იმოძრავეთ თინაზე, ტარას დროა. ეს უკანასკნელი ნიშნავს "არსებობს გონივრული ალტერნატივა", მითითება ობლიგაციებზე, რომლის შესახებაც გავიგე ფინანსური მედიის შესახებ გასულ კვირას. ეს, რა თქმა უნდა, საპირისპიროა აქციების „არ არსებობს ალტერნატივა“ აკრონიმისა, რომელიც მაღაზიებში საკმაოდ გაცვეთილია მას შემდეგ.
მიუხედავად იმისა, რომ TARA აკრონიმი აქ არ წარმოშობილა, ის უნდა იყოს ნაცნობი ამ სივრცის მკითხველებისთვის. უკან აპრილის შუა რიცხვებში, ეს სვეტი აღნიშნა, რომ წელს ობლიგაციების შემოსავლიანობის მკვეთრმა ზრდამ აქციების შედარებითი შეფასება ნაკლებად მიმზიდველი გახადა. უფრო მეტიც, მუნიციპალური ობლიგაციების შემოსავლების კიდევ უფრო მკვეთრმა ნახტომმა მათი ფასების „სულისშემძვრელი“ ვარდნის შემდეგ მათი გადასახადის შემდგომი დეკლარაციები განსაკუთრებით მიმზიდველი გახადა.
ანალოგიურად, ეს სვეტი აღნიშნა გასულ თვეში, მოკლე და შუალედური შემოსავლები გაიზარდა ფედერალური სარეზერვო ფონდის ფედერალური ფონდების დამატებითი ზრდის მოლოდინში. ამ დაფარვის ვადებში ინვესტირებადი სახსრები თითქმის იმდენს (ან, ზოგიერთ შემთხვევაში, მეტ) შემოსავალს აძლევდნენ, ვიდრე მათი გრძელვადიანი კოლეგები და რისკის ნაწილს.
TARA-ს გულშემატკივრებმა ახლა უნდა განიხილონ ჯინი მეის, ფენი მეის და ფრედი მაკის ქაღალდი. ისინი გასცემენ სააგენტოს იპოთეკურ ფასიან ქაღალდებს, რომლებიც ახლა „გიჟურად იაფია“, წერს ჰარლი ბასმანი, Merrill Lynch-ის იპოთეკური ოპერაციების ყოფილი ხელმძღვანელი, რომელიც ამჟამად Simplify Asset Management-შია. ეს „ვანილის MBS“ მიმზიდველია, დასძენს ის, მათი ხაზინისა და კორპორატიული ფიქსირებული შემოსავლის კოლეგებთან შედარებით.
თავის უახლესში Convexity Maven ბლოგის პოსტიბასმანი განმარტავს, რომ სპრედი - დამატებითი სარგებელი იპოთეკით მხარდაჭერილი ფასიანი ქაღალდების შეთავაზება Treasuries-ზე - გაიზარდა 125 საბაზისო პუნქტით, დაბალი 50-დან, როდესაც Fed შარშან განაცხადა, რომ ის შეწყვეტდა MBS-ის ყიდვას. (საბაზისო წერტილი არის პროცენტული პუნქტის 1/100.) ბოლოდროინდელი სპრედი 110 საბაზისო პუნქტით არის ორი სტანდარტული გადახრები გრძელვადიან ისტორიულ საშუალოზე, რაც განაპირობებს MBS-ს დაახლოებით 4%-ს, ვიდრე სახაზინო ობლიგაციების ვაჭრობა პარასკევს 2.93%-ზე. მათთვის, ვინც სტატისტიკას აყოვნებს, ეს არის ბევრი დამატებითი სარგებელი.
იმის გათვალისწინებით, რომ მათი სამთავრობო გარანტია ეფექტურად ხდის ამ სააგენტოს MBS-ს ისეთივე უსაფრთხოდ, როგორც Treasuries, სპრედი ასახავს ჩაშენებულ ვარიანტს იპოთეკური უზრუნველყოფაში. მიუხედავად იმისა, რომ მკითხველთა უმეტესობამ შეიძლება იფიქროს ვარიანტებზე ძირითადად სპეკულაციური ფსონები აქციებზე, ისინი მრავალი ფიქსირებული შემოსავლის ფასიანი ქაღალდის განუყოფელი ნაწილია.
სესხები, რომლებიც დაკავშირებულია იპოთეკით მხარდაჭერილ ფასიან ქაღალდებთან, სახლის მსესხებლებს აძლევს შესაძლებლობას წინასწარ გადაიხადონ, როცა ეს მათ მოერგება. წინასწარი გადახდა ჩვეულებრივ ხდება, როდესაც იპოთეკური განაკვეთები იკლებს, რაც იძლევა შესაძლებლობას განახორციელოთ რეფინანსირება უფრო დაბალ ფასად, განაღდოთ გაზრდილი კაპიტალი სახლის ფასის გაძვირებიდან ან ვაჭრობა სხვა საცხოვრებელში. ცხოვრებისეულმა მოვლენებმა, როგორიცაა სამუშაოს შეცვლა, განქორწინება ან დაბერება, ასევე შეიძლება აიძულოს სახლის მფლობელები წინასწარ გადაიხადონ თავიანთი სესხები, კურსის ცვლილებისგან დამოუკიდებლად.
