ხარჯების კაპიტალიზაცია თუ არა? არ აქვს მნიშვნელობა.

იმის გამო, რომ ტრადიციული ღირებულების ფაქტორები და ღირებულების ინვესტიციები, ზოგადად, კარგავენ ბრწყინვალებას, ინვესტორები მიმართავენ ძველ ხრიკებს, როგორიცაა ხარჯების კაპიტალიზაცია, რათა გაამართლონ აქციების ყიდვა გადაჭარბებულ დონეზე.

მყიდველმა ფრთხილად მაინც. ეს ანგარიში მათემატიკურად აჩვენებს, რომ ხარჯების კაპიტალიზაცია, ძირითადად, სულელური დავალებაა. ხარჯების კაპიტალიზაცია არ ახდენს გავლენას ფულადი სახსრების თავისუფალ ნაკადზე (FCF)[1] და მცირე გავლენას ახდენს ბიზნესის ინვესტირებულ კაპიტალზე (ROIC) ანაზღაურებაზე, გარდა ღარიბი ბიზნესის შენიღბვისა[2].

კაპიტალიზაცია Vs. ხარჯვა - რას ნიშნავს

ზოგადად, კომპანიას შეუძლია დახარჯოს ან კაპიტალიზაცია მოახდინოს მოცემული ღირებულებით, გადაწყვეტილება, რომელიც გავლენას ახდენს იმაზე, თუ სად ჩანს ღირებულება კომპანიის ფინანსურ ანგარიშგებაზე.

• ხარჯვა: ღირებულება აღირიცხება მოგების ანგარიშგებაში ხარჯის გაწევის პერიოდში.
• კაპიტალიზაცია: ღირებულება აღირიცხება ბალანსზე, როგორც აქტივი და ამ აქტივის ამორტიზაცია ცვლის ხარჯებს მოგების ანგარიშგებაში.

ძირითადი დაშვებები, რომლებიც უნდა გააკეთოთ ხარჯების კაპიტალიზაციისას

სანამ ხარჯის კაპიტალიზაციას აირჩევთ, უნდა გააკეთოთ ძირითადი დაშვებები, რომლებიც არსებითად იმოქმედებს შედეგებზე.

დაშვება 1: რამდენი წლის განმავლობაში უნდა იყოს კაპიტალიზებული ხარჯი? ხარჯის კაპიტალიზაციისას უნდა გაკეთდეს ვარაუდი მისი სასარგებლო ვადის შესახებ, რომელიც განსაზღვრავს შემოსავლის ანგარიშგებაში ასახული ამორტიზაციის/ამორტიზაციის ხარჯს და ბალანსზე კაპიტალიზებული აქტივების ღირებულებას. მაგალითად, თუ კომპანია ყიდულობს ტრაქტორს 100 დოლარად და იღებს 5 წლიან სასარგებლო სიცოცხლეს, მაშინ კომპანია აღრიცხავს 80 აშშ დოლარის აქტივს თავის ბალანსზე და 20 აშშ დოლარის ამორტიზაციის ხარჯს შემოსავლის ანგარიშგებაში აქტივის სასარგებლო ვადის პირველ წელს. .

1-ლ სურათზე მე წარმოგიდგენთ სხვადასხვა სასარგებლო სიცოცხლის ვარაუდების გავლენას. როგორც ნაჩვენებია, რაც უფრო გრძელია R&D-ის სავარაუდო სასარგებლო სიცოცხლე, მით უფრო დაბალია ამორტიზაციის ღირებულება მოგების ანგარიშგებაზე და მით უფრო მაღალია აქტივი აღრიცხული ბალანსზე.

დიაგრამა 1: უფრო ხანგრძლივი სასარგებლო სიცოცხლის დაშვებები ამცირებს ხარჯებს შემოსავლის ანგარიშგებაზე

ეს ანალიზი ეფუძნება ჰიპოთეტურ კომპანიას 100 მილიონი დოლარის შემოსავლით, რომელიც ზრდის მის შემოსავალს წელიწადში 12%-ით, R&D ხარჯებით ყოველწლიურად შემოსავლის 40%-ით. დააწკაპუნეთ აქ ამ ანალიზის წარმოებისთვის გამოყენებული მოდელის ასლისთვის.

