SEC-ის ახალი წესები ნამდვილად არ აფიქსირებს ანაზღაურებას შესრულების გამჟღავნებისთვის

მე გთავაზობთ უფრო მარტივ ალტერნატივას. შეამოწმეთ ჯოის საშუალო აქციონერის ყიდვა-გაყიდვის ანაზღაურება, რომელმაც იყიდა აქციები აღმასრულებელი დირექტორის აქციების/ოფციონის გრანტის გაცემის თარიღზე და ყიდის ასეთ კაპიტალს დაუფლების დღეს. შეადარეთ ეს მოგება გონივრულ ნიშნებთან, როგორიცაა S&P 500 ან ფირმის სააქციო კაპიტალის ღირებულება. თუ საშუალო ჯო კარგავს ფულს ამ კრიტერიუმების მითითებით, იმსახურებს თუ არა აღმასრულებელი დირექტორი „შედეგზე დაფუძნებული“ კომპენსაციის გადახდას?

SEC ახლახან გამოსცა საბოლოო წესების ნაკრები მისი მუდმივი ძალისხმევა, რათა უფრო მეტი გამჭვირვალობა მოჰყვეს აღმასრულებელ დირექტორებს „შესრულებული სამუშაოსთვის გადახდა“. თავის უახლეს განვადებაში, SEC მოითხოვს კომპანიებს, სხვა საკითხებთან ერთად, გამოაქვეყნონ სამართლიანი ღირებულების ცვლილებები წლის განმავლობაში ადრე გაცემული კაპიტალის ჯილდოებისთვის. ეს კარგი პირველი ნაბიჯია, მაგრამ დებატების გულში ნამდვილად არ შედის.

გარდა ამისა, არსებობს მთელი მასშტაბის დაბნეულობა იმის შესახებ, თუ როგორ უნდა ვიფიქროთ ანაზღაურება შესრულებისთვის არსებულ აკადემიურ ლიტერატურაში. მკვლევარები აწარმოებენ წლიური ანაზღაურების რეგრესიას როგორც თანადროულ, ისე ჩამორჩენილ აქციებზე და/ან მოგებაზე და ვარაუდობენ, რომ უფრო მაღალი ახსნა-განმარტების ძალა (ჟარგონში R-კვადრატი) გვთავაზობს უფრო მეტ ანაზღაურებას შესრულებისთვის. ამ აზროვნების ნაწილი ასახულია SEC-ის წესშიც.

აი, რას შევთავაზებდი ამის ნაცვლად, უსკო რომ ვიყო. თუ აღმასრულებელი დირექტორის ანაზღაურება რეალურად ასახავს აქციონერთა მუშაობას, აღმასრულებელმა დირექტორმა უნდა გააცნობიეროს ის ტკივილი, რომელსაც განიცდის აქციონერი. მაშასადამე, მე ჩავატარებდი შემდეგ სააზროვნო ექსპერიმენტს. დავუშვათ, რომ ჯოს საშუალო აქციონერმა იყიდა IBM-ის აქციები იმავე დღეს, როდესაც აღმასრულებელ დირექტორს მიენიჭა აქციები/ოფციები კომპენსაციის კომიტეტის მიერ. გარდა ამისა, დავუშვათ, რომ ჯოის საშუალო აქციონერი ყიდის IBM-ის აქციებს იმ დღეს, როდესაც ოფციონი/საქონლის ჟილეტები იქნება აღმასრულებელი დირექტორის პაკეტის ნაწილი. გამოთვალეთ შემოსავალი, ამ პერიოდის განმავლობაში გადახდილი დივიდენდების ჩათვლით, რომელიც საშუალო ჯომ გამოიმუშავა.

შეადარეთ ანაზღაურება, რომელიც საშუალო ჯომ მოიპოვა ზოგიერთ გონივრულ კრიტერიუმთან: (i) სააქციო კაპიტალის ღირებულების გონივრული შეფასება; ან (ii) როგორ არის მთლიანი ბაზრის ინდექსი, როგორიცაა S&P 500 ან სექტორის ინდექსი, რომელთანაც ფირმა მჭიდროდ არის დაკავშირებული. თუ საშუალო ჯომ არ მოიპოვა გონივრული ანაზღაურება ზოგიერთ შეთანხმებულ ეტალონთან შედარებით, მაშინ ინსტიტუციონალურმა ინვესტორებმა უნდა იკითხონ, იმსახურებდა თუ არა აღმასრულებელი დირექტორი ოფციონის/კაპიტალის გრანტის დაუფლებას.

ნება მომეცით აგიხსნათ IBM-ის კონკრეტული მაგალითის გამოყენებით. The 2022 IBM პროქსი განცხადება 54-ე გვერდზე ნათქვამია, რომ არვინდ კრიშნამ, IBM-ის აღმასრულებელმა დირექტორმა, 151,030 აქცია დაისაკუთრა 20.2 მილიონ დოლარად. მე შემიძლია მივაკვლიო გრანტის ზუსტი თარიღები, გრანტის ბუნება (RSUs ან შეზღუდული აქციების ერთეულები ან PSUs ან შესრულების აქციების ერთეულები ან RRSU ან შენარჩუნების შეზღუდული აქციების ერთეულები ან RPSU ან შენარჩუნების შესრულების აქციების ერთეულები) ამ აქციებიდან 145,312-ისთვის, რომლის ღირებულებაა $18.6 მილიონი. ამ დეტალების თვალყურის დევნება საკმაოდ დიდ დეტექტიურ სამუშაოს მოითხოვს, რადგან მე უნდა შემედარებინა 2022 წლის IBM პროქსიში მოხსენებული აბონენტური აქციები 2021 IBM პროქსი (დაფარვის წელი დასრულდა 12/31/20). განვიხილოთ შემდეგი ცხრილი, რომელიც აჯამებს სამუშაოს.

