ეს არის დრო, როდესაც მოხდა Enron-ის მსგავსი „ავარიები“ - JPMorgan-ის ეს რაოდენობა ამბობს, რომ შემოსავალმა პიკს მიაღწია და უპირატესობას ანიჭებს ობლიგაციებს აქციებზე.

„WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, ბუღალტრული დარღვევები და ა.შ. ეს ყველაფერი მოხდა მაშინ, როდესაც ციკლი ანელებს და Fed ზრდის განაკვეთებს“, ამბობს ხურამ ჩაუდრი, ევროპული სააქციო კაპიტალის რაოდენობრივი სტრატეგი ლონდონში JPMorgan-ში. „ავარიის“ ალბათობა ახლა ძალიან მაღალია, ვიდრე ნებისმიერ დროს ახლო წარსულში.

ჩოდრი ამბობს, რომ JPMorgan-ის საკუთარი კვანტური მაკრო ინდექსი ვარაუდობს, რომ ობლიგაციების ანაზღაურება, სავარაუდოდ, ძალიან მალე მიიღებს შეთავაზებას, რადგან ის უფრო შორს მიდის შეკუმშვის ტერიტორიაზე.

ინფლაციის მოლოდინი მაღალია, მაგრამ ინფლაციამ პიკს მიაღწია, ამბობს ის. თუ ისტორია არის გზამკვლევი იმისა, თუ სად ვართ დღეს, მაშინ ობლიგაციების შემოსავალი მალე პიკს უნდა მიაღწიოს და დაიწყებს მნიშვნელოვნად დაბლა სვლას, Fed-ის სამიზნე განაკვეთი პიკს მიაღწევს იმაზე ადრე, ვიდრე ამჟამად ბაზარი პროგნოზირებს, ხოლო აქციები დარჩება არასტაბილური პერიოდის პირველი ნაწილის განმავლობაშიც კი. საპროცენტო განაკვეთის შემსუბუქების შემდეგი ციკლი.

უფრო მეტიც, ობლიგაციების შემოსავალი პიკს აღწევს, როდესაც მოსავლიანობის მრუდი ინვერსიულია. „ივნისი/ივლისის განმავლობაში ობლიგაციების შემოსავლიანობა 100 bps-ით დაეცა 3.5%-დან 2.5%-მდე, ხოლო როტაცია აქციების ფარგლებში ობლიგაციების მარიონეტული მარიონეტებისკენ, რასაც მოჰყვა ხარისხიანი და შერჩეული ზრდის აქციები გადაუსწრო ღირებულებისა და მაღალი რისკის აქციებს. ჩვენ გვჯერა, რომ თუ ჩვენ მართალი ვართ, რომ შემოსავლიანობის ინვერსიული მრუდი მალე მიგვიყვანს ობლიგაციების შემოსავლიანობის პიკამდე, მაშინ "თრეილერი", რომელიც ჩვენ ვნახეთ ზაფხულში, ძალიან სავარაუდოა, რომ მხარს უჭერს ობლიგაციების ფასებს, ხარისხის აქციებს და უფრო თავდაცვით სექტორის პოზიციონირებას,” - ამბობს ის.

კიდევ ერთი ისტორიული ფაქტი არის ის, რომ როდესაც მოსავლიანობის მრუდი ინვერსიულია, ფედერალური განაკვეთის ლაშქრობის ციკლი ძალიან მალე მთავრდება. ”სწორედ ამ მიზეზით, ჩვენ გვჯერა, რომ ნებისმიერი პოტენციური ცვლილება Fed-ის პოლიტიკაში, რომელიც წინ მიიწევს, ნაკლებად სავარაუდოა, რომ იყოს საყრდენი, მაგრამ უბრალოდ განაკვეთის ზრდის ციკლის დასასრული. Fed-ის სამუშაო დასრულებულია და ისინი სავარაუდოდ უფრო გამკაცრებულნი არიან, ”- ამბობს ის.

ეს არის Fed-ის ატიპიური ლაშქრობის ციკლი, რადგან ის დაიწყო მას შემდეგ, რაც აქციები პიკს მიაღწია.

„ისტორიულად, საპროცენტო განაკვეთები იწყებენ ზრდას აქციების პიკამდე, ბაზარი გააგრძელებს ვარდნას განაკვეთების შემცირების პერიოდში და შემდეგ დაიკლებს, როდესაც მაკრო და მოგების მონაცემები დაიწყებენ რეაგირებას დამატებით ლიკვიდურობასა და ფულად სტიმულზე. ამდენი გაურკვევლობით გარშემორტყმულია განაკვეთების შემდგომი ზრდის მიმართულებები და სადაც ბოლოა მაკრო მონაცემები, ჩვენ უპირატესობას ვანიჭებთ ჭარბი წონის ხარისხს, ვიდრე აქციების შეფასებას“, - თქვა მან.

ეს აიძულებს მას გააგრძელოს ობლიგაციების უპირატესობა აქციებზე, ხოლო აქციებში უპირატესობას ანიჭებს ხარისხს ღირებულებას. JPMorgan-ის კოლეგა მარკო კოლანოვიჩი, უნდა ითქვას, წელს მტკიცე ხარი იყო აქციებზე.

S&P 500
SPX,
-1.51%
წელს 24%-ით დაეცა, ხოლო საპროცენტო განაკვეთი 10-წლიან ხაზინაზე
TMUBMUSD10Y,
3.828%
2.25 პროცენტული პუნქტით გაიზარდა.