რატომ მოსწონს Bearish ფულის მენეჯერს აზარტული თამაშების აქციები და მზად არის Apple-ის გადაყრისთვის

ნაილსი წელში ვარდნაში შევიდა და მისი წუხილი მხოლოდ გაღრმავდა. ის ფიქრობს, რომ ჩვენ რეცესიისკენ მივდივართ და ხედავს

S&P 500
ინდექსი დაეცა დაახლოებით 3,000-მდე — აქედან 25%-ით ქვემოთ — ან შესაძლოა უფრო დაბალი. იგი დეტალურად აღწერს თავის მწარე შეხედულებას და იზიარებს აქციების რამდენიმე არჩევანს ქვემოთ რედაქტირებულ ინტერვიუში.

Barron-ს: დენ, როდის ჩვენ ვისაუბრეთ დეკემბრის ბოლოს 2022 წლის პერსპექტივის შესახებ, თქვენ მითხარით, რომ თქვენი საუკეთესო არჩევანი იყო ნაღდი ფული. ”ეს იქნება რთული წელი ნებისმიერი ტექნიკური თვალსაზრისით,” - თქვით თქვენ. ეს იყო ადგილზე, მაგრამ გაყიდვის შემდეგ, რაც ჩვენ ვნახეთ, რატომ ხართ კვლავ დამთრგუნველი?

დენ ნაილსი: წელიწადის დაწყებისას ჩვენ ორ რამეზე ვიყავით ორიენტირებული. პირველი იყო, ჩვენ არ გვინდოდა Fed-თან ბრძოლა. და მეორე ის იყო, რომ ჩვენ არ გვინდოდა საფუძვლებთან ბრძოლა. წელს, ჩვენი მოლოდინი იყო, რომ ბაზარი მინიმუმ 20%-ით შემცირდებოდა. მაისში, ჩვენ გადავამოწმეთ ეს პროგნოზი 30%-დან 50%-მდე, მაქსიმუმამდე 2023 წლისთვის.

ჩვენ გვეგონა, რომ ინფლაცია გაიზრდებოდა და, შედეგად, Fed უფრო აგრესიული იქნებოდა, ვიდრე სხვები ელოდნენ. სტრუქტურულად, სამი რამ იყო ადგილი, რათა ინფლაცია უფრო გამწვავებულიყო. შრომის ბაზარი გამკაცრდა და სამუშაო ადგილების რაოდენობა, უმუშევართა რაოდენობასთან შედარებით, რეკორდულ დონეზე იყო. მეორე ნაწილი იყო სასაქონლო ინფლაცია. 2008-09 წლების რეცესიის შემდეგ, ხალხი არ ახორციელებდა ინვესტიციას ისეთი პროდუქტებისთვის, როგორიცაა ქვანახშირი, ნავთობი და სპილენძი. ჩვენი შეხედულება იყო, რომ თუ მოთხოვნა მოსალოდნელზე ძლიერი იქნებოდა, საქონელზე ფასები გაიზრდებოდა. ბოლო ნაწილი იყო ის, რომ ჩვენ გვეგონა, რომ საბინაო ბაზარი, რეკორდულად დაბალი საპროცენტო განაკვეთებით, ძალიან ძლიერი იქნებოდა.

როგორ აცნობს თქვენი ინფლაციის პერსპექტივა თქვენს შეშფოთებას კორპორატიული საფუძვლების და აქციების შეფასების შესახებ?

რას აკეთებს მაღალი ინფლაცია? ის ამცირებს კორპორატიულ შემოსავალს და აქციების მრავალჯერადობას.

ივნისის შუა რიცხვებიდან აგვისტოს შუა რიცხვებამდე Nasdaq Composite 20%-ით გაიზარდა. შემდეგ კი ფედერალური სარეზერვო სისტემის თავმჯდომარე ჯერომ პაუელმა ბუშტი ამოიღო. ხალხი უბრალოდ მოტყუებული იყო?