ინვესტორებმა იპოთეკით მხარდაჭერილ ფასიან ქაღალდებში ფაქტობრივად გაყიდეს ფარული ზარის ოფციები თავიანთ მფლობელობაში, ოფციონის პრემია წარმოადგენს მათ დამატებით შემოსავალს რისკისგან თავისუფალ ხაზინასთან შედარებით. ეს არ არის უნიკალური იპოთეკური სესხისთვის; მუნის უმეტესობა გამოძახებადია მათი თავდაპირველი გაცემიდან 10 წლის შემდეგ. მაღალი კუპონის მქონე მუნისთვის - ვთქვათ, მათთვის, ვინც იხდის 5%-ზე მეტს - ზარის ეს ოფციები ფულშია, რაც მათ განხორციელებას თითქმის დარწმუნდება ზარის დაცვის დასრულების შემდეგ. კონვერტირებადი ფასიანი ქაღალდები წარმოადგენს მეორე მხარეს; ინვესტორი ობლიგაციასთან ერთად ფლობს ქოლ ოფციონს ემიტენტის აქციებზე.
როდესაც ობლიგაციების ბაზარი გაიყიდა ამ წლის დასაწყისში, იპოთეკური სესხის ოპციონური პრემიები გაფართოვდა, ობლიგაციების ცვალებადობის ზრდის გამო, რომელიც იზომება MOVE ინდექსით, ობლიგაციების თანმდევი.
Cboe არასტაბილურობის ინდექსი,
ან VIX, აქციებისთვის (და რომელიც იყო გამოიგონა ბასმანმა).
ის გვირჩევს სახაზინო და კორპორატიული ფასიანი ქაღალდებიდან MBS-ზე გადასვლას, რათა ისარგებლოს ამ უკანასკნელის მიმზიდველი ფარდობითი შეფასებით. როგორც ამ დღეებში თითქმის ყველაფერთან დაკავშირებით, ამისთვის არის საბირჟო ვაჭრობის ფონდები:
iShares MBS
(ტიკერი: MBB) და ავანგარდული იპოთეკით მხარდაჭერილი ფასიანი ქაღალდები (VMBS).
გასული ციკლებისგან განსხვავებით, MBS ბაზრის უმეტესობას აქვს მცირე წინასწარი გადახდის რისკი, თუ გავითვალისწინებთ ყველა 3%-იან იპოთეკას, რომელიც იყო აღებული ტარიფების აწევამდე, რომლითაც სახლის მფლობელები დაკიდებენ ახლა, როცა განაკვეთები 5%-ზე მეტია. მას შემდეგ, რაც დიდი ფულის მენეჯერები გააცნობიერებენ, რომ მათ შეუძლიათ შეიძინონ ობლიგაცია საკრედიტო რისკის გარეშე „უზარმაზარი“ ხაზინაზე, MBS-ის საპროცენტო განსხვავება უნდა შემცირდეს, რაც გამოიწვევს მნიშვნელოვან ეფექტურობას, წერს ბასმანი ელფოსტაში.
უფრო სპეკულაციური ალტერნატივა იქნება უძრავი ქონების საინვესტიციო ტრასტები, რომლებიც ინვესტირებას ახდენენ იპოთეკით მხარდაჭერილ ფასიან ქაღალდებში. Ერთი არის
Agnc Investment
(AGNC). ის ინვესტირებას ახდენს სააგენტო MBS-ში და იყენებს ბერკეტს დივიდენდის 11.83%-მდე გაზრდის მიზნით. ამ სახის სარგებელი მოაქვს მნიშვნელოვან რისკს, რაც აშკარაა აქციების დაახლოებით $12-მდე ვარდნით $15-ზე მეტი წლის დასაწყისიდან ობლიგაციების ბაზრის გაყიდვის შედეგად.
ბასმენი ურჩევნია mREIT-ებს, რომლებიც იყენებენ იპოთეკური მომსახურების უფლებებს, რაც რეალურად შეუძლია ისარგებლოს იპოთეკური განაკვეთების გაზრდით. ერთი მაგალითი:
PennyMac იპოთეკური ინვესტიციის ნდობა
(PMT), რომელიც გთავაზობთ 11.55%-იან დივიდენდულ შემოსავალს. ის არ იყო დაზღვეული ამ წელს mREIT-ების დარტყმისგან, ახლახან ვაჭრობდა დაბალ $16s-ში, რაც წლის დასაწყისში $18-ზე მაღლა იყო.
დედააზრი: TARA-ს ახლად აღმოჩენილი თაყვანისმცემლებისთვის, Vanilla MBS გთავაზობთ ჩვეულებრივზე მეტ შემოსავალს თავიანთ სახაზინო კოლეგებთან შედარებით ნაკლები საკრედიტო რისკით, ვიდრე შესადარებელ კორპორაციებს.
დაწერეთ Randall W. Forsyth ზე [ელ.ფოსტით დაცულია]