სიარული თოკზე სტაგფლაციის თავიდან ასაცილებლად

ორი წლის წინ, ეკონომიკის ჩემი წლიური პროგნოზი სუბტიტრებით დავწერე ”ჩვენ ახლა ყველა სუპერ-კეინსიანები ვართ.” გასულ წელს ეს იყო "ყველა თვალი ინფლაციაზეა". წელს ყურადღება გამახვილებულია ინფლაციის შემცირების კორექტირების ხარჯებზე. სათაურების პროგრესი მიჰყვება ეკონომიკურ ლოგიკასა და პრინციპებს: მთავრობა ზედმეტად ხარჯავს, იხდის თავის ხარჯებს ფულის დაბეჭდვით ან ვალის მონეტიზაციის გზით, ფასები იზრდება, შემდეგ, თუ არ გინდათ დასრულდეთ როგორც არგენტინა, უნდა შეცვალოთ კურსი.

2018 წლიდან 2020 წლამდე შეერთებულ შტატებში კონსოლიდირებული სახელმწიფო ხარჯები გაიზარდა 35%-დან მშპ-ს თითქმის 48%-მდე. 2022 წელს ის 42%-მდე დაეცა. 2018 წლიდან 2022 წლის დასაწყისამდე, ფულის მასა, რომელიც იზომება M2-ით, გაიზარდა თითქმის 14 ტრილიონი დოლარიდან თითქმის 21.5 ტრილიონ დოლარამდე. მან განაგრძო ზრდა მარტის ბოლომდე, როდესაც მიაღწია $21.7 ტრილიონს. შემდეგ დაიწყო თანდათან კლება, აგვისტოს ბოლოს $21.65 ტრილიონამდე. დღეს ის 21.35 ტრილიონ დოლარს შეადგენს, რაც 1%-ით ნაკლებია წლის დასაწყისში.

ფულის მასის ზრდამ განაპირობა ინფლაციის მატება 2022 წელს. თუ დღეს ვხედავთ ინფლაციის ზრდის ტემპის შენელებას, ეს დაკავშირებულია ფულის მასის ამ შეკუმშვასთან. მას არავითარი კავშირი არ აქვს "ინფლაციის შემცირების აქტი" რომელიც უფრო მეტად არის ორიენტირებული ხარჯვის პრიორიტეტებზე, ვიდრე დეფიციტის შემცირებაზე. ინფლაციის შემცირების ორი კარგი გზაა ფულის დაბეჭდვის შეწყვეტა სახელმწიფო ხარჯების დასაფინანსებლად და ეკონომიკის ლიბერალიზაცია, რათა გაიზარდოს საქონლის მიწოდება ფულის მიწოდებასთან მიმართებაში.

გაიზარდა საპროცენტო განაკვეთებიც. საშუალო და გრძელვადიან პერსპექტივაში საპროცენტო განაკვეთებს სამი კომპონენტი აქვს: წმინდა პროცენტი, რისკი და ინფლაციური პრემია. სუფთა ინტერესი ეფუძნება დროის უპირატესობას. ადამიანებს, როგორც წესი, ურჩევნიათ გარკვეული თანხის ქონა დღეს, ვიდრე მომავალში. რისკიც ემატება განაკვეთს: რაც უფრო დაცულია მოვალე, მით უფრო დაბალია განაკვეთი. და როდესაც ინფლაცია იზრდება, საპროცენტო განაკვეთები რეაგირებს ახალ რეალობაზე. გამსესხებლები ვერ ახერხებენ თავიანთი სესხების აღდგენას გაუფასურებული დოლარით დაფარვისას. წლის დასაწყისიდან იპოთეკის განაკვეთები გაორმაგდა. საშუალო განაკვეთებით 6.60% და 5.28% 30 და 15-წლიანი სესხებისთვის, შესაბამისად, და იმ მოლოდინებით, რომ Fed გააგრძელებს გამკაცრებას, უძრავი ქონების ბაზრების უმეტესობა კვლავ დაზარალდება.

ხელოვნურად დაბალი საპროცენტო განაკვეთები, ისევე როგორც ბოლო დრომდე, ხელს უწყობს ინვესტიციებს, რომლებიც მხოლოდ ამ დაბალ განაკვეთებზეა აზრი. როდესაც საპროცენტო განაკვეთები ნორმალურ დონეს უბრუნდება, ნაკლებად მომგებიანი ძალისხმევა არამდგრადი ხდება. შეწყვეტილი პროექტები ქმნის ნარჩენებს; რესურსების გადანაწილებას დრო სჭირდება და კაპიტალის ნაწილი სამუდამოდ იკარგება. ადაპტაციის ამ პერიოდმა შეიძლება გამოიწვიოს სტაგნაცია, რეცესია ან დეპრესია. სიმძიმე დამოკიდებული იქნება არაინვესტიციების პროპორციაზე დანარჩენ ეკონომიკაში. მე ვეთანხმები მათ, ვინც მოელის, რომ ფედერალური ბანკი გააგრძელებს უფრო მკაცრ მონეტარული პოლიტიკას და რომ აშშ-ს ეკონომიკა ძალიან ცოტა გაიზრდება 2023 წელს.

