ხაზინის ლიკვიდურობის პრობლემა ფედს „უდიდესი კოშმარის“ წინაშე აყენებს

(Bloomberg) - გლობალური ფინანსური არასტაბილურობის უახლესმა შეტევამ გააძლიერა შეშფოთება მარეგულირებლების მიერ აშშ-ს ხაზინასთან ლიკვიდურობის პრობლემების გადაჭრასთან დაკავშირებით - ვალი, რომელიც მსოფლიოსთვის ეტალონს წარმოადგენს.

ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან

სულ უფრო და უფრო რთულდება ხაზინის დიდი რაოდენობით ყიდვა-გაყიდვა იმ ვაჭრობის გარეშე, რომელიც ბაზარს მოძრავს. ბაზრის სიღრმე, როგორც ღონისძიება ცნობილია, გასულ ხუთშაბათს მიაღწია ყველაზე უარეს დონეს Covid-19-ის კრიზისის შემდეგ 2020 წლის გაზაფხულზე, როდესაც ფედერალური სარეზერვო სისტემა აიძულა მასიური ინტერვენცია.

გლობალური რეცესიის მზარდი რისკების გამო, გეოპოლიტიკური დაძაბულობის ესკალაცია და განვითარებადი ქვეყნების შემდგომი დეფოლტის პოტენციალი - რომ აღარაფერი ვთქვათ განვითარებულ ეკონომიკაში, როგორიცაა დიდი ბრიტანეთი - ინვესტორები შეიძლება ვერ დაეყრდნონ ხაზინას, როგორც საიმედო თავშესაფარს. .

„ჩვენ ვნახეთ სახაზინო ბაზრის ლიკვიდურობის შესამჩნევი და შემაშფოთებელი გაუარესება“, - თქვა კრიშნა გუჰამ, Evercore ISI-ის ცენტრალური ბანკის სტრატეგიის ხელმძღვანელმა. მარეგულირებლებს „ნამდვილად ჯერ არ გაუკეთებიათ რაიმე არსებითი რეფორმა“, თქვა მან. ”რაც ჩვენ ამ მომენტში ვხედავთ არის შეხსენება, რომ სამუშაო ნამდვილად მნიშვნელოვანია.”

როდესაც 2020 წლის მარტში სახაზინო ბაზარი დაიშალა დოლარის ფულადი სახსრების პანიკური სწრაფვის ფონზე, ფედერაციის ფედერალური ბანკი გამოჩნდა, როგორც უკანასკნელი მყიდველი. და მიუხედავად იმისა, რომ მას ახლა აქვს backstop საშუალება, რომელიც საშუალებას აძლევს ხაზინას გაცვალოს ფულადი სახსრებით, არასტაბილურობამ, თუ საკმარისად უკიდურესი იქნება, მაინც შეიძლება აიძულოს Fed-ი მოქმედებაში, ამბობენ დამკვირვებლები.

ეს განსაკუთრებით უხერხულია ახლა, როდესაც პოლიტიკის შემქმნელები არა მხოლოდ ზრდიან საპროცენტო განაკვეთებს, არამედ აქტიურად ამცირებენ ხაზინის პორტფელს. ეგრეთ წოდებული რაოდენობრივი გამკაცრება სავარაუდოდ თამაშობს „მნიშვნელოვან როლს“ მონეტარული პოლიტიკის გამკაცრებაში, როგორც ცენტრალური ბანკის ბრძოლის ნაწილი ინფლაციის შეკავებისთვის.

ამბავი გრძელდება

„ახლა Fed-ისთვის ყველაზე დიდი კოშმარი ის არის, რომ მათ უნდა შეასრულონ და ვალი იყიდონ“, - თქვა პრია მისრამ, TD Securities-ის განაკვეთების სტრატეგიის გლობალური ხელმძღვანელი. „თუ ფედერაციას უწევს ჩარევა - როდესაც ის ეწინააღმდეგება მონეტარული პოლიტიკას - ეს ნამდვილად აყენებს მათ შებოჭვას“, - თქვა მან. ”ამიტომ ვფიქრობ, რომ მარეგულირებლებმა უნდა დააფიქსირონ ბაზრის სტრუქტურა.”

სახაზინო დეპარტამენტი მუშაობს ინიციატივაზე, რათა გააძლიეროს გამჭვირვალობა აშშ-ს სამთავრობო ვალით ვაჭრობაში, რაც განიხილება, როგორც ერთ-ერთი ნაბიჯი, რომელიც შეიძლება წაახალისოს დილერებსა და ინვესტორებს მოცულობის გაზრდისკენ. სიახლეები ამ ფრონტზე შეიძლება მოვიდეს 16 ნოემბერს ყოველწლიურ ბაზრის სტრუქტურის კონფერენციაზე.

"სიცოცხლის" მნიშვნელობა

მაგრამ უფრო დიდი რეფორმების პერსპექტივა, როგორიცაა ფედერალური ფედერალური ბანკის მიერ ბანკების კაპიტალის მოთხოვნილებების შემსუბუქება, რაც დაკავშირებულია მათ ოდენობის ხაზინასთან, გაურკვეველი რჩება. გასულ ზაფხულს დამოუკიდებელმა პანელმა გააკრიტიკა მარეგულირებლები მათი ძალისხმევის ნელი ტემპისთვის.

