რას ნიშნავს ეს ინვესტორებისთვის, დამწყებებისთვის

პეკინი - ინვესტორებს შეიძლება მოუწიონ ორჯერ დაფიქრება იმაზე, დადონ თუ არა ფსონი ჩინურ ტექნოლოგიურ სტარტაპებზე, რადგან ახალი რეგულაციები დაწესდება მატერიკზე მყოფ კომპანიებზე, რომლებიც ცდილობენ საჯარო გახდნენ აშშ-ში.

თუ ჰონგ კონგში ლისტინგი გახდება ერთადერთი ეფექტური ვარიანტი, ფონდის მენეჯერებს, სავარაუდოდ, უნდა გადახედონ თავიანთი საინვესტიციო სტრატეგიებს, რადგან არსებობს პრაქტიკული განსხვავებები ნიუ-იორკის საფონდო ბირჟების საწყის საჯარო შეთავაზებებთან დაკავშირებით.

ზაფხულიდან მოყოლებული, როგორც ჩინეთმა, ასევე შეერთებულმა შტატებმა აამაღლეს ბარიერი ჩინურ კომპანიებს, რომლებსაც სურთ ნიუ-იორკში ვაჭრობა.

არა მხოლოდ ინვესტორები ზარალდებიან. ანალიტიკოსების თქმით, ჩინურ კომპანიებს, რომლებიც ცდილობენ კაპიტალის მოზიდვას, უფრო დიდი გაურკვევლობა აწყდებიან საჯარო საფონდო ბირჟებზე ლისტინგისკენ მიმავალ გზაზე და შესაძლოა უფრო დაბალი შეფასებებიც.

პეკინის ქმედებებს უფრო გარდაუვალი შედეგები მოჰყვება. 15 თებერვლიდან ჩინეთის კიბერსივრცის მზარდი ადმინისტრაცია ოფიციალურად მოითხოვს მონაცემთა უსაფრთხოების განხილვას გარკვეული კომპანიებისთვის, სანამ მათ საზღვარგარეთ სიაში შეტანის უფლებას მისცემენ.

გვერდის ავლით ტექნიკური სირთულეები იმის შესახებ, თუ რატომ და როგორ იმუშავეს ჩინურმა კომპანიებმა უცხოურ ინსტიტუციონალურ ინვესტორებთან შეერთებულ შტატებში, ახალი რეგულაციები შეიძლება ნიშნავდეს, რომ მსგავსი IPO-ები მომავალში სავარაუდოდ ჰონგ კონგში უნდა წავიდნენ.

ტექნიკური კომპანიებისთვის ეს შეიძლება ნიშნავდეს უფრო დაბალ შეფასებას, ვიდრე ნიუ-იორკში ჩამოთვლილი იყო, თქვა რიჩარდ ჩენმა, Alvarez & Marsal's Transaction Advisory Group-ის მმართველმა დირექტორმა აზიაში.

მან თქვა, რომ Silicon Valley-თან ნაცნობმა ბაზარმა შეიძლება უფრო მაღალი ფასი დააყენოს ტექნიკური კომპანიის ზრდის პოტენციალს, ვიდრე ჰონგ კონგის უფრო მეტი ფოკუსირება მომგებიანობაზე და ბიზნეს მოდელების გაცნობა კომპანიებისთვის, რომლებიც მუშაობენ ფიზიკურ მაღაზიებში ან მუშაობენ ისეთ სფეროებში, როგორიცაა ნახევარგამტარები და ზუსტი ინჟინერია.

ჩინეთის ახალი რეგულაციებით, ჩენმა თქვა, რომ მისი კლიენტები - ძირითადად ტრადიციული კერძო ინვესტიციების ფირმები - უფრო მეტად უყურებენ ტრადიციულ სამრეწველო კომპანიებსა და ბიზნესებს, რომლებიც ყიდიან სხვა ბიზნესებს, ან ყიდიან მომხმარებლებს ტექნოლოგიაზე დიდი იმედის გარეშე.

”ეს არის ის, რაზეც ჩვენი კლიენტები ფიქრობენ: ”აქვს თუ არა აზრი ამ სექტორების შესწავლას, თუ საბოლოოდ ეს იქნება გამოწვევა აშშ-ში მარეგულირებელი პრობლემების გათვალისწინებით?” - თქვა ჩენმა. მან დასძინა, რომ კლიენტები ასევე განიხილავენ თავიანთ საინვესტიციო სტრატეგიებს იმის გათვალისწინებით, შეიძლება თუ არა მათი მინიმალური მიზნების მიღწევა უფრო რთულად, რადგან ჰონგ კონგის ჩამონათვალის შედეგი დაბალი შეფასება იყო.

დაბალი ანაზღაურების პოტენციალის წინაშე - ან ინვესტიციებიდან პროგნოზირებად ვადებში გასვლის უუნარობის წინაშე - ჩინეთში ბევრი ინვესტორი აჩერებს ახალ ფსონებს. ანუ, თუ მათ შეუძლიათ ფულის შეგროვება თავიანთი სახსრებისთვის.

