ზომბი ფირმები ნელი სიკვდილის წინაშე დგანან აშშ-ში, როგორც მარტივი საკრედიტო ეპოქა მთავრდება

(Bloomberg) - ისინი მარტივი კრედიტის ქმნილებები არიან, ცენტრალური ბანკის მსხვერპლთა ბენეფიციარები. და ახლა, როდესაც არატრადიციული მონეტარული პოლიტიკის ეპოქა დასრულდა, ისინი ისეთი გამოწვევის წინაშე დგანან, როგორიც არასდროს ყოფილა.

ყველაზე წაკითხული ბლუმბერგიდან

ისინი არიან ამერიკის კორპორატიული ზომბები, კომპანიები, რომლებიც არ იღებენ საკმარის შემოსავალს თავიანთი საპროცენტო ხარჯების დასაფარად, რომ აღარაფერი ვთქვათ მოგებაზე. მემ-სტოკების ფავორიტი AMC Entertainment Holdings Inc.-დან დამთავრებული ისეთი ცნობილი სახელებით, როგორებიცაა American Airlines Group Inc. და Carnival Corp., მათი რიგები ბოლო წლებში გაიზარდა, რაც მოიცავს ქვეყნის 3,000 უმსხვილესი საჯარო ვაჭრობის კომპანიის მეხუთედს და დაახლოებით. 900 მილიარდი დოლარის ვალი.

ახლა, ზოგი ამბობს, რომ მათი დრო შეიძლება მოკლე იყოს.

ფირმები, რომლებსაც ოდესღაც შეეძლოთ ეყრდნობოდნენ ობლიგაციებისა და სესხების ბაზრებზე პრაქტიკულად შეუზღუდავ წვდომას, რათა დარჩეს სიცოცხლისუნარიანობა, უარს ამბობენ, რადგან რეცესიისკენ მიმავალი ინვესტორები ხურავენ ჭურჭელს ყველასთვის, გარდა ყველაზე კრედიტუნარიანი ემიტენტებისა. იმ რამდენიმე იღბლიანს, ვინც ჯერ კიდევ იპოვის მსურველ კრედიტორებს, ემუქრება მნიშვნელოვნად მაღალი სესხის აღების ხარჯები, რადგან ფედერალური სარეზერვო ბანკი ზრდის საპროცენტო განაკვეთებს 8%-ზე მეტი ინფლაციის შესამცირებლად. მზარდი შეტანის ხარჯების გამო, რომელიც შეჭამს მოგებას, კორპორატიული ამერიკის ფართო ნაწილს ტოვებს შეცდომის მცირე ზღვარი.

საბოლოო შედეგი შეიძლება იყოს გაკოტრების გახანგრძლივება, განსხვავებით ბოლო მეხსიერებისგან.

„როდესაც საპროცენტო განაკვეთები ნულის ტოლია ან ახლოსაა, კრედიტის მიღება ძალიან ადვილია და ამ პირობებში განსხვავება კარგ კომპანიასა და ცუდ კომპანიას შორის ვიწროა“, - თქვა კომალ შრი-კუმარმა, Sri-Kumar Global Strategies-ის პრეზიდენტმა. და TCW Group-ის ყოფილი მთავარი გლობალური სტრატეგი. "მხოლოდ დინების ამოწურვისას ხვდები ვინ ცურავს შიშველი."

ამბავი გრძელდება

რა თქმა უნდა, გასული ათწლეულის განმავლობაში იყო რამდენიმე მომენტი, როდესაც ზომბების ფირმები გამოჩნდნენ ანგარიშსწორების ზღვარზე, მხოლოდ იმისთვის, რომ ბაზრებმა ბოლო წუთს გადააგდეს. მაგრამ ინდუსტრიის მეთვალყურეები აღნიშნავენ, რომ რაც ამ დროს განსხვავებულს ხდის არის ყოვლისმომცველი ინფლაციის არსებობა, რომელიც შეზღუდავს პოლიტიკის შემქმნელთა უნარს, გადავიდნენ სამაშველოში მე-11 საათზე.

ეს არ ნიშნავს იმას, რომ დეფოლტების ტალღა გარდაუვალია. ფედერაციის უპრეცედენტო მცდელობამ ლიკვიდურობის გაძლიერების მიზნით, პანდემიის დაწყების შემდეგ, ზომბ კომპანიებს საშუალება მისცა შეეგროვებინათ ასობით მილიარდი დოლარის ვალის დაფინანსება, რომელიც შეიძლება გაგრძელდეს თვეებით, თუნდაც წლებით.

მიუხედავად ამისა, როდესაც ცენტრალური ბანკი მუშაობს სტიმულის სწრაფად განთავისუფლებაზე, ეფექტები საკრედიტო ბაზრებზე უკვე აშკარაა.