”მე ვფიქრობ, რომ ოფიციალური სექტორი მოძრაობს, მაგრამ გასაკეთებელი კიდევ ბევრია,” - თქვა დარელ დაფიმ, სტენფორდის უნივერსიტეტის ფინანსების პროფესორმა, რომელიც მსახურობდა ამ პანელში.

დაფი, რომელიც ამჟამად მივლინებულია ნიუ-იორკის ფედერალურ სარეზერვო ბანკში, დასძინა: „სახაზინო ბაზარი არის ყველაზე მნიშვნელოვანი ფასიანი ქაღალდების ბაზარი მსოფლიოში და ის არის ჩვენი ეროვნული ეკონომიკური უსაფრთხოების სასიცოცხლო წყარო. თქვენ არ შეგიძლიათ უბრალოდ თქვათ "ვიმედოვნებთ, რომ უკეთესი იქნება", თქვენ უნდა იმოძრაოთ, რათა ის უკეთესი გახადოთ."

ამ დროისთვის, ყველაფერი უკეთესი არ არის, რადგან ის, რაც ოდესღაც განიხილებოდა, როგორც დიდი ყოველდღიური მოსავლიანობის რყევები, ხდება ჩვეულებრივი. ბლუმბერგის ლიკვიდურობის დონის ინდექსი, რომელიც ზომავს საშუალოდ რამდენად შორს არის შემოსავალი იმ ადგილიდან, სადაც სამართლიანი ღირებულების მოდელები ამბობენ, რომ უნდა იყოს, აჩვენებს პირობების გაუარესებას.

Fed's Take

”ბაზრის ლიკვიდობა ნამდვილად დაბალია”, - აღიარა ამ კვირაში ნიუ-იორკის ფედერაციის პრეზიდენტი ჯონ უილიამსი. მაგრამ მან დაამატა: ”ის ჯერ კიდევ ფუნქციონირებს”.

სტრუქტურული გამოწვევის ფუნდამენტური მნიშვნელობა არის მიწოდების მატება - სახაზინო დავალიანება გაიზარდა 7 ტრილიონი დოლარით 2019 წლის ბოლოდან. და მსხვილი ფინანსური ინსტიტუტები არ იყვნენ ისეთი სურვილი, რომ ემსახურებოდნენ ბაზრის შემქმნელებს, დატვირთული ე.წ. დამატებითი ბერკეტებით. კოეფიციენტი, ან SLR, რომელიც მოითხოვს კაპიტალის განთავსებას ასეთი აქტივობის წინააღმდეგ (ისევე, როგორც სარეზერვო მარაგები).

Fed-ის გუბერნატორმა მიშელ ბოუმანმა წაახალისა ზოგიერთი დამკვირვებელი ამ კვირაში შენიშვნებით, რომელიც მიუთითებს ღიად SLR-ის რეგულირებისთვის. მაგრამ ბოუმენი არ არის მთავარ როლში, რომელიც მეთვალყურეობს ასეთ ნაბიჯს, რომელიც დაეკისრება მაიკლ ბარს, ახლად დაყენებულ ვიცე თავმჯდომარეს ზედამხედველობის საკითხებში.

ჯოშ იანგერი, JPMorgan Chase & Co.-ის აქტივების ვალდებულებების მართვის კვლევისა და სტრატეგიის გლობალური ხელმძღვანელი, ეთანხმება უილიამსს, რომ ამჟამად სისტემა „ფუნქციონირებს“.

შემსრულებელი როლი

„მაგრამ იმისათვის, რომ ხაზინას ემსახურებოდეს იმ მიზანს, რისთვისაც ისინი ცხებულები არიან - რაც ფულადი სახსრების შემცვლელია - შუამავლობის მექანიზმი“ უნდა იყოს უფრო ძლიერი, თქვა იანგერმა. ”ჯერ კიდევ მნიშვნელოვანია სისტემის გამოსწორება”, რათა მან შეძლოს გაუმკლავდეს 2020 წლის მარტის ტიპის დაძაბულობას, თქვა მან.

სხვა ნაბიჯებს შორის, რომლებსაც მარეგულირებლები უყურებენ, არის ხაზინის ცენტრალური კლირინგის როლის გაძლიერება, რისთვისაც ფასიანი ქაღალდებისა და ბირჟების კომისიამ წამოაყენა წინადადება. თავის მხრივ, Pacific Investment Management Co-ს სურს, რომ ინვესტორებს შეეძლოთ უშუალოდ ერთმანეთთან ვაჭრობა.

„განხილული ინდივიდუალური ინიციატივები შეიძლება არ იყოს ვერცხლის ტყვიები, მაგრამ ერთობლივად ისინი ხელს შეუწყობენ უფრო ეფექტურ, ელასტიურ და ლიკვიდურ ბაზარს“, - თქვა სტივენ ბერგერმა, გლობალური მთავრობისა და მარეგულირებელი პოლიტიკის ხელმძღვანელმა Citadel Securities-ში. „განხილული ბაზრის გაფართოებების განხორციელების უმიზეზოდ გადადება აგრძელებს რისკს, რომ Fed იძულებულია ჩაერიოს ბაზრის მომავალი დისლოკაციის დროს“.

ყველაზე წაკითხული Bloomberg Businessweek– დან

© Bloomberg LP