და მაინც, ამ ტიპის ანგარიშების ყველაზე დიდი პრობლემა არის ის, თუ როგორ ახასიათებენ ისინი ინფლაციას და განაკვეთების ზრდას.

ჯერ ერთი, მართალია, რომ ფასების დონე გაცილებით მაღალია, ვიდრე პანდემიამდე იყო. თუმცა, ჟურნალისტები ავლენენ ჯიუტ ტენდენციას, რომ ფოკუსირება მოახდინონ წლიური ინფლაციის ცვლილებებზე და იგნორირება გაუკეთონ ყოველთვიური მაჩვენებლის ზრდას.

ყოველთვიური ცვლილებები არის ის, რაც უფრო ზუსტ სურათს იძლევა იმის შესახებ, თუ სად მიდის ინფლაცია ამჟამად. წლიდან წლამდე ცვლილებები უფრო მეტს გვეუბნება, თუ როგორ მოიქცა ფასების დონე გასულ წელს. დიახ, მომავალში ფასების დონე შეიძლება კვლავ გაიზარდოს, მაგრამ ეს არ არის მთავარი.

ფასების დონის მწვერვალის გამო, რომელიც უკვე მოხდა, წლიდან წლამდე ცვლილებები მაღალი დარჩება მაშინაც კი, როდესაც ინფლაცია დაიწყებს დონის შემცირებას. ამ შემთხვევაში ძალიან მაღალია.

მაგრამ კარგია, რომ ფასების დონის ზრდა (განსაკუთრებით, მაგრამ არა ექსკლუზიურად, როგორც იზომება CPI-ით) თითქოს დამშვიდდა. თუ ეს ტენდენცია გაგრძელდება, ეს ნიშნავს, რომ ინფლაცია შენელდა, მიუხედავად იმისა წლიდან წლამდე განაკვეთის ცვლილებები რჩება ამაღლებული.

როგორც ახლომდებარე დიაგრამა გვიჩვენებს, თუ თვიური მაჩვენებელი 0.1 პროცენტზე დარჩება 2023 წლის აგვისტომდე, წლიური ინფლაციის მაჩვენებელი 2023 წლის მაისამდე სამ პროცენტზე დაბლა არ ჩამოვა. სხვაგვარად რომ ვთქვათ, ფასების დონე (ნაცრისფერი ხაზი დიაგრამაზე) შეიძლება დარჩეს ბრტყელი თითქმის ერთი წლის განმავლობაში, მაგრამ წლიდან წლამდე ცვლილებები დარჩება საშუალოზე მაღალი, რადგან საწყისი მწვერვალი ძალიან მაღალი იყო.

აქ ერთ-ერთი მთავარი ნაბიჯი არის ის, რომ Fed არ უნდა დააბრუნოს ფასების დონე პანდემიამდელ დონემდე, რათა ინფლაცია დაბრუნდეს ორი პროცენტიანი მიზნის მიმდებარედ.

საბედნიეროდ, Fed იცნობს ამ კონცეფციას. მას ასევე ესმის, რომ თუ იგი უგულებელყოფს ამ კონცეფციას და, სამაგიეროდ, იმდენად გამკაცრებს მონეტარულ პოლიტიკას, რომ ფასების დონეს უბრუნებს პანდემიამდელ დონეს, ძალიან სავარაუდოა, რომ გამოიწვიოს რეცესია. არ არსებობს დამაჯერებელი მიზეზი, რომ სცადოთ ეს მარშრუტი, მით უმეტეს, რომ დროთა განმავლობაში შემოსავლის ზრდა ინფლაციის ტოლფასია. (ეს არ ნიშნავს იმას, რომ მიმდინარე ეპიზოდი უმტკივნეულოა, მხოლოდ მასიური დეფლაცია იქნება უარესი.)

მეორე განმეორებადი პრობლემა არის ის, თუ როგორ ახასიათებს ამდენი ჟურნალისტი მაჩვენებლის ზრდას.

ძნელი სათქმელია მხოლოდ ახალი ამბების წაკითხვით, მაგრამ ფედერაციას არ შეუძლია „საპროცენტო განაკვეთების“ შექმნა, რაც უნდა. ზოგადად, თუ ფედერალური ბანკი შეეცდება განაკვეთების წონასწორობაზე მაღლა აიწიოს, შედეგი საპირისპირო იქნება: განაკვეთების დაცემა.

თუ, მაგალითად, Fed შეეცდება შეინარჩუნოს არაბუნებრივი მაღალი საპროცენტო განაკვეთები (ბუნებრივ განაკვეთზე ზემოთ), ეს გამოიწვევს ზედმეტად მკაცრ მონეტარული პოლიტიკას. ანუ, საკრედიტო ნაკადები გაშრება იმის მიხედვით, რასაც სხვაგვარად წარმოქმნიდა საბაზრო პირობები.

ამ ზედმეტად მკაცრი პოლიტიკის გატარების შემდეგ, ყველაფერი მუდმივი, მთლიანი სესხება, საერთო ხარჯები და ფასების დონე დაეცემა. კრედიტზე მოთხოვნის ვარდნა გამოიწვევს ფედერალური ფონდების დაბალ განაკვეთს, რადგან კრედიტორებს მოუწევთ განაკვეთების დაწევა მომხმარებლების მოსაზიდად. (იგივე მექანიზმები მოქმედებს, თუ საბითუმო დაფინანსებაზე გავამახვილებთ ყურადღებას).

