რა ხდის ანბანს ღირებულ აქციად?

ტომ კოული ამბობს, რომ თქვენ უნდა გადააგდოთ ძველი საფუძვლები, როგორიცაა საბუღალტრო ღირებულება, და შეხედოთ სხვას, რომელიც უფრო მეტად შეესაბამება 21-ს.^st საუკუნეში. მუშაობს მისთვის.

Wქუდი არის კომპანიის ღირებულების საზომი? თუ თქვენ ხართ ისეთივე ინვესტორების უმეტესობის მსგავსად, უპირველეს ყოვლისა, უყურებთ საანგარიშო ღირებულებას, მოგებას და დივიდენდებს. მიიღეთ ეს სამი მეტრიკა მარილის მარცვლებთან ერთად, ამბობს ჩიკაგოს ფულის მენეჯერი თომას კოული. ის ამბობს, რომ ჯობია შეაფასო, რამდენ ფხვიერ ფულს გამოიმუშავებს ბიზნესი თავისი ოპერაციებიდან.

ორი პარტნიორის დახმარებით, კოულმა აქცია ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადის მარტივი სტატისტიკა სწრაფად წარმატებულ აქციად. ოთხ წელზე ცოტა მეტი ხნის განმავლობაში მათმა Distilate Capital Partners-მა მიიზიდა არც თუ ისე 1 მილიარდი დოლარი თავის ძირითად ფონდში და კომფორტულად აჯობა ბაზრის საშუალო მაჩვენებელს.

თავისუფალი ფულადი ნაკადები, როგორც დისტილატი ხედავს, არის ნაღდი ფული ოპერაციებიდან გამოკლებული კაპიტალური დანახარჯებისთვის დანახარჯები. ის, რომ ეს არის ერთი კარგი გზა მომგებიანობის შესაფასებლად, ძნელად ახალი კონცეფციაა. უორენ ბაფეტი ამ იდეას სულ მცირე 1986 წლიდან საყვირებს, იყენებს ფრაზას „მფლობელის შემოსავალი“. რას გულისხმობს ის ამით: ბიზნესის მფლობელს დიდად არ აინტერესებს წმინდა შემოსავალი, არამედ ბევრი ნაღდი ფულის რაოდენობა, რომელიც შეიძლება უსაფრთხოდ მოიპოვოს ბიზნესის გაუარესების გარეშე.

აუცილებლობა მეწარმეობის დედაა. კოულმა, ახლა 61 წლის, ჯეიკობ ბეიდლერმა, 41 წლის და მეთიუ სვანსონმა, 46 წლის, შექმნეს დისტილატი მას შემდეგ, რაც New York Life-მა კვლევითი ბუტიკი გააჩერა, სადაც ისინი მუშაობდნენ. „ჩვენ ვიცოდით, რომ მასში შესვლისას, მსოფლიოს არ სჭირდებოდა ფულის სხვა მენეჯერი“, ამბობს კოული, მაგრამ მათ არ სურდათ დაეტოვებინათ სამუშაო, რომელიც უკვე ჩადებული ჰქონდათ აქციების შეფასების ალტერნატიულ გზაზე. კოული, უფროსი სახელმწიფო მოღვაწე ოთხი ათეული წლის განმავლობაში აქტივების მენეჯმენტში, არის აღმასრულებელი დირექტორი, მაგრამ სამივე თანაბარ წილს ფლობს.

ბალანსი, რომელიც განსაზღვრულია ფოლადის წარმოების ეპოქისთვის, უიმედოდ მოძველებულია არამატერიალური აქტივების ეკონომიკისთვის, როგორიცაა წამლების პატენტები და პროგრამული უზრუნველყოფა.

სადაზღვევო კომპანიამ გამოტოვა ლამაზი პატარა წამოწყება. 2018 წელს დაარსების დღიდან, აშშ-ს Distillate Fundamental Stability & Value საბირჟო ვაჭრობის ფონდი, რომელიც ფოკუსირებულია მსხვილ კომპანიებზე, აქვს საშუალოდ მთლიანი შემოსავალი 13.4% წელიწადში, S&P 10.1-ის 500%-ის წინააღმდეგ. პროდუქტის ხაზის ორი ბოლო დამატება, ერთი. ფონდი, რომელიც ფლობს უცხოურ აქციებს და ერთ პატარა აშშ-ს აქციებს, შეადგენს დისტილატის აქტივების 4%-ს და მიდის შერეულ გახსნაზე, უცხოური აქციების უკან, ხოლო მცირე აქციები ბევრად უსწრებს კრიტერიუმებს.