გამოთვლების გასაგებად განვიხილოთ რსუ პირველი გრანტი ცხრილში 6/8/2017. ჩემთვის მაშინვე აშკარა არ იყო, როდის იყო ეს RSU გრანტი რეალურად მინიჭებული კალენდარულ წელს 2021 წელს. ასე რომ, მე ვივარაუდე, რომ 2021 წელს მინიჭების ყველა თარიღი მითითებულია 12/31/21.

ჩვენი საშუალო ჯო რომ იყიდა IBM-ის აქციები 6/8/2017 და გაყიდა ეს აქცია 12/31/21, ის 13.7% გამოიმუშავებდა დივიდენდების ჩათვლით. საშუალო ჯომ რომ იგივე ფული ჩადო S&P 500 ინდექსში, ის 95.83% გამოიმუშავებდა. სამაგიეროდ, ამ თანხებს რომ მოათავსებდა S&P IT ინდექსში, ის გამოიმუშავებდა უზარმაზარ 210.29%-ს. თუ თქვენ ითვლებით IBM-ისთვის სააქციო კაპიტალის მოკრძალებულ 7%-იან ღირებულებას, აქციას უნდა ჰქონდეს დაბრუნებული მინიმუმ 24.5% სამნახევარი პერიოდის განმავლობაში, რომელიც განიხილება 6/8/2017 გრანტისთვის. მიუხედავად ასეთი მასიური უკმარისობისა, IBM-ის აღმასრულებელმა დირექტორმა გადასცა ეს გრანტი 2,250 აქციის ღირებულებით 301,500 აშშ დოლარი და თითქმის მთელი 18.6 მილიონი დოლარის პაკეტი.

ეს იმიტომ ხდება, რომ ზუსტად იგივე ინტუიცია მეორდება გრანტებში გრანტის შემდეგ, როგორც ჩანს სვეტიდან (6), რომელიც ითვლის ყიდვისა და დივიდენდის კორექტირებულ შემოსავალს მრავალი სხვა საშუალო ჯოის ექსპერიმენტისთვის 2021 წელს მინიჭებული ყოველი გრანტისთვის. სვეტი (6) გვიჩვენებს ხახუნს. უფსკრული საშუალო ჯოის მიერ გაკეთებული ალტერნატივების მიმართ, როგორიცაა S&P 500 და S&P IT ინდექსი. იმედია ნათელია, რომ 18.6 მილიონი დოლარის მთლიანი პაკეტი, რომელსაც მე შევხედე, შორს არის ანაზღაურებისგან.

კერძო კაპიტალს, ვისაც ვესაუბრე, უყვართ ჩემი მეთოდოლოგია. საჯარო კომპანიების დირექტორები და აღმასრულებელი დირექტორიები, როგორც მოსალოდნელი იყო, ამ მეტრიკის გულშემატკივრები არ არიან. ისინი ხშირად ამბობენ რაღაცეებს, როგორიცაა: "ოჰ, ჩვენ უნდა გადავუხადოთ ბიჭს, წინააღმდეგ შემთხვევაში ის უბრალოდ დატოვებს". Არაუშავს. 18.5 მილიონი აშშ დოლარის გადახდას უწოდეთ შეკავების ბონუსი და მოერიდეთ ოპერატიულობის გადახდას პროქსი განცხადებაში.

რატომ არის ჩემი მეთოდი უკეთესი, ვიდრე SEC-ის მიერ შემოთავაზებული? SEC-ის ცხრილი განიხილავს მხოლოდ აქციების ან ოფციონის ჯილდოების რეალური ღირებულების ცვლილებას წლისთვის. ოფციონებისა და აქციების ჯილდოების უმეტესობა ორიდან ხუთ წლამდეა. თუ არ განიხილება ყიდვა-გაყიდვა და შენახვა დაბრუნების მთელი ვეტერინარის პერიოდის განმავლობაში, რომელიც მოიცავს საგრანტო თარიღს ფაქტობრივ მინიჭების თარიღამდე, ძნელია შეასრულო ჯოის საშუალო გამოთვლები, რასაც მე გთავაზობთ.

ღია კითხვა, რა თქმა უნდა, არის თუ არა ინსტიტუციური ინვესტორები, ან სულ მცირე სახელმწიფო საპენსიო ფონდები, უფრო ძლიერად დააწესებენ მენეჯმენტს აღმასრულებელი დირექტორის კომპენსაციაზე, ჩემი საშუალო ჯო გამოთვლების საფუძველზე. ჩვენ შეიძლება მართლაც გადავიდეთ სამყაროში, სადაც ანაზღაურება აკონტროლებს კორპორატიულ ამერიკაში მუშაობას.