უფრო ფართოდ, საპროცენტო განაკვეთები განისაზღვრება ყველა სახის გლობალური ფაქტორებით, ინვესტორების მოლოდინებიდან მომხმარებელთა დაზოგვის ჩვევებამდე. Fed არა კონტროლი იმ ფაქტორებს.

შესანიშნავი მაგალითია Fed–ის მიმდინარე გამკაცრების ციკლის დასაწყისი. როგორც მე აღნიშნა მარტში:

მიუხედავად იმისა, რომ ყველა დაკავებული იყო იმაზე, თუ რამდენად აგრესიულად უნდა მოქცეულიყო Fed-ის ღია ბაზრის კომიტეტი, მოკლევადიანი საპროცენტო განაკვეთები დაკავებული იყო კომიტეტის ხელის დაჭერით. 3-თვიანი ხაზინა ნოემბერში 0.05 პროცენტი იყო, მაგრამ თებერვალში 0.33 პროცენტით დასრულდა. 1 თებერვლიდან 15 მარტამდე, ერთდღიანი არაფინანსური კომერციული ქაღალდების განაკვეთი ძირითადად გაორმაგდა და 0.16 პროცენტიდან 0.33 პროცენტამდე გაიზარდა. ერთკვირიანი ფინანსური კომერციული ქაღალდის განაკვეთი თითქმის იმავე გზას გაჰყვა.

Fed-მა მარტში გაზარდა სამიზნე განაკვეთი. მას შემდეგ, რაც ეს საბაზრო განაკვეთები გაიზარდა.

ძალიან ადვილია დაკიდო ის, რასაც Fed ამბობს იმის შესახებ, თუ სად უნდა იყოს განაკვეთები მომავალში, მაგრამ ეს უფრო მნიშვნელოვანია, თუ ობლიგაციების მოვაჭრე ხარ. ჩვენ დანარჩენები სკეპტიკურად უნდა ვიყოთ ამ პროგნოზების მიმართ, რადგან ისინი ეფუძნება ცვალებად პირობებს, რომელთა პროგნოზირება ასევე რთულია.

გახსოვდეთ, 2021 წლის დეკემბერში Fed-ის მედიანური პროგნოზი 2022 წლის ფედერალური ფონდებისთვის განაკვეთი იყო 0.9 პროცენტი, ხოლო 2022 წლის რეალური მთლიანი შიდა პროდუქტის ზრდა 4 პროცენტი იყო. Აგვისტოში, ეს იყო საშუალო პროგნოზები 4.4 პროცენტი ფედერალური ფონდების განაკვეთისთვის და მხოლოდ 0.2 პროცენტი მშპ-სთვის.

მე არ აღვნიშნავ ამ ძვრებს, რადგან ისინი ასახავს რამდენად ცუდია Fed პროგნოზირებაში. არავინ არის განსაკუთრებით კარგი გრძელვადიანი ეკონომიკური მონაცემების პროგნოზირებაში, განსაკუთრებით მაშინ, როდესაც პირობები არანორმალურია.

საქმე იმაშია, რომ Fed-ს არ აქვს მჭიდრო კონტროლი ტარიფებზე ან უფრო ფართო ეკონომიკაზე. თუ ეს ასე იქნებოდა, მას არ მოუწევდა თავისი პროგნოზების ამდენი კორექტირება და არ იქნებოდა მიზეზი იმაზე ფიქრი, მიდის თუ არა აშშ რეცესიისკენ.

ყოველივე ამის შესახებ ნათქვამია, რომ კარგი შემთხვევაა ღრმა ჩასუნთქვისა და დასვენებისთვის.

Fed-მა ზედიზედ სამჯერ გაზარდა სამიზნე განაკვეთი პროცენტული პუნქტის სამი მეოთხედით, ხოლო ფასების დონის ბოლო თვიდან თვემდე ცვლილებები მიუთითებს ინფლაციის შენელებაზე. მიუხედავად იმისა, რომ საბინაო ბაზარი გრილდება, როგორც მოსალოდნელი იყო უფრო მაღალი ტარიფებით, ფართო ფინანსური პირობებით არ ჩანს ძალიან მჭიდროდა მთლიანი კომერციული და სამრეწველო დაკრედიტება განაგრძეს ზრდა.

ასე რომ, Fed-ს შეუძლია შეინარჩუნოს თავისი მიმდინარე კურსი, "სუპერ ზომის" განაკვეთების ზრდის გარეშე, რომელიც სავარაუდოდ გამოიწვევს რეცესიას. თუ ინფლაციური მოლოდინები დარჩება მყარად – და არის მინიშნებები, რომ Fed-მა წარმატებას მიაღწია ამ ფრონტზე– ფედერაციას არ მოუწევს გაგიჟება.

შესაძლოა საუკეთესო ნაწილი ის არის, რომ ჟურნალისტებს შეუძლიათ დაეხმარონ Fed-ს მოლოდინების ფრონტზე. ყველაფერი რაც მათ უნდა გააკეთონ არის ის, რომ დაიწყონ ფასის დონის ბოლო მიმართულებისთვის მეტი წონის მიცემა და შეწყვიტონ ფედერაციის მხრიდან იმაზე მეტის მოლოდინი, ვიდრე რეალურად შეუძლია.