მრავალწლიანი სახაზინო ვალდებულება: ევროპული და იტალიური

ერთი რამ, რაც ფართოდ არ არის ცნობილი, არის ის, რომ იტალიური BTP (მრავალწლიანი სახაზინო ობლიგაციები) შეიძლება იყოს ინდექსირებული ევროპულ ინფლაციაში. 

თუმცა, ყველა მათგანი არ არის. ოფიციალური ვებგვერდი იტალიის ეკონომიკისა და ფინანსთა სამინისტროში ჩამოთვლილია რვა სხვადასხვა კატეგორიის სახელმწიფო ობლიგაციები, რომელთაგან ხუთი BTP-ია. 

სტანდარტული მრავალწლიანი სახაზინო ობლიგაცია, რომელიც არის ტრადიციული ძირითადი, იხდის ფიქსირებულ ნახევარწლიურ კუპონს, რომელიც, შესაბამისად, არ არის ინდექსირებული ინფლაციაზე. ამრიგად, გამოწერის შემდეგ, მისი ნომინალური სარგებელი ფიქსირდება დაფარვამდე. 

თუმცა, ეს ნიშნავს, რომ ინფლაციის შემთხვევაში რეალური სარგებელი მცირდება, თუმცა ნომინალური სარგებელი ფიქსირებული რჩება, რადგან იმავე ოდენობის გადახდილ თანხაზე ნახევარწლიურად მისი რეალური ღირებულება მცირდებაანუ კუპონის სახით მიღებული თანხის მსყიდველობითუნარიანობა. 

სამართლიანობისთვის, ე.წ. BTP Green ასევე იხდის ფიქსირებულ კუპონებს, რომლებიც არ არის ინდექსირებული ინფლაცია, მაგრამ დანარჩენი სამი ტიპის BTP-ებისთვის ყველაფერი განსხვავებულია. 

ყველაზე რთული კუპონი არის BTP Futura, რადგან გარდა იმისა, რომ ნახევარწლიურია, მას ასევე აქვს საპროცენტო განაკვეთის გამოთვლის მექანიზმი, რომელიც იზრდება ლოიალობის პრემიით დაფარვის პერიოდში. 

თუმცა, ამ შემთხვევაშიც კი, ინფლაციის გაზრდის შემთხვევაში, ამ მოსავლიანობის რეალური ღირებულება იკლებს, რადგან რამდენადაც ისინი იზრდება, მაინც ნომინალურ მნიშვნელობებში პრეფიქსირდება. 

მრავალწლიანი სახაზინო ობლიგაცია ინდექსირებულია ინფლაციაზე

თუმცა, არის ორი BTP, რომელსაც აქვს ევროპულ ინფლაციაზე ინდექსირებული კუპონები. 

ეს არის BTP€i და BTP Italia. 

პირველი არის მრავალწლიანი სახაზინო ობლიგაცია, რომელიც ზუსტად არის ინდექსირებული ევროპულ ინფლაციაზე. იგი შეიქმნა იმისათვის, რომ უზრუნველყოს ინვესტორების დაცვა ფასების დონის მატებისგან, რადგან როგორც ნახევარწლიურად გადახდილი კუპონები, ასევე დაფარვის პერიოდში გადახდილი ძირითადი თანხის გადაფასება ხდება ევროსტატის მიერ გაზომილი ინფლაციის საფუძველზე ევროზონაში სამომხმარებლო ფასების ჰარმონიზებული ინდექსის (HICP) მეშვეობით. თამბაქოსთან დაკავშირებული პროდუქტების გარდა.

ამასთან დაკავშირებით სამინისტრო წერს: 

„ინდექსაციის მექანიზმის წყალობით, ვადის გასვლისას, მფლობელი აღიარებულია, რომ აღადგენს მსყიდველუნარიანობის დანაკარგს, რომელიც განხორციელდა ობლიგაციების სიცოცხლის განმავლობაში. ნებისმიერ შემთხვევაში, Btp€i გარანტიას იძლევა გამოწერილი ნომინალური ღირებულების დაფარვას: იმ შემთხვევაშიც კი, თუ ობლიგაციების ვადის განმავლობაში მოხდება ფასების შემცირება, ვადის გასვლისას გადახდილი თანხა არასოდეს იქნება ნომინალურ ღირებულებაზე ნაკლები“. 

ძალიან მსგავსი რამ ეხება BTP Italia-ს, რომელიც არის მრავალწლიანი სახაზინო ობლიგაცია ინდექსირებულია იტალიურ ინფლაციაზე, შექმნილია სპეციალურად საცალო ვაჭრობისთვის. 

გადაფასებისთვის გამოყენებული ინდექსი არის სამომხმარებლო ფასები ცისფერი და თეთრი საყელოიანი ოჯახებისთვის (Foi) იტალიაში, რომელიც