აშშ-ს ეკონომიკის ბედი, პირველ რიგში, შიდა ფაქტორებზეა დამოკიდებული. აშშ-ს აქვს საერთაშორისო ვაჭრობის ერთ-ერთი ყველაზე დაბალი პროცენტი მშპ-სთან მიმართებაში მსოფლიოში. ეს არის მხოლოდ 25%, მაგრამ მიწოდების ჯაჭვები ეყრდნობა ამ ვაჭრობას. საგარეო ვაჭრობა და მათი ეკონომიკური სიძლიერე, ვინც ყიდულობს ამერიკულ პროდუქტებს, ასევე აუცილებელია ექსპორტზე ორიენტირებული ბიზნესისთვის. ეს არის ჩინეთის გამორჩევის ერთ-ერთი მთავარი კონტექსტი მიმდინარე ეკონომიკურ დისკურსში. ჩინეთი და აშშ მსოფლიოს ორი უდიდესი ეკონომიკაა. ის, რაც ჩინეთში ხდება, გავლენას ახდენს მსოფლიოს თითქმის ყველა კუთხეში. აშშ-ის ვაჭრობა ჩინელ მწარმოებლებთან არის მსგავსი ვაჭრობის დონე კანადასთან და მექსიკასთან - სულ რაღაც $700 მილიარდზე ნაკლები. მე არ მიმაჩნია სავაჭრო დეფიციტი როგორც ნეგატიურად, მაგრამ სხვები, განსაკუთრებით პოლიტიკაში და სექტორებში, რომლებიც კონკურენციას უწევენ ჩინელ მწარმოებლებს, გამოხატავენ შეშფოთებას. ჩინეთთან სავაჭრო დისბალანსი ორჯერ აღემატება კომბინირებულ სავაჭრო დეფიციტს კანადასთან და მექსიკასთან.

ჩინეთიდან ზრდის ზუსტი მონაცემების მიღება რთულია და მე არ მაქვს რაიმე შინაგანი ცოდნა, ამიტომ მიწევს კონსენსუსის შეფასებების ქვედა ბოლოზე წასვლა. მიუხედავად ამისა, ჩინეთი, სავარაუდოდ, უფრო სწრაფად გაიზრდება, ვიდრე მსოფლიო ეკონომიკა, 4-დან 5%-მდე, მსოფლიოს 2-3%-ის წინააღმდეგ. ჩინეთის პოლიტიკის ცვლილება Covid-ის შეკავების შესახებ, ძვირადღირებული გენერალიზებული ჩაკეტვის თავიდან აცილების მიზნით, პოზიტიური ნიშანია მსოფლიო ეკონომიკისთვის. დანიელ ლაკალი, პატივცემული ევროპელი ანალიტიკოსი, ფიქრობს, რომ ჩინეთის ხელახალი გახსნა შეიძლება განსაკუთრებით სასარგებლო იყოს გერმანელი და ფრანგი ექსპორტიორებისთვის. ლაკალი ამტკიცებს, რომ ჩინეთში უფრო სწრაფი ზრდის დაბრუნება არის „ალბათ ყველაზე დიდი სტიმული გლობალური ეკონომიკისთვის, რომელსაც ჩვენ შეგვიძლია ველოდოთ ძალიან რთულ წელს“. მაგრამ გრძელვადიან პერსპექტივაში, განსაკუთრებით ევროპისთვის, ლაკალი ელის სუსტი ზრდის ათწლეულს, 1%-ზე ნაკლებს, „ზრდის ძალიან დაბალ დონეს, მაგრამ არა კრიზისს“.