ამ წლის დასაწყისში 1920 წლიდან მოყოლებული გადავხედე ყველა დათვების ბაზარს. ყოველ ჯერზე მკვეთრი აქციები გაქვთ. თქვენ დაკარგეთ თქვენი ფულის 49%, პიკამდე, 2001 წლის ტექნიკური ბუშტის დროს და 57% 2008-09 წლების რეცესიის დროს. ორივე შემთხვევაში, თქვენ გქონდათ ხუთი აქცია S&P 500-ში 18%-დან 21%-მდე ძირისკენ მიმავალ გზაზე. დიდ დეპრესიაში, თქვენ გქონდათ ხუთი აქცია 25%-ზე მეტით 1929 წლის სექტემბრის კრახსა და 1932 წლის ივნისის ბოლოში, თანხის 86%-ის დაკარგვის გზაზე. ასე რომ, ზაფხული ნამდვილად არაფერი იყო განსაკუთრებული. ხალხი ფიქრობდა: „შემოსავლების შეფასება საკმარისად დაეცა; ყველაფერი კარგად უნდა იყოს." მაგრამ ისინი არ არიან.

პაუელის გამოსვლის შემდეგ მედიის ზოგიერთი კომენტარი ფოკუსირებული იყო ნავთობისა და სხვა საქონლის ფასების ვარდნაზე, საცალო მოვაჭრეების ჭარბი მარაგებისა და საცხოვრებლის ფასების შერბილებაზე. კრიტიკოსები ამტკიცებდნენ, რომ ფედერალური ბანკი ზედმეტად თავხედურია.

სწორედ ამიტომ თქვა პაუელმა თავის გამოსვლაში, რომ ფედერაციას, სავარაუდოდ, მოუწევს განაკვეთების უფრო დიდი ხნით დატოვება, ვიდრე ადამიანების უმეტესობა ელოდა. 1970-იან წლებში Fed-მა არა ერთხელ, არამედ ორჯერ დაიწყო განაკვეთების შემცირება ძალიან ადრე, ისევე როგორც ინფლაციამ აჩვენა დაცემის პირველი ნიშნები. ამიტომაც თქვა პაუელმა, ჩვენ ეს შეცდომა ადრეც დავუშვით და აღარ ვაპირებთ ამის გამეორებას და ხაზგასმით აღნიშნა, რომ რაღაც ტკივილს გადავიტანთ. მას ეს სურათი ადრეც უნახავს.

რაც შეეხება ხარების მტკიცებას, რომ ინფლაცია უკვე იკლებს?

აშშ-ს ეკონომიკის დაახლოებით 70% დაკავშირებულია სერვისებზე. შრომა საშუალო კორპორაციის ხარჯების ორი მესამედია. მხოლოდ 10% არის მიბმული მიწოდების ჯაჭვთან, ხოლო 10% არის ენერგიის ხარჯები. ინფლაციასთან გამკლავების ერთადერთი გზა არის უმუშევრობის გაზრდა.

ნოემბრიდან მოყოლებული, ჩვენ გვქონდა ტექნიკური აქციების უზარმაზარი ვარდნა. რა გახდის მათ ისევ მიმზიდველს?

S&P 500 ვაჭრობს დაახლოებით 20-ჯერ ჩამორჩენილ მოგებაზე. თუ გადავხედავთ 70 წლიან ისტორიას, როდესაც სამომხმარებლო ფასების ინდექსი 3%-ზე მეტი იყო, ბოლო ფასი/მოგების კოეფიციენტი, საშუალოდ, 15-ჯერ იყო. ეს საკმაოდ დიდი ვარდნაა, ვიდრე დღეს ვართ. და როდესაც CPI იყო 5%-ზე მეტი, საშუალო P/E იყო 12-ჯერ. ბოლო CPI ანგარიში იყო 8.5%, და ჩვენ ვაჭრობთ 20-ჯერ. ეს არამდგრადი ჩანს.

მაგრამ ზოგიერთი აქცია უკვე 70%-ით ან 80%-ით დაეცა.

მე ყოველთვის მინდა ვკითხო ინვესტორებს: როცა აქცია 90%-ით იკლებს, რამდენი მინუსი რჩება?

და, რა თქმა უნდა, პასუხი არის 100%. არა 10%.

უფლება. ის ყოველთვის შეიძლება იყოს ნულამდე. ახლახან წავიკითხე, რომ 5,000 და 2001 წლების ვარდნის დროს დაახლოებით 2002 ინტერნეტ კომპანია, როგორც საჯარო, ისე კერძო, გაკოტრდა. ჩვენ ეს ჯერ არ გვინახავს. მაგრამ როდესაც განაკვეთები იზრდება, ეკონომიკა შენელდება და ზოგიერთი კომპანიის ბალანსები, სადაც ისინი არიან, 2023 წელს გაკოტრების ზრდას ნახავთ.

