ბოლო ათწლეულის განმავლობაში, ბევრმა საწარმოს კაპიტალისტმა შექმნა უზარმაზარი პირადი ქონება. ფულის ნაწილი გაკეთდა ინვესტიციებით კომპანიებში, რომლებმაც უკეთესი შედეგი გამოავლინეს. მაგრამ მათი სიმდიდრის დიდი ნაწილი მენეჯმენტის საკომისიოებზე მოდის, რომლებიც სწრაფად დაემატა ფონდის ზომას - უფრო სწრაფად ზედიზედ, ვიდრე ოდესმე ისტორიაში - გაიზარდა უპრეცედენტო დონეზე.
იმის გათვალისწინებით, რომ ბაზარი შეიცვალა - და სავარაუდოდ დარჩება უფრო მკაცრი გარემო ყველასთვის მომდევნო ან ორი წლის განმავლობაში - აშკარა კითხვაა რა ხდება ახლა. მოითხოვენ თუ არა ინდუსტრიის შეზღუდული პარტნიორები - „ფული ფულის მიღმა“ - უკეთეს პირობებს თავიანთი საწარმოს მენეჯერებისგან, ისევე, როგორც ამას ახლა ითხოვენ VC-ები უკეთესი პირობები მათი დამფუძნებლებისგან?
თუ ოდესმე იქნებოდა მომენტი, რომ ინსტიტუციებმა, რომლებიც აფინანსებენ VC-ებს, გამოიყენონ თავიანთი ბერკეტები და უკან დახევას - იმის შესახებ, თუ რამდენად სწრაფად ხდება თანხების მოზიდვა, ან ინდუსტრიის მრავალფეროვნების ნაკლებობა, ან დაბრკოლებები, რომელთა მიღწევაც საჭიროა მოგების განაწილებამდე - ახლა როგორც ჩანს. იყოს დრო. თუმცა ამ კვირაში LP-ებთან მრავალრიცხოვან საუბარში, მესიჯი ამ რედაქტორისთვის იგივე იყო. LP-ებს არ აინტერესებთ ნავის შერყევა და მათი განაწილება ეგრეთ წოდებულ უმაღლესი დონის ფონდებში რისკის ქვეშ წლების სოლიდური ანაზღაურების შემდეგ.
სავარაუდოდ, ისინი არც ღარიბ შემსრულებლებსა და ახალბედა მენეჯერებს დაუყენებენ მოთხოვნებს. Რატომაც არა? ისინი გვთავაზობენ, რადგან ნაკლები ფულია გასასვლელად. „მსგავსი ბაზრები ამძაფრებს განხეთქილებას ქონებსა და არმქონეებს შორის“, შენიშნა ერთმა ლ.პ. ”როდესაც ჩვენ ვამატებთ ვინმეს ჩვენს ურთიერთობების სიაში,” დასძინა მეორემ, ”ჩვენ ველით, რომ ეს იქნება მინიმუმ ორი ფონდი, მაგრამ ეს არ ნიშნავს რომ ჩვენ შეგვიძლია გავამართლოთ ეს მოლოდინი, თუ ბაზრები მართლაც მკაცრია.”
ზოგს შეიძლება უკუკავშირი იმედგაცრუებული აღმოჩნდეს, განსაკუთრებით ბოლო წლებში ამდენი საუბრის შემდეგ სათამაშო მოედნის გათანაბრებაზე მეტი საინვესტიციო კაპიტალი ქალებისა და სხვების ხელში, რომლებიც ნაკლებად არიან წარმოდგენილი საწარმოს ინდუსტრიაში. ხაზს უსვამს LP-ების არასტაბილურ ურთიერთობას VC-ებთან, არცერთს არ სურდა ჩანაწერზე საუბარი.
მაგრამ რა მოხდება, თუ მათ მეტი ხერხემალი ჰქონოდათ? თუ ისინი შეეძლო უთხარით მენეჯერებს ზუსტად რას ფიქრობენ შურისძიების შიშის გარეშე? აქ არის ნახევარი ათეული მწუხარება, რომელიც VC-ებმა შეიძლება მოისმინონ რამდენიმე ინსტიტუციონალურ ინვესტორთან ჩვენი საუბრების საფუძველზე, ძირითადი ფინანსური ინსტიტუტის მმართველი დირექტორიდან დაწყებული ფონდების უფრო მცირე ფონდის მენეჯერამდე. მათ შორის ისეთ საკითხებს შორის, რისი შეცვლაც სურდათ, თუ მათ ჰყავდათ თავიანთი დრატერები:
უცნაური ტერმინები. ერთ-ერთი შეზღუდული პარტნიორის თქმით, ბოლო წლებში გამოჩნდა ეგრეთ წოდებული „დროისა და ყურადღების“ სტანდარტები - ენა შეზღუდული პარტნიორების ხელშეკრულებებში, რომლის მიზანი იყო იმის უზრუნველსაყოფად, რომ „საკვანძო“ პირები არსებითად მთელ თავიანთ საქმიან დროს დაუთმობენ იმ ფონდს, რომელსაც ისინი აგროვებენ. უფრო და უფრო იშვიათად, სანამ თითქმის მთლიანად გაქრება. პრობლემის ნაწილი არის ის, რომ იზრდება გენერალური პარტნიორების რაოდენობა არ იყვნენ მთელი ყურადღების ფოკუსირება მათ სახსრებზე; მათ ჰქონდათ და აქვთ სხვა სამუშაოები. "ძირითადად, - ამბობს ეს LP, "GP-ები ამბობდნენ: "მოგვეცით ფული და ნუ დაუსვამთ კითხვებს".