ვარაუდი 2: როდის უნდა დაიწყოს კაპიტალიზაციის პროცესი? მრავალწლიანი საოპერაციო ისტორიის მქონე კომპანიისთვის, ანალიტიკოსებს შეუძლიათ აირჩიონ ორი ვარიანტიდან კაპიტალიზაციის პროცესის დასაწყებად:

1. დაიწყეთ მიმდინარე პერიოდში: ეს ვარიანტი გამორიცხავს წინა წლების შედეგებთან შედარებას.
2. დაწყება R&D-ის პირველ წელს: ეს ვარიანტი შეამცირებს კაპიტალიზაციის გავლენას მიმდინარე პერიოდში და შეიძლება არ გამოიღოს არაკაპიტალიზაციისგან არსებითად განსხვავებული შედეგები. როგორც 4 და 5 ნახატზეა ნაჩვენები, გრძელვადიან პერსპექტივაში სხვაობა R&D-ის ამორტიზაციასა და ფაქტობრივ R&D-ს შორის მცირდება თითქმის ნულამდე.

რაც არ უნდა აირჩიოს, გამჭვირვალობა არის მთავარი. მკაფიო გამჟღავნების გარეშე, როდის იწყება ხარჯების კაპიტალიზაცია, ინვესტორებს არ გააჩნიათ საჭირო ინფორმაცია მასზე დაფუძნებული კვლევის სწორად შესაფასებლად.

ხარჯების კაპიტალიზაცია უზრუნველყოფს შემოსავლის დიდ ზრდას

მოკლევადიან პერსპექტივაში, კომპანიის გადაწყვეტილება კაპიტალიზაციის შესახებ დიდ გავლენას ახდენს მოგებაზე. სურათი 2 გვიჩვენებს, როგორ გამოიყურება Microsoft-ის (MSFT) ფისკალური 1Q22-ის შემოსავლის ანგარიშგება ხარჯის მეთოდის გამოყენებით და როგორი იქნება R&D და გაყიდვებისა და მარკეტინგის ხარჯების კაპიტალიზაციისას. ამ მაგალითისთვის, R&D ხარჯები კაპიტალიზდება ხუთი წლის განმავლობაში და გაყიდვებისა და მარკეტინგის ხარჯები კაპიტალიზდება სამი წლის განმავლობაში.

თუ მაიკროსოფტი კაპიტალიზებდა კვლევასა და განვითარებას და გაყიდვებსა და მარკეტინგის ფისკალურ 1-ე კვარტალში, მისი შემოსავალი პროცენტებსა და გადასახადამდე (EBIT) იქნება 22%-ით მეტი, ვიდრე არჩეული ხარჯვის მეთოდი. დააწკაპუნეთ აქ ამ შედეგების მისაღებად გამოყენებული მოდელისთვის.

დიაგრამა 2: კაპიტალიზაცია ხარჯების წინააღმდეგ: გავლენა Microsoft-ის ფისკალურ 1Q22-ის შემოსავლის ანგარიშგებაზე

კაპიტალიზაციას არ აქვს გავლენა ფულადი სახსრების თავისუფალ ნაკადზე

მიუხედავად იმისა, რომ ხარჯების კაპიტალიზაცია დიდ სტიმულს აძლევს მოგებას მოკლევადიან პერსპექტივაში, ეს არ ახდენს გავლენას კომპანიის ფულადი სახსრების თავისუფალ ნაკადზე, რადგან ის უბრალოდ ხარჯებს შემოსავლის ანგარიშგებიდან ბალანსზე გადააქვს.

ნახაზები 3 და 4 გვიჩვენებს, თუ როგორ რჩება ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადი უცვლელი ქვემოთ მოყვანილ სცენარში 1 და 2 სცენარში[3].

1. სცენარი 1: ხარჯები იხარჯება
2. სცენარი 2: R&D და გაყიდვების და მარკეტინგის ხარჯები კაპიტალიზებულია 5 და 3 წლის განმავლობაში, შესაბამისად
3. სცენარი 3: გაყიდვებისა და მარკეტინგის ხარჯები კაპიტალიზებულია, R&D ხარჯები იხარჯება
4. სცენარი 4: R&D ხარჯები კაპიტალიზებულია, გაყიდვების და მარკეტინგის ხარჯები იხარჯება

თითოეულ სცენარში, ჰიპოთეტურ კომპანიას აქვს $100 მილიონი შემოსავალი პირველ წელს და:

1. შემოსავალი ყოველწლიურად 12%-ით იზრდება
2. R&D შეადგენს ყოველწლიურად შემოსავლის 40%-ს
3. გაყიდვები და მარკეტინგი შეადგენს ყოველწლიურად შემოსავლის 15%-ს
4. ხარჯები კაპიტალიზდება 1 წლიდან

სცენარი 1: ხარჯები R&D და გაყიდვები და მარკეტინგი

ამ სცენარში ვხარჯავ როგორც R&D, ასევე გაყიდვები და მარკეტინგი. სურათი 3 გვიჩვენებს მოგების ანგარიშგებას NOPAT-თან, NOPAT მარჟასთან ერთად, ინვესტირებულ კაპიტალთან, ROIC და FCF-თან ერთად, როდესაც ხარჯები ყოველწლიურად იხარჯება.