მოდით ვისაუბროთ კონკრეტულ აქციებზე. თქვენი ორი არჩევანი არის დიდი კაპიტალის საცალო ფსონები, რაც ზოგიერთს შეიძლება გასაკვირი აღმოჩნდეს.

ჩვენ bullish

Walmart

[ticker: WMT] და

Amazon.com

[AMZN]. გადახედეთ ბოლო რეცესიას. Walmart-ის აქციები გაიზარდა 18%-ით 2008 წელს, როდესაც S&P 500 38%-ით დაეცა. კომპანიამ ბაზრის წილი მოიპოვა. თუ თქვენ მოუსმენთ Walmart-ის შემოსავლების ზარებს, მენეჯმენტი საუბრობს იმაზე, რომ მომხმარებლები ვაჭრობენ. თქვენ გაქვთ მეტი მაღალი დონის მომხმარებელი Walmart-ში საყიდლებზე. და როგორც ჩანს, კომპანია აკონტროლებს თავის ინვენტარის საკითხებს.

Amazon-ის შეფასება არც ისე დაბალია, როგორც Walmart-ის, და თქვენ ნახეთ ზრდა ნელი 44%-დან 2021 წლის მარტის კვარტალში 7%-მდე 2022 წლის ივნისის კვარტალში. მაგრამ, Walmart-ის მსგავსად, ისინი აპირებენ ბაზრის წილის მოპოვებას რეცესიის დროს. გაითვალისწინეთ, რომ მე არ ვფლობ ამ აქციებს ვაკუუმში - მე მაქვს ისინი დაწყვილებული ონლაინ და ოფლაინ საცალო ვაჭრობის შორტების კალათაში. მაგრამ მთავარი ის არის, რომ Walmart და Amazon აპირებენ საცალო ბაზრის წილის აღებას ყველასგან.

მეორეს მხრივ, თქვენ აწუხებთ სარეკლამო ბაზარი. რა გაწუხებს?

თუ დავუბრუნდებით 2008-09 წლების პერიოდს, რეკლამის შემოსავალი ორ წელიწადში 20%-ზე მეტით შემცირდა. იმ მომენტში ინტერნეტი შეადგენდა საერთო სარეკლამო ბაზრის 12%-ს. ახლა ციფრული არის მთელი რეკლამის ხარჯვის ორი მესამედი. სარეკლამო რეცესიას, რომელიც სავარაუდოდ მომავალ წელს გვექნება, ციფრულ რეკლამაზე დამოკიდებულ კომპანიებს ვერ გაექცევიან; ისინი უბრალოდ ძალიან დიდია.

ასევე, TikTok იკავებს ბაზრის წილს სხვა სოციალური მედიის კომპანიებისგან, როგორიცაა

მეტა პლატფორმები

(META) და

ვადამდელი

(SNAP). და

რადგან მისი წარმდგენი კომპანია The Agency

[NFLX] იწყებს რეკლამით მხარდაჭერილ დონეს. ეს ის დოლარია, რომელიც სხვებს წავიდოდა.

Apple

[AAPL], რამდენადაც იგი საუბრობს კონფიდენციალურობაზე, ხედავს მისი სარეკლამო ბიზნესის განვითარებას. თქვენ შეგიძლიათ რეკლამით მხარდაჭერილი კომპანიები ამაზონის წინააღმდეგ დიდხანს მოკლედ.

რას ფიქრობთ Apple-ზე?

ჩვენ უკვე დიდი ხანია. გასული ათწლეულის განმავლობაში, აქციები 60%-ით აღემატებოდა პროდუქტის გამოშვებამდე კვირებში. მაგრამ ჩვენი გეგმა არის გაყიდვა და 14 სექტემბერს iPhone 7-ის გამოშვების შემდეგ მოკლე დროში. მაღალი დონის სამომხმარებლო ხარჯების შესუსტება. მიჭირს იმის დაჯერება, რომ Apple-ის შემოსავლების ზრდა დააჩქარებს 2%-დან ივნისის კვარტალში 5%-მდე, რასაც ზოგიერთი ანალიტიკოსი მომავალ წელს ელოდება.

დენ, შენ ხარ აზარტული თამაშების სექტორში. რატომ?