საკონსულტაციო საბჭოების გაქრობა. შეზღუდული პარტნიორი ამბობს, რომ ეს უკანასკნელი წლების განმავლობაში, განსაკუთრებით მაშინ, როდესაც საქმე ეხება მცირე სახსრებს და ეს არის შემაშფოთებელი განვითარება. გამგეობის ასეთი წევრები „ჯერ კიდევ ასრულებენ როლს ინტერესთა კონფლიქტის დროს“, აღნიშნავს LP. LP პერსპექტივა. ”
ჰიპერსწრაფი სახსრების მოზიდვა. ბევრი LP იღებდა რუტინულ დისტრიბუციას ბოლო წლებში, მაგრამ მათი პორტფელის მენეჯერები მათ სთხოვდნენ ახალი თანხების გამოყოფას. მართლაც, რადგან VC-ებმა შეკუმშეს ფონდების მოზიდვის ეს ციკლები - ყოველი ოთხი წლის ნაცვლად, ისინი უბრუნდნენ LP-ებს ყოველ 18 თვეში ერთხელ და ზოგჯერ უფრო სწრაფად ახალი ფონდის ვალდებულებებისთვის - ეს ქმნიდა დროის მრავალფეროვნებას მათი ინვესტორებისთვის. „თქვენ ამ პატარა ნაჭრების ინვესტიციას ახდენთ იმპულსების ბაზრებზე და ეს უბრალოდ სურნელებაა“, ამბობს ერთი მენეჯერი, „რადგან არ არის ფასების გარემოს დივერსიფიკაცია. ზოგიერთმა VC-მ მთელი თავისი ფონდი ჩადო 2020 წლის მეორე ნახევარში და 2021 წლის პირველ ნახევარში და ეს ასეა, „ჯეზ, მაინტერესებს როგორ გამოვა?“
ცუდი დამოკიდებულებები. რამდენიმე LP-ის მიხედვით, ბევრი ქედმაღლობა შემოიჭრა განტოლებაში. („ზოგიერთი [გენერალური პარტნიორი] ასე იქნება: აიღე ან დატოვე.“) LP-ები ამტკიცებენ, რომ ბევრი რამ არის სათქმელი საქმის კეთების გაზომილ ტემპზე და რომ, როგორც სვლა ფანჯრიდან გადიოდა, ისე იცოდა ურთიერთპატივისცემა. ზოგიერთი შემთხვევა.
შესაძლებლობის ფონდები. Boy do LP-ებს სძულთ შესაძლებლობების ფონდები! პირველ რიგში, ისინი განიხილავენ ასეთ მანქანებს - მიზნად ისახავს ფონდის მენეჯერის "ბრეაკოუტ" პორტფელის კომპანიების მხარდაჭერას - როგორც VC-ის მოტყუებულ გზას ნავიგაცია მისი ფონდის სავარაუდო ზომის დისციპლინის გარშემო. უფრო დიდი საკითხია „თანდაყოლილი კონფლიქტი“ შესაძლებლობის ფონდებთან, როგორც ამას ერთ-ერთი LP აღწერს. ჩათვალეთ, რომ, როგორც LP-ს, მის ინსტიტუტს შეიძლება ჰქონდეს წილი ფირმის ძირითად ფონდში და სხვა სახის უსაფრთხოება იმავე კომპანიაში შესაძლებლობის ფონდში, რომელიც შეიძლება პირდაპირ ეწინააღმდეგებოდეს პირველ აქციას. (ვთქვათ, რომ მის სამოსს სთავაზობენ პრივილეგირებულ აქციებს პოტენციურ ფონდში, ხოლო მისი აქციები ადრეული ეტაპის ფონდში გარდაიქმნება ჩვეულებრივ აქციებად ან სხვაგვარად „ჩააგდებს პრიორიტეტულ დასტას“.)
LP-ებმა, რომლებთანაც ჩვენ ვესაუბრეთ ამ კვირაში, ასევე განაცხადეს, რომ მათ განაწყენდნენ, რომ აიძულებდნენ ინვესტირებას VC-ების შესაძლებლობებში, რათა მათ ადრეული ეტაპის სახსრებზე წვდომა მიიღონ, რაც აშკარად ხშირად ხდებოდა განსაკუთრებით ბოლო ორი წლის განმავლობაში.