დისტილატის აკვიატება ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადით ჩნდება კორპორატიული აღრიცხვის მიმართ სკეპტიციზმისგან. წმინდა შემოსავალი ძალიან მარტივად შეიძლება გამოსწორდეს ან ხელოვნურად გამოსწორდეს, ამბობს კოული და მოჰყავს ბაფეტის მწვავე კომენტარები Berkshire Hathaway-ის აქციონერებისადმი წლევანდელ წერილში.

კოული განაგრძობს: ბალანსი, რომელიც განსაზღვრულია ფოლადის წარმოების ეპოქისთვის, უიმედოდ მოძველებულია არამატერიალური აქტივების ეკონომიკისთვის, როგორიცაა წამლების პატენტები და პროგრამული უზრუნველყოფა. „იყო ძირეული ცვლილება [ეკონომიკიდან], რომელსაც მართავს ფიზიკური კაპიტალი, ეკონომიკაზე, რომელსაც ამოძრავებს ინტელექტუალური კაპიტალი“, ამბობს კოული. ზოგადად მიღებული ბუღალტრული აღრიცხვის პრინციპების შეუსრულებლობა: ისინი ითვლის საბალანსო ღირებულებას, აქტივების ჭარბი ვალდებულებებს, რათა შეიცავდეს ქარხნებისა და საწყობების ღირებულებას, რადგან ისინი კაპიტალიზირდება ბალანსზე. მაგრამ წიგნი არ შეიცავს კვლევისა და განვითარების დაგროვილ ღირებულებას, რომელიც იწერება ხარჯების გაწევისთანავე.

კოული თავს ღირებულების ინვესტორად თვლის, რაც ნიშნავს იმას, ვინც ინსტინქტურად ურჩევნია ნელა მზარდი კომპანია, რომელიც ვაჭრობს მისი შემოსავლის სიმძლავრის დაბალ ჯერადობით, ვიდრე სწრაფად მზარდი, რომელიც ვაჭრობს ციცაბო მრავალჯერადით. ”ღირებულების ინვესტირება დიდი ხნის განმავლობაში მუშაობდა,” - ამბობს ის. ”ეს ინტუიციურად მიმზიდველია.” მაგრამ ნახეთ, როგორ იქცევა მის ხელში ღირებულების ცნება.

ტრადიციონალისტი, რომელიც იცავს ამ 20-ის მცნებებს^th ღირებულების ინვესტირების საუკუნის ბიბლია, ბენჯამინ გრეჰემი და დევიდ დოდი უსაფრთხოების ანალიზი, უფრო ადრე იყიდის ისეთ მტკივნეულ კომპანიებს, როგორიცაა American Electric Power, ვიდრე Silicon Valley აქცია, როგორიცაა Alphabet, Google-ის მშობელი. კომუნალური პროდუქტის შეძენა შესაძლებელია საბალანსო ღირებულებით 1.9-ჯერ; ანბანი ვრცელდება 4.5-ჯერ წიგნზე.

შეხედეთ ფულადი სახსრების ნაკადებს, ამბობს კოული. კომუნალურ კომპანიას აქვს ჩვევა მოიხმაროს მთელი თავისი წმინდა შემოსავალი, შემდეგ კი ზოგიერთი ახალი ელექტროსადგურების და გადამცემი ხაზების მშენებლობაში. ის ფარავს თავის დიდ დივიდენდს ფულის სესხებით.

დივიდენდები რეალურია, მაგრამ არქაული: აქციონერებისთვის ნაღდი ფულის გაცემის თანამედროვე გზა არის აქციების ყიდვა.

ამის საპირისპიროდ, Alphabet აწარმოებს უამრავ ფულს, რომელიც არ არის საჭირო ბიზნესში დაბრუნება. კოულის შეფასებით, ვებ საძიებო კომპანიის ფასი 15-ჯერ აღემატება წლევანდელ მოსალოდნელ უფასო ფულად ნაკადს, კომუნალური 140-ჯერ. დისტილატი US Fundamental ფლობს Alphabet, Apple, Visa და Broadcom; მას არ გააჩნია რაიმე კომუნალური მომსახურება.

წმინდა შემოსავალსა და საბალანსო ღირებულებასთან ერთად, დივიდენდის გადახდები ქმნიან გრეჰემისა და დოდის შეფასების კლასიკურ ტრიადას. Რას იტყვი მათზე? რა თქმა უნდა, ისინი რეალური საგნებია, არ არის ადვილად მანიპულირება, როგორც მოგება, ან შეუსაბამო, როგორიცაა საანგარიშო ღირებულება?