უსარგებლო რეიტინგის მქონე კომპანიებმა, რომლებიც BBB-ზე დაბალია S&P Global Ratings-ის და Baa3-ის მიხედვით Moody's Investors Service-ის მიერ, წელს ობლიგაციების ბაზარზე მხოლოდ 56 მილიარდი დოლარი ისესხეს, რაც 75%-ზე მეტით შემცირდა ერთი წლის წინანდელთან შედარებით.

ფაქტობრივად, მაისში გამოშვება მხოლოდ 2.2 მილიარდი დოლარის ოდენობით, 2002 წლიდან მოყოლებული მონაცემებით თვის ყველაზე ნელი იქნება.

„განაკვეთები ასე დაბალი რომ არ ყოფილიყო, ბევრი მათგანი უკვე დაქვეითებული იქნებოდა“, თქვა ვირალ აჩარიამ, ნიუ-იორკის უნივერსიტეტის სტერნის ბიზნესის სკოლის პროფესორმა და ინდოეთის სარეზერვო ბანკის ყოფილმა გუბერნატორის მოადგილემ. „თუ ჩვენ არ გვექნება კიდევ ერთი სრულფასოვანი ფინანსური კრიზისი, არ მგონია, რომ ფედერაციის ფინანსური რესურსების გადარჩენის შესაძლებლობა ასეთი მაღალი იყოს. განსაკუთრებით მაშინ, როდესაც ისინი პირდაპირ ამბობენ, რომ სურთ მოთხოვნის შემცირება. რამდენად შეესაბამება ეს ამ ფირმების სიცოცხლისუნარიანობას?”

ბერკეტიანი სესხების ბაზარზე ნაღდი ფულის მოზიდვა არც ისე ადვილი იყო იმ შეშფოთების ფონზე, რომ მონეტარული პოლიტიკის გამკაცრებამ შესაძლოა აშშ რეცესიაში გადაიყვანოს. ახალი სესხი მაისში $6 მილიარდზე ნაკლებია, ვიდრე იანვარში $80 მილიარდზე მეტი, Bloomberg-ის მიერ შედგენილი მონაცემებით.

რაც უფრო უარესია, კომპანიები, რომლებმაც დაგროვეს სესხები თავიანთ ბალანსზე პანდემიისგან თავის დასაღწევად, ახლა აწყდებიან უფრო მაღალი საპროცენტო განაკვეთების შემაძრწუნებელ პერსპექტივას, რომლებიც შეჭამენ მათი შემოსავლის უფრო დიდ და დიდ წილს.

Bloomberg Economics-ის თანახმად, Fed აპირებს გაზარდოს თავისი სამიზნე განაკვეთი 3 პროცენტული პუნქტით მომავალი წლის ბოლომდე, რაც ზრდის მცურავი განაკვეთის კრიტერიუმებს, რომლებიც ემყარება კორპორატიულ სესხებს.

იმ რამდენიმე სპეკულაციური კლასის ფირმასაც კი, რომელსაც შეუძლია სახსრების მოზიდვა, უწევს გადაიხადოს ბაზარი.

საკრუიზო გემების ოპერატორმა Carnival-მა გაყიდა 1 მილიარდი დოლარის რვაწლიანი კუპიურები, რომლებიც ამ თვის დასაწყისში 10.5%-ით გამოიმუშავებენ, მკვეთრი განსხვავებით 2 მილიარდი დოლარისგან, რომელიც მან მხოლოდ შვიდი თვის წინ 6%-ით შეაგროვა.

ამავდროულად, აშშ-ს კორპორაციული მოგება პირველ კვარტალში დაეცა ყველაზე მეტად ბოლო ორი წლის განმავლობაში, რადგან ზოგიერთი კომპანია ცდილობდა მომხმარებლებისთვის მასალების, ტრანსპორტირებისა და შრომის ხარჯების გადატანას.

50 უმსხვილესი ზომბიდან დავალიანების მიხედვით, ნახევარმა აჩვენა დაბალი საოპერაციო მარჟა ბოლო შედეგებში, გვიჩვენებს Bloomberg-ის მიერ შედგენილი მონაცემები. BNP Paribas SA-ის საკრედიტო სტრატეგიის გლობალური ხელმძღვანელის ვიქტორ ჰიორტის თქმით, ტენდენცია მხოლოდ გაუარესდება.

”ფასის ზრდა მხოლოდ ბოლო დროს მოხდა”, - თქვა ჰიორტმა. ჩვენ დავინახავთ, რომ ეს გავლენას მოახდენს მეორე და მესამე კვარტლის შედეგებზე.

stumbling გასწვრივ

Zombie ფირმები მეტსახელად იღებენ იმის გამო, თუ როგორ აბრკოლებენ ისინი, დამძიმებულნი არიან ვალის ტვირთით, მაგრამ აქვთ საკმარისი წვდომა კაპიტალის ბაზრებზე, რათა გადაახვიონ თავიანთი ვალდებულებები. ისინი აჭიანურებენ მთლიან პროდუქტიულობას და ეკონომიკურ ზრდას, რადგან არ შეუძლიათ თავიანთ ბიზნესში ინვესტირებას და აკავშირებენ აქტივებს, რომლებიც უკეთესად გამოიყენებენ უფრო ძლიერ მოთამაშეებს.