მაგალითი 1 სცენარის ფირმა გამოიმუშავებს 6 მილიონ აშშ დოლარს ფულადი სახსრების თავისუფალ ნაკადში მე-11 წელს, NOPAT არის 52 მილიონი აშშ დოლარი და ინვესტირებული კაპიტალი არის 561 მილიონი აშშ დოლარი.

ნახაზი 3: ფინანსური ანგარიშების ნიმუში: სცენარი 1: ხარჯები იხარჯება ($ მილიონებში)

სცენარი 2: R&D და გაყიდვები და მარკეტინგი კაპიტალიზებულია

ამ სცენარში, მე ვიყენებ როგორც R&D, ასევე გაყიდვებსა და მარკეტინგის კაპიტალიზაციას. სამაგალითო ფირმა ამ სცენარში წარმოქმნის იგივე FCF-ს ყველა პერიოდში, როგორც სცენარი 1.

FCF იდენტურია, რადგან ბიზნესის რეალური ხარჯები იგივე რჩება, მიუხედავად იმისა, რომ ისინი სხვადასხვა ადგილას არის გამჟღავნებული. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, NOPAT-ის ზრდა სცენარში 2 სცენარში 1-ის წინააღმდეგ ზუსტად კომპენსირდება ინვესტიციული კაპიტალის ცვლილების ზრდა სცენარში 2 სცენარში 1-ის წინააღმდეგ.

სურათი 4: ფინანსური სცენარის ნიმუში 2: კვლევისა და განვითარების და გაყიდვებისა და მარკეტინგის კაპიტალიზაცია ($ მილიონებში)

კაპიტალიზაციას ასევე მცირე გავლენა აქვს ROIC გრძელვადიან პერიოდში

ნახაზი 5 ასახავს ზემოქმედებას კომპანიის ROIC-ზე ზემოთ ჩამოთვლილ ოთხ სცენარში. რაც უფრო მეტია ხარჯების კაპიტალიზაცია, მით უფრო მაღალია ROIC პირველ წლებში. თუმცა, რამდენიმე წლის განმავლობაში, ROIC, ისევე როგორც უფასო ფულადი ნაკადები, იგივეა, რაც არ უნდა კაპიტალიზდეს ხარჯები.

ნებისმიერ სცენარში, სადაც ხარჯები კაპიტალიზებულია, ROIC უფრო მაღალია ადრეულ წლებში, რადგან ხარჯების კაპიტალიზაცია აუმჯობესებს მოგების ანგარიშგებას და NOPAT მარჟას უფრო მეტად, ვიდრე ტვირთავს ინვესტირებულ კაპიტალს. ხარჯების შემოსავლის ანგარიშგებიდან ბალანსზე გადატანა უფრო მეტად ზრდის მოგებას, ვიდრე ზიანს აყენებს კაპიტალის ეფექტურობას.

მაგალითად, 1 წელს, NOPAT 2 სცენარში 3-ჯერ აღემატება NOPAT-ს 1 სცენარში, მაგრამ ინვესტირებული კაპიტალი 2 სცენარში მხოლოდ 18%-ით მეტია, ვიდრე სცენარი 1. თუმცა, როგორც დროთა განმავლობაში იზრდება კაპიტალიზებული ხარჯების ამორტიზაცია, მცირდება მოგების არაპროპორციული გაძლიერება.

სურათი 5: ხარჯების სცენარების კაპიტალიზაცია და გავლენა ROIC-ზე

ნაღდი ფული არის მეფე

როგორც ზემოთ იყო ნაჩვენები, ხარჯების კაპიტალიზაცია გავლენას არ ახდენს ბიზნესის ძირითად ეკონომიკაზე, თუმცა შეუძლია EPS და ROIC მოტყუებით გაზარდოს მოკლევადიან პერიოდში.

ნუ მისცემთ უფლებას კრეატიულ ბუღალტერს მოგატყუოთ, ფოკუსირება მოახდინეთ ბიზნესის ეკონომიკაზე

უაზრო ვიქნები, თუ არ აღვნიშნავ ორ პოპულარულ სააღრიცხვო ხრიკს, რათა კომპანიები უფრო მომგებიანი და ღირებული გახადონ, რაც არ უნდა დახარჯონ.