დივიდენდები რეალურია, მაგრამ არქაული: აქციონერებისთვის ნაღდი ფულის გაცემის თანამედროვე გზა არის აქციების ყიდვა. კორპორატიული ჩვევების ამ ცვლილების დახვეწის გზა, კოული ამბობს, არის გულგრილი იმის მიმართ, იხარჯება თუ არა ნაღდი ფული დივიდენდებზე, ყიდვაზე თუ ვალების გადახდაზე. ის სიამოვნებით აერთიანებს პორტფელში აქციებს, როგორიც არის Adobe და AutoZone, რომლებიც არ იხდიან ლარს.

შეიძლება გაინტერესებდეს, იმ დროს, როდესაც ბაფეტი ცნობილი ადამიანია და ყოველწლიურ ანგარიშში შედის ფულადი სახსრების ნაკადების შესახებ განცხადება, როგორ შეიძლება იყოს ადგილი, რომ დაამარცხო ბაზარი ფულადი ნაკადების შეფასების გამოყენებით. პასუხი: მიუხედავად იმისა, რომ ბევრი ინვესტორი ადაპტირდა პოსტინდუსტრიულ ღირებულებებს, ბევრი არა. iShares Russell 1000 Value ETF, რომელიც აგებულია ინდექსით, რომელშიც საანგარიშო ღირებულება დიდ როლს თამაშობს, მასში 50 მილიარდი დოლარია.

კოული იმედოვნებს, რომ ირაციონალური სიმდიდრის ჯიბეები დარჩება დისტილატის გამოსაყენებლად. ”პანდემიის დროს, სახლში სამუშაო აქციებს, როგორიცაა Peloton და Zoom, ჰყავდათ ადამიანები, რომლებიც აცხადებდნენ, რომ ღირებულება, როგორც სტილი მკვდარია,” - ამბობს ის. "ყოველთვის რაღაც ხდება."

ის, რაც კოულმა და მისმა პარტნიორებმა მიაღწიეს, თითქმის ძალიან მარტივი ჩანს. მათ შექმნეს აქტივების მენეჯერი, რომელიც გამოიყენა თაროზე არსებული სარეზერვო სერვისები და ნულოვანი დაქირავებული დახმარება. მიუხედავად საკმაოდ მაღალი 78% წლიური ბრუნვისა, მათ არ სჭირდებათ სავაჭრო მაგიდა; ETF მარკეტის შემქმნელები ყიდვა-გაყიდვის უმეტესობას აკეთებენ. მათ არ სჭირდებათ ანალიტიკოსები, რადგან ისინი იღებენ ყველა საჭირო მონაცემს FactSet-ის გამოწერიდან. მათ არ სჭირდებათ აქციონერთა მომსახურების განყოფილება, რადგან, ურთიერთდახმარების ფონდებისგან განსხვავებით, ETF-ები არ ურთიერთობენ თავიანთ მომხმარებლებთან.

„რასაც ახლა ვაკეთებთ, 20 წლის წინ ვერ გავაკეთეთ“, ამბობს კოული. ETF-ის გამარტივებული ფორმატი არის გარიგება ინვესტორებისთვის; Distillate US Fundamental-ის 0.39%-იანი წლიური საკომისიო არის ნახევარი, რაც საშუალოდ ჯდება აქტიურად მართული ურთიერთდახმარების ფონდი. და მაინც, ეს საფასური საკმაოდ მომგებიანია ფონდის შემქმნელებისთვის. ისინი, ალბათ, ჯიბეში იღებენ 4 მილიონი დოლარის ნახევარზე მეტს წელიწადში.

მეტი FORBES

მეტი FORBESროგორ მიიღებენ უოლ სტრიტის ბანკები მილიარდებს განახლებადი ენერგიის ობლიგაციებისგანBy კრისტოფერ ჰელმანიმეტი FORBESFintech-ის სარისკო გადატვირთვაBy ჯეფ კაუფლინიმეტი FORBESინფლაციის შემცირების აქტი ერთ რამეში ძალიან კარგია: მილიარდერების გამდიდრებაBy კრისტოფერ ჰელმანიმეტი FORBESამერიკელები სულ უფრო და უფრო ხშირად თხოულობენ. IRS სურს მისი შემცირება.By კელი ფილიპს ერბმეტი FORBESბოლტ მილიარდერმა რაიან ბრესლოუმ დაიქირავა მსჯავრდებული თაღლითი თავისი სოციალური ზემოქმედების DAO-ს შესაქმნელადBy იაინ მარტინი