მიუხედავად იმისა, რომ ბაზრის ექსპერტების მიერ გამოყენებული ზუსტი კრიტერიუმები შეიძლება განსხვავდებოდეს, ბევრი ეკონომისტი მიიჩნევს, რომ ზომბებს აქვთ პროცენტის დაფარვის კოეფიციენტი ერთზე დაბალი მოცემულ პერიოდში. პანდემიის გავლენის გასათვალისწინებლად, ბლუმბერგის ანალიზმა მიმოიხილა ფირმების 12-თვიანი საოპერაციო შემოსავალი Russell 3000 ინდექსში მათ საპროცენტო ხარჯებთან შედარებით იმავე პერიოდში.

დაახლოებით 620-მა კომპანიამ ვერ გამოიმუშავა საკმარისი საპროცენტო გადასახადები გასული წლის განმავლობაში, 695 თვის წინანდელი 12-დან, მაგრამ მაინც ბევრად აღემატება პანდემიამდელ დონეს.

მეთ მილერმა, American Airlines-ის სპიკერმა, თქვა, რომ კომპანიას აქვს „ძლიერი ლიკვიდურობის ბალანსი $15.5 მილიარდი და მოსალოდნელია, რომ მომგებიანი იქნება მეორე კვარტალში“.

Carnival-ის წარმომადგენელმა თქვა, რომ კომპანია გეგმავს მთელი გლობალური ფლოტის გაშვებას წლის ბოლომდე და ბოლო 12 თვის განმავლობაში მუშაობდა ვალის უფრო მიმზიდველი განაკვეთებით რეფინანსირებისთვის.

AMC-მა არ უპასუხა კომენტარის მოთხოვნის მოთხოვნას.

ერთ-ერთი სახელი, რომელიც სიაში აღარ არის, არის Exxon Mobil Corp., ნავთობის ფასების ზრდისა და საწვავის მარჟის გაფართოების ერთ-ერთი ყველაზე დიდი ბენეფიციარი. მზარდმა მოგებამ საშუალება მისცა ენერგეტიკულ გიგანტს 48 წლის ბოლოსათვის დაახლოებით 70 მილიარდი დოლარიდან 2020 მილიარდ დოლარამდე შემცირდეს დავალიანება.

Exxon-ის წარმომადგენელმა კომენტარის მოთხოვნით არ უპასუხა.

"მეტი ზომბი"

დრეიფუსის და მელონის მთავარი ეკონომისტის ვინსენტ რაინჰარტის თქმით, გაკოტრების ნებისმიერი მნიშვნელოვანი ზრდა გაართულებს Fed-ს ე.წ.

„თქვენ ინერვიულებთ, რომ ზოგადად ფინანსური სისუსტის მექანიზმი, განსაკუთრებით ზომბი ფირმები, აჩქარებს იმას, რასაც Fed აკეთებს“, - თქვა რაინჰარტმა. „როგორც განაკვეთები იზრდება, ეს უფრო მეტ ფირმას უბიძგებს გასაჭირში და აძლიერებს Fed-ის მიერ ფინანსური პირობებისა და კრედიტის ხელმისაწვდომობის გამკაცრებას.

კაპიტალის ინვესტორები შესაძლოა უკვე იღვიძებენ ასეთი რისკების მიმართ. ზომბების ფირმები რასელ 3000-ში გასული წლის განმავლობაში საშუალოდ 36%-ით დაეცა, უფრო ფართო მრიცხველის მხოლოდ 4.3%-ის წინააღმდეგ, ბლუმბერგის მიერ შედგენილი მონაცემები.

მიუხედავად ამისა, მიუხედავად იმისა, რომ ზოგიერთი ზომბი გაკოტრებაში მთავრდება, ფაქტობრივად კლავს მათ, გაჩნდება ახლები, რადგან ინფლაცია უფრო მეტ კომპანიას უბიძგებს გასაჭირში. Bloomberg Intelligence-ის საკრედიტო კვლევის ხელმძღვანელის ნოელ ჰებერტის თქმით, ცოცხალ-მკვდარი კომპანიების რაოდენობა შეიძლება დარჩეს არსებულ დონესთან ახლოს ან თუნდაც გაიზარდოს გარკვეული დროის განმავლობაში.

„საპროცენტო განაკვეთის ზრდისა და ინფლაციის კომბინაცია უფრო მეტ ზომბებს გამოიმუშავებს“, - თქვა ჰებერტმა. "წლის ბოლომდე, ჩვენ უფრო მეტი გვექნება."

ყველაზე წაკითხული Bloomberg Businessweek– დან

© Bloomberg LP