ითხოვენ ვენჩურული ფირმების სხვა მანქანების მხარდაჭერას. მრავალმა ფირმამ შეიმუშავა ახალი სტრატეგიები, რომლებიც გლობალური ხასიათისაა, ან ხედავენ, რომ ისინი უფრო მეტ ფულს ინვესტირებენ საჯარო ბაზარზე. მაგრამ, გასაკვირია, რომ LP-ებს არ უყვართ გავრცელება (ეს ართულებს საკუთარი პორტფელის დივერსიფიკაციას). მათ ასევე გაუჩნდათ დისკომფორტი იმის მოლოდინით, რომ ისინი თამაშობენ ამ მისიის ცოცხალთან ერთად. ამბობს ერთ-ერთი LP, რომელიც ძალიან კმაყოფილია თავისი განაწილებით მსოფლიოს ერთ-ერთ ყველაზე გამორჩეულ საწარმოში, მაგრამ ასევე იმედგაცრუებულია ფირმის ახალი მიმართულების მიმართ: „მათ მოიპოვეს უფლება გააკეთონ ბევრი რამ, რაც მათ“ ხელახლა აკეთებს, მაგრამ არსებობს აზრი, რომ თქვენ არ შეგიძლიათ უბრალოდ აირჩიოთ საწარმოს ფონდი; მათ სურთ, რომ მხარი დაუჭიროთ მრავალრიცხოვან ფონდს“.
LP-მ თქვა, რომ ის მიდის ერთად შესახვედრად. საწარმოს ფირმამ უთხრა, რომ თუ მისი დამხმარე სტრატეგიები არ იყო შესაფერისი, ეს გადაწყვეტილება არ ჩაითვლებოდა გაფიცვად მისი დაწესებულების წინააღმდეგ, მაგრამ ის სრულებით არ ყიდულობს მას, არ აპირებს სიტყვას.
მაშ, რა ხდება მსოფლიოში, სადაც LP-ებს ეშინიათ ფიგურული ფეხის დადება? ეს დიდწილად ბაზარზეა დამოკიდებული. თუ ყველაფერი აღდგება, თქვენ ალბათ შეგიძლიათ ველოდოთ, რომ LP-ები გააგრძელებენ თანამშრომლობას, მაშინაც კი, თუ ისინი გარკვეულ ზიანს აყენებენ კერძო. თუმცა, მდგრადი ვარდნის პირობებში, შეზღუდული პარტნიორები, რომლებიც აფინანსებენ საწარმოს ინდუსტრიას, შესაძლოა დროთა განმავლობაში ნაკლებად მორცხვი გახდნენ. Შესაძლოა.
ყოველ შემთხვევაში, ამ კვირის დასაწყისში ვეტერან პიტერ ვაგნერთან ცალკე საუბარში ვაგნერმა დააფიქსირა, რომ 2000 წელს dot.com-ის კრახის შემდეგ, რიგმა ვენჩურული ფირმამ დაუშვა მათი LP-ები მათი სახსრების ზომის შემცირებით. Accel, სადაც ვაგნერმა მრავალი წელი გაატარა, როგორც გენერალური პარტნიორი, იყო ამ კოსტიუმებს შორის.
ვაგნერი ეჭვობს, რომ იგივე მოხდება ახლა. მაშინ როცა Accel-ი ვიწრო იყო ორიენტირებული ადრეულ ეტაპზე ინვესტიციებზე, Accel და ბევრი სხვა ძლიერი მოთამაშე დღეს ზედამხედველობას უწევს მრავალ ფონდს და მრავალ სტრატეგიას. ისინი აპირებენ იპოვონ გზა გამოიყენონ მთელი კაპიტალი, რაც მათ მოიზიდეს.
მიუხედავად ამისა, თუ დაბრუნებები არ გაგრძელდება, LP-ს მოთმინება ამოეწურება, ვარაუდობს ვაგნერი. ზოგადად საუბრისას მან თქვა, რომ „საკმაოდ ბევრი წელია საჭირო სათამაშოდ“ და რომ წლების შემდეგ „შეიძლება სხვა [უკეთეს] ეკონომიკურ გარემოში ვიყოთ“. მოკლედ, ალბათ, უკანდახევის მომენტი გავიდა. თუ ასე არ მოხდა, თუ მიმდინარე ბაზარი გაგრძელდება ისე, როგორც არის, მან თქვა, „არ გამიკვირდება, თუ [უფრო ხელსაყრელი LP პირობები] განიხილება მომდევნო ან ორ წელიწადში. მე ვფიქრობ, რომ ეს შეიძლება მოხდეს. ”
წყარო: https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html