უარყოფითი მხარე და ეკონომიკური პოლიტიკის მიღმა, არსებობს შეშფოთება ტაივანში პოტენციური შეჭრის შესახებ. გასულ წელს, ამ დროს, გავიგე, რომ ერთ-ერთმა ჩემმა საყვარელმა რუსმა ექსპერტმა, ანდრეი ილარიონოვმა იწინასწარმეტყველა, რომ პუტინი არ აპირებდა უკრაინაში შეჭრას. ილარიონოვი არ არის მოყვარული ანალიტიკოსი - ფაქტობრივად, ის იყო პუტინის ერთ-ერთი მთავარი ეკონომიკური მრჩეველი 2000 წლიდან 2005 წლამდე. ილარიონოვმა თავისი ანალიზი დააფუძნა რუსეთის მიერ წარმატებული ძალების არარსებობაზე. ბოლო პუნქტში ის მართალი აღმოჩნდა, მაგრამ პირველ პუნქტში ცდებოდა. მსოფლიო ეკონომიკის ზიანი იყო და იქნება უზარმაზარი. მიუხედავად იმისა, რომ ამან შეიძლება გავლენა მოახდინოს უფრო ნაკლებ ქვეყნებზე, ვიდრე უკრაინაში შეჭრა, ჩინეთის შეჭრა ტაივანში ასევე ექნება დამანგრეველი შედეგები.

აშშ-ს ეკონომიკა ევროპისგან დიდად არ დაზარალდება. ევროზონა სავარაუდოდ განიცდის უფრო მაღალ ინფლაციას, უფრო დაბალ ზრდას და უფრო მეტ უმუშევრობას, ვიდრე აშშ ისინი ირჩევენ უფრო ნელა კორექტირებას. უკრაინის ომის ხარჯები და გაურკვევლობა ბევრად უფრო გავლენას ახდენს ევროპასზე, ვიდრე მსოფლიოს სხვა რეგიონებზე. გერმანიის პროგნოზი, ევროზონის უდიდესი ეკონომიკა, ძალიან ჰგავს საშუალოს.

შემდეგი უდიდესი ევროპული ეკონომიკა არის გაერთიანებული სამეფო. შესაძლოა, ახალმა „კონსერვატიულმა“ მთავრობამ ვერ შეძლოს ბრექსიტის შეცვლა, მაგრამ ის ქვეყანას ევროპული მიმართულებით მიჰყავს, უფრო მეტად ენდობა გადასახადის მუშაკებს, ვიდრე თავისუფალი ეკონომიკის განმათავისუფლებელი ძალების მიმართ.

მიუხედავად უკრაინის ომისგან დიდი დისტანციისა, ლათინური ამერიკის პერსპექტივები ბევრად უკეთესი არ არის. ბრაზილიისა და მექსიკის ეკონომიკა შეადგენს რეგიონული ეკონომიკის დაახლოებით ორ მესამედს და ორივე ელოდება ზომიერ ზრდას დაახლოებით ერთი პროცენტით. მიუხედავად მისი პოტენციალისა, მექსიკა, როგორც ჩანს, ჩარჩენილია მემარცხენე იდეოლოგიაში, პოპულიზმის სხვადასხვა არომატით. ეს, ნარკოკარტელების სიძლიერესთან, ძლევამოსილ მეგობრულ კაპიტალისტებთან და არაეფექტურ პოლიტიკურ ოპოზიციასთან ერთად, ნიშნავს, რომ მექსიკის ეკონომიკა გააგრძელებს იმედგაცრუებას.

ისინი ბრაზილიაში სხვადასხვა ტიპის თოკზე დადიან, ლათინური ამერიკის უდიდესი ეკონომიკა და მსოფლიოში ერთ-ერთი უდიდესი. ეკონომიკის მინისტრის ერთ-ერთი ყველაზე რთული, მაგრამ გამორჩეული ვადა დასრულდა - პაულო გუდესი მსახურობდა 1 წლის 2019 იანვრიდან დღემდე. ადმინისტრაციაში, სადაც რამდენიმე მინისტრმა დაასრულა მთელი ვადა, გუდესმა შეძლო ნავიგაცია მშფოთვარე წყლებში, როგორც რამდენიმე მინისტრი ისტორიაში. ის ეჭირა ეკონომიკური პრინციპებისა და პოლიტიკის საჭეს, რომელიც, სადაც არ უნდა სცადეს, კეთილდღეობამდე მიიყვანა. გუდესს მოუწია ადაპტირება მოახლოებულ ქარიშხლებთან, ინსტიტუციური სისუსტეებითა და კორპორატიული ძალაუფლებით გამოწვეულ შტორმებთან. წინა სტატიაში დავწერე დადებითად გუდესის დერეგულაციის მცდელობები. თავისუფალი ბაზრის მომხრე ადგილობრივმა ეკონომისტებმა შეაქო გუდესი ეკონომიკური საქმიანობის გაბერილი საჯარო სექტორიდან კერძო სექტორზე გადატანისთვის და იმ კომპანიების ფინანსური ჯანმრთელობის მნიშვნელოვანი გაუმჯობესებისთვის, რომლებიც სახელმწიფოს ხელში რჩებოდნენ. ბრაზილიამ მიაღწია რეკორდებს საგარეო ვაჭრობაში და გუდესის პოლიტიკის გაგრძელებას შეეძლო ეს ქვეყანა ახალ აყვავებულ ეპოქაში გაეყვანა. მაგრამ ბრაზილიელი ამომრჩევლების მნიშვნელოვანი ნაწილი და აქტივისტი უზენაესი სასამართლო დაეხმარა ლულას ციხიდან გათავისუფლებას და პრეზიდენტად არჩევას. ლულა სავარაუდოდ შეცვლის ეკონომიკურ პოლიტიკას და ბრაზილიას ჩვეულ სტატუსს დაუბრუნებს, როგორც მუდმივი დაპირება. ბრაზილიის მნიშვნელობა ლათინურ ამერიკაში ისეთია, რომ იმსახურებს ცალკე სტატიას და არა მხოლოდ ამ რამდენიმე სტრიქონს.