1. ვივარაუდოთ, რომ ხარჯები არ არსებობს, შემოსავლის ანგარიშგებიდან მათი ამოღებით და ბალანსზე სათანადოდ არასოდეს შეტანით, ან
2. კომპანიის შეფასება ხარჯების კაპიტალიზებული ღირებულების მიხედვით.

მიუხედავად იმისა, რომ გამჭრიახი ინვესტორები უარყოფენ ამ მიდგომებს, როგორც ბუღალტრული მთლიანობის ნაკლებობას, მე დავინახე მზარდი ინტერესი ამ მიდგომების მიმართ, თუ სხვა მიზეზის გამო ისინი საშუალებას აძლევს ინვესტორებს გაამართლონ კომპანიების ასტრონომიული შეფასებები დღევანდელ ბაზარზე.

იმის ნაცვლად, რომ გამოიგონონ ახალი მათემატიკა კომპანიის შეფასების ასახსნელად, ინვესტორებს უკეთესი იქნება გამოიყენონ უფრო სანდო ფუნდამენტური მონაცემები, რომლებიც დადასტურებულია ახალი ალფა-ს გენერირებაში, რაც კომპანიის ფულადი სახსრების ნაკადებისა და ჭეშმარიტი მომგებიანობის არსს წარმოადგენს. მხოლოდ ამის შემდეგ, ინვესტორებს შეუძლიათ გადალახონ ტრადიციული კვლევის ხარვეზები და ჭეშმარიტად გაიგონ კომპანიის შეფასება.

გამჟღავნება: დევიდ ტრენერი, კაილ გუსკე II და მეთიუ შულერი არ იღებენ კომპენსაციას, რომ დაწერონ რაიმე კონკრეტული მარაგი, სექტორი, სტილი ან თემატიკა.

დანართი: მონაცემები 3 და 4 სცენარებისთვის

ქვემოთ მე გთავაზობთ მონაცემებს 3 და 4 სცენარების ზემოთ.

სცენარი 3: გაყიდვებისა და მარკეტინგის ხარჯები კაპიტალიზებულია, ხოლო R&D ხარჯები იხარჯება

ამ სცენარში, მე კაპიტალიზაციას ვაძლევ გაყიდვებისა და მარკეტინგის ხარჯებს და ხარჯებს R&D ხარჯებს. სურათი I გვიჩვენებს, თუ როგორ იმოქმედებს ეს მკურნალობა NOPAT-ზე, ინვესტირებულ კაპიტალზე, FCF-ზე, NOPAT-ის მარჟაზე და ROIC-ზე.

სურათი I: ფინანსური ღირებულების ნიმუში: სცენარი 3: R&D ხარჯვა და გაყიდვებისა და მარკეტინგის კაპიტალიზაცია

სცენარი 4: R&D ხარჯები კაპიტალიზებულია, ხოლო გაყიდვებისა და მარკეტინგის ხარჯები იხარჯება

ამ სცენარში მე ვიყენებ R&D და ხარჯების გაყიდვებსა და მარკეტინგის კაპიტალიზაციას. სურათი II გვიჩვენებს, თუ როგორ იმოქმედებს ეს მკურნალობა NOPAT-ზე, ინვესტირებულ კაპიტალზე, FCF-ზე, NOPAT-ის მარჟაზე და ROIC-ზე. კიდევ ერთხელ, FCF იგივე რჩება სცენარში 4 და ყველა სხვა სცენარში. ROIC უფრო მაღალია მე-4 სცენარში, ვიდრე მე-3 სცენარში ადრეულ წლებში, იმის გათვალისწინებით, რომ R&D არის უფრო დიდი ხარჯების კაპიტალიზაცია. თუმცა, დროთა განმავლობაში, ამორტიზაცია და უფრო მაღალი ინვესტირებული კაპიტალი იწვევს მსგავს ROIC-ს.

დიაგრამა II: ფინანსური შედეგების ნიმუში: სცენარი 4: კაპიტალიზაცია R&D და გაყიდვების და მარკეტინგის ხარჯვა

[1] უფასო ფულადი ნაკადი უდრის NOPAT-ს გამოკლებული ინვესტიციური კაპიტალის ცვლილება.

[2] ჩემი ფირმის საინვესტიციო კვლევამ შეიძლება უზრუნველყოს კორპორატიული საქმიანობის ანალიზი, რომელიც დაფუძნებულია როგორც კაპიტალიზებულ, ისე არაკაპიტალიზებულ ხარჯებზე.

[3] მე წარმოგიდგენთ დეტალებს 3 და 4 სცენარების შესახებ დანართში. დააწკაპუნეთ აქ თითოეული სცენარის შესაქმნელად გამოყენებული მოდელის ასლისთვის.