Ჩვენ ვფლობთ

Penn Entertainment

[PENN] და

DraftKings

[DKNG]. ბოლო რეცესიის დროს, შემოსავალი ლას-ვეგასიდან 20%-ით დაეცა. მაგრამ Penn Entertainment, რომელიც ფლობს რეგიონულ კაზინოებსა და სარბოლო ტრასებს, იმ პერიოდში მხოლოდ 5%-ით დაეცა. მე ველოდები, რომ ისინი ბევრად უკეთესად დარჩებიან. ჩვენ ვფლობთ DraftKings-ს ონლაინ სპორტული ფსონების გამო. დაახლოებით 20 შტატმა მოახდინა ონლაინ ფსონების ლეგალიზება და ვფიქრობთ, რომ კალიფორნია ამას მოჰყვება. ორივე კომპანია 75%-ით დაეცა მათი მაღალი მაჩვენებლებიდან. Draft-Kings-მა წელს შემოსავალი 60%-ით უნდა გაიზარდოს და მომდევნო სამი წლის განმავლობაში 40%-ით გაზარდოს. ეს არის ერთ-ერთი ბოლო ბაზარი, რომელიც ციფრული გახდა.

შენ ჩადიხარ

Intel

[INTC].

ეს მართალია, თუმცა მე ჩემი პოზიცია დაცულია სხვა ჩიპ შორტებისგან. Intel, ერთ მომენტში, მიუღებლად ითვლებოდა. მათ ყველაფერი გააკეთეს იმისთვის, რომ თავში ესროლათ, ჩამორჩნენ წარმოებას, გამოტოვეს პროდუქტის გამოშვების თარიღები ისევ და ისევ და დაკარგეს ბაზრის წილი.

Advanced Micro Devices

[ამდ]. ისინი აპირებენ დაკარგონ მეტი ბაზრის წილი მომავალ წელს AMD-ის მიმართ. ხალხს უბრუნდება ორნიშნა შემოსავლის ზრდას ერთ აქციაზე მომავალ წელს; მათ გაუმართლათ, თუ შემოსავალი უცვლელი იქნება. მაგრამ ახალი აღმასრულებელი დირექტორი პეტ გელსინჯერით, მათ ისევ ინჟინერი ჰყავთ პასუხისმგებელი. მათ ჰყავთ შესანიშნავი ფინანსური ფინანსური დირექტორი დეივ ზინსნერში, რომელიც ახლახან ჩამოვიდა გემზე

მიკრონი ტექნიკა

[MU]. და აქციები ვაჭრობს 13-ჯერ მეტი მოგებით.

Intel-ისთვის მთავარი ჩიპების დამზადების ბიზნესის კონტრაქტის დაწყებაა. მაგრამ ამას ბევრი დრო და ფული არ დასჭირდება?

დიახ. მაგრამ მათ ხელი მოაწერეს ერთ-ერთ მთავარ სამსხმელო მომხმარებელს

მედიატეკი

[2454.Taiwan], დიდი ტაივანის ჩიპების კომპანია. თუ ისინი იპოვიან სხვა მსხვილ მომხმარებელს, აქცია შეიძლება იყოს უკეთესი შემსრულებელი.

Wild card არის ჩინეთის დაძაბული ურთიერთობა ტაივანთან.

ერთ-ერთი რისკი, რომელიც წელს ვნახეთ, იყო რუსეთის შეჭრა უკრაინაში, რაც მოხდა. კიდევ ერთი, რაც ჩვენ დავასახელეთ, იყო ჩინეთის გაერთიანება ტაივანთან, რაც ჩვენ ჯერ კიდევ ვფიქრობთ, რომ მოხდება მომდევნო ხუთი წლის განმავლობაში. იმ დღეს, როდესაც გაიგებთ, რომ ჩინეთი ტაივანზე მოძრაობს, თქვენ აპირებთ იხილოთ Intel-ის 10% ან 20% მაჩვენებლით. ეს არის გეოპოლიტიკური ჰეჯირება.

თქვენ შეგეძლოთ ნახოთ, სულ მცირე, კიდევ ერთი მსხვილი კომპანია, რომელიც ვალდებულია Intel-ის ფაბრიკებს წლის ბოლომდე განახორციელოს. და რაღაც მომენტში, თქვენ შეგეძლოთ ენახათ Apple, რომელიც ასეა დამოკიდებული

ტაივანის ნახევარგამტარული

[TSM], დაამყარე ურთიერთობა Intel-თან. Intel, ალბათ, ყველაზე საძულველი ნახევარგამტარული კომპანიაა, მაგრამ ამ მრავალმხრივი, საინტერესო იდეაა.

მადლობა, დენ.

დაწერეთ ერიკ ჯ. სავიცი [ელ.ფოსტით დაცულია]