ველოდები, რომ ამ პუბლიკაციაში და სხვა ბიზნესზე ორიენტირებულ მედიასაშუალებებში, ეკონომისტები 2023 წლის განმავლობაში განიხილავენ, არის თუ არა Fed-ის პოლიტიკა ძალიან მკაცრი ან ძალიან თავისუფალი. დარწმუნებით ვერავინ გაიგებს. ბაზრის მიერ მოწოდებულ საქონელში იმ ადგილებში, სადაც სახელმწიფოს ჩარევა ნაკლებია, მაგალითად, პომიდვრის წარმოებაზე, იშვიათად ვკითხულობთ „რა არის პომიდვრის სწორი რაოდენობა?“ თუ მოთხოვნასთან მიმართებაში ძალიან დიდი მიწოდებაა, ფასი ეცემა; თუ ძალიან ცოტაა, ფასი იზრდება. თუმცა, ფულის მიწოდებასთან დაკავშირებით, ჩვენ მუდმივად ვსვამთ ასეთ კითხვებს. ახლა, როდესაც ფული გახდა მთავრობების და არა მხოლოდ ბაზრის მოთხოვნების ინსტრუმენტი, ჩვენ გვაქვს პოლიტიკური მოთხოვნები და ორმაგი მანდატი მონეტარული ხელისუფლებისთვის, ინფლაციისა და უმუშევრობის დაბალი დონის შენარჩუნება. ფაქტამდე შეუძლებელია იმის ცოდნა, მოქმედებს თუ არა ძალიან ნელა თუ ძალიან სწრაფად. სწორედ ამიტომ, ცნობილმა ეკონომისტებმა, როგორიცაა მილტონ ფრიდმანი ან ჯონ ტეილორი, შემოგვთავაზეს წესები ბაზრისთვის უკეთესი სახელმძღვანელოს მისაცემად. ჰაიეკი უფრო შორს წავიდა და შესთავაზა ბაზრებზე უფრო არსებითი დამოკიდებულება ფულის დენაციონალიზაციისა და ფულადი კონკურენციის გაზრდის გზით.

როგორც ადამიანი, ვინც თავისი ცხოვრების პირველი სამი ათწლეული ცხოვრობდა არგენტინაში, ინფლაციის შედეგად განადგურებულ ქვეყანაში, მიხარია, რომ შეერთებულ შტატებში ეკონომისტების უმეტესობა, როგორც ჩანს, ერიდება ფასების კონტროლის წარუმატებელ საშუალებას. ინფლაცია ცუდია, მაგრამ მასთან ბრძოლა ფასების კონტროლით კიდევ უფრო მნიშვნელოვან პრობლემებს ქმნის. ინფლაცია დღეს უფრო მაღალია, ვიდრე მაშინ, როდესაც პრეზიდენტმა ნიქსონმა დააწესა ხელფასების და ფასების კონტროლი; თუმცა, ეკონომისტებსა და პოლიტიკოსებს ჯერ კიდევ ახსოვს მისი პოლიტიკის წარუმატებლობა და, როგორც ჩანს, შეცდომის გამეორებას ეწინააღმდეგებიან. თოკზე სიარულის წარმატებისთვის ნელა უნდა იარო. ჩვენ სავარაუდოდ დავრჩებით სტაგნაციაში, ნელა მზარდი ეკონომიკაში, მაგრამ მე სხვა ვარიანტს ვერ ვხედავ დღევანდელ პოლიტიკურ-ეკონომიკურ კლიმატში.