Preqin Pro-ს მონაცემები აჩვენებს აშშ დოლარში დენომინირებული და იუანში დენომინირებული ჩინეთში ფოკუსირებული სარისკო კაპიტალისა და კერძო კაპიტალის ფონდების დაფინანსების მკვეთრ შემცირებას 2021 წლის მესამე და მეოთხე კვარტალში.

აშშ დოლარის სახსრებისთვის, რომლებიც ორიენტირებულია ჩინურ სტარტაპებზე ადრეულ ეტაპზე, 2020 წლიდან პანდემიის დაწყების შემდეგ ყოველწლიური სახსრების მოზიდვა დაეცა 1 მილიარდ დოლარზე ქვემოთ წელიწადში - ეს არის 2.43 მილიარდი აშშ დოლარიდან 2019 წელს და 5.13 მილიარდი აშშ დოლარი 2018 წელს, პრეკინის თანახმად.

მიუხედავად იმისა, რომ დამწყები შეიძლება ეძებენ მხარდაჭერას, აშშ დოლარში დენომინირებული თანხები, რომლებიც ორიენტირებულია ჩინეთში, კაპიტალზე ზის. გამოუყენებელი სახსრების ზომამ, რომელიც ცნობილია როგორც მშრალი ფხვნილი, მიაღწია 45 მილიარდ დოლარს 2021 წლის ივნისში - ყველაზე მაღალი დონე მინიმუმ 10 წლის განმავლობაში, Preqin-ის უახლესი მონაცემებით.

„გასასვლელთან დაკავშირებით გაურკვევლობის გამო, ჩვენ შევანელეთ ინვესტიციების ტემპი გასული წლის მეორე ნახევარში“, - თქვა მინ ლიაომ, პეკინში დაფუძნებული Prospect Avenue Capital-ის დამფუძნებელმა პარტნიორმა მანდარინზე, CNBC თარგმანის მიხედვით. ფირმა ზაფხულის მდგომარეობით მართავდა 500 მილიონ დოლარს და მანამდე ელოდა, რომ შარშან შეერთებულ შტატებში ინვესტირებულ რამდენიმე კომპანიას ჩამოთვლიდა.

”პრაქტიკულად რომ ვთქვათ, აშშ არის საუკეთესო გზა ჩინეთის ინტერნეტისა და ტექნოლოგიების კომპანიებისთვის,” - თქვა ლიაომ. „არის ახალი მოდელების მაღალი მიმღებლობა და მაღალი ტოლერანტობა წამგებიანობის მიმართ, ხოლო ლიკვიდობა ძალიან კარგია“.

გასული წლის საშუალო დღიური ბრუნვა ჰონგ კონგში აქციების, ლიკვიდურობის საზომი, იყო დაახლოებით 5.4%, ვიდრე Nasdaq-ისა და ნიუ-იორკის საფონდო ბირჟაზე აშშ-ში, ამ თვის დასაწყისში China Renaissance-ის ანგარიშის მიხედვით.

მსხვილი ჩინური კომპანიებისთვისაც კი, როგორიცაა Alibaba და JD.com, მათი ჰონგ კონგში ვაჭრობის აქციების საშუალო დღიური ბრუნვა იყო ნიუ-იორკში ვაჭრობის 20%-დან 30%-მდე, ნათქვამია მოხსენებაში. ანალიტიკოსებმა დაამატეს, რომ აშშ-ში შესული ჩინური კომპანიები, როგორც წესი, ფასდაკლებით აფასებენ თავიანთ მეორად ფასს ჰონგ კონგში.

ჩინურ IPO-ებს აშშ-ში 2021 წელს ჩაუტარდათ რეკორდული წელი, სანამ ჩინურმა სამგზავრო კომპანია Didi-მ ივნისის ბოლოს ნიუ-იორკის საფონდო ბირჟაზე გაყიდვამ პეკინის ყურადღება მიიპყრო. რამდენიმე დღეში, ჩინეთის კიბერუსაფრთხოების მარეგულირებელმა Didi-ს უბრძანა შეეჩერებინა ახალი მომხმარებლების რეგისტრაცია და ამოეღო მისი აპლიკაცია აპლიკაციების მაღაზიებიდან.

ამ ნაბიჯმა გამოავლინა ჩინეთის კომპანიების შესაბამისობის რისკი ქვეყნის შიგნით და აღნიშნა საზღვარგარეთული IPO პროცესის კაპიტალური რემონტის დასაწყისი.

რამდენიმე ღონისძიებას შორის, ჩინეთის ფასიანი ქაღალდების მარეგულირებელმა კომისიამ დეკემბერში გამოაცხადა წესების ახალი პროექტი, რომელიც ასახავდა კონკრეტულ მოთხოვნებს საზღვარგარეთ სიაში შესვლისთვის და თქვა, რომ კომისია უპასუხებს ასეთ თხოვნებს ყველა მასალის მიღებიდან 20 სამუშაო დღის განმავლობაში. კომისიამ საჯარო კომენტარების პერიოდი 23 იანვარს დაასრულა, განხორციელების თარიღის დასახელების გარეშე.

გასულ კვირას ჟურნალისტებთან საუბრისას, ლი იანგმა, მთავრობის მიერ მხარდაჭერილი ანალიტიკური ცენტრის ფინანსთა და განვითარების ეროვნული ინსტიტუტის თავმჯდომარემ, აღწერა ახალი წესების პროექტი ჩინეთის IPO-ების შესახებ საზღვარგარეთ, როგორც ქვეყანას ინსტიტუციური ინვესტიციების საერთაშორისო სტანდარტებთან შესაბამისობაში მოყვანა.

იმავდროულად, აშშ-ის ფასიანი ქაღალდებისა და ბირჟის კომისიამ დეკემბერში ჩინურ კომპანიებს სთხოვა, მეტი დეტალები გაემჟღავნებინათ თავიანთი მარეგულირებელი რისკებისა და კავშირების შესახებ მთავრობის მხარდამჭერებთან. თეთრი სახლის სანქციებმა გარკვეულ ჩინურ კომპანიებზე, როგორიცაა SenseTime, მოკლედ შეაფერხა IPO-ს გეგმები.

უცხოური ფინანსური ინსტიტუტები, რომლებიც მონაწილეობენ ჩინურ IPO-ებში, ემუქრებათ მზარდი „კომერციული რისკები“ იმის გამო, რომ ინვესტირებული კომპანია „სანქცირებული გახდება აშშ-ს მთავრობაში მისი რეპუტაციის გამო“, ნიკ ტერნერი, ჰონკონგში მცხოვრები იურიდიული ფირმა Steptoe & Johnson-ის მრჩეველი. „ახლა ეს არის ერთ-ერთი მთავარი მიმართულება სათანადო დილიგიის პროცესში ნებისმიერი IPO-მდე“.

IPO-ს გზა დიდ ჩინეთში ან სხვაგან გაურკვეველი რჩება, თუნდაც ფასები ხელსაყრელი იყოს.

„(ჩინური) კომპანიები, რომლებიც განაცხადებენ საზღვარგარეთ ლისტინგზე, ისინი სავარაუდოდ უნდა დაელოდონ შემდგომ განმარტებებს ორივე მხარის მარეგულირებლებისგან და შეიძლება ელოდონ უფრო მკაცრ შემოწმებას, მარეგულირებელ ნებართვას და წინასწარ დამტკიცებას სხვადასხვა უწყებისა და ხელისუფლებისგან“, - აცხადებენ ანალიტიკოსები.

”ახალმა წესებმა შეიძლება დააწესოს ხანგრძლივი ლოდინის პერიოდები იმ კომპანიებისთვის, რომლებიც იმედოვნებენ, რომ საზღვარგარეთ შევიდნენ”, - აცხადებენ ანალიტიკოსები. „ჩვენ ველით, რომ ეს გაურკვევლობა შეასუსტებს ინვესტორების განწყობას, პოტენციურად შეაფერხებს ჩინეთის IPO-ების შეფასებებს აშშ-ში და გაართულებს ჩინურ კომპანიებს სახსრების მოზიდვას საზღვარგარეთ.

2020 წლის ბოლოს ჰონგ კონგსა და შანხაიში Alibaba-ს შვილობილი Ant-ის დაგეგმილი IPO-ს გახმაურებული შეჩერების შემდეგ, ხელისუფლებამ ასევე გადადო კომპიუტერების მწარმოებლის Lenovo-ს და შვეიცარიული თესლის კომპანიის Syngenta-ს საჯარო სიაში შესვლა მატერიკზე გასულ წელს.

ჰონგ-კონგის ბირჟის ვებსაიტის მიხედვით, 140-ზე მეტ კომპანიას აქვს აქტიური შეტანა ჰონგ კონგის IPO-ებისთვის. EY-ის მოხსენებამ აჩვენა, რომ კომპანიების ნარჩენები, რომელთაც სურთ საჯარო გახდნენ მატერიკზე ან ჰონგ კონგში, დარჩა 960-ზე მეტი 2021 წლის ბოლოსთვის, მცირედით შეცვლილი ივნისიდან, ბოლო მარეგულირებელ შემოწმებამდე.

CB Insights-ის თანახმად, წინა IPO-ს ბოლოს, 12 ჩინური კომპანია შეუერთდა ახალი unicorns-ის - კერძო კომპანიების ღირებულების 1 მილიარდ დოლარს ან მეტს - გასული წლის მეორე ნახევარში. ამის საპირისპიროდ, ინდოეთმა დაამატა 26 ერთრქა, ხოლო შეერთებულმა შტატებმა ამ დროის განმავლობაში 148 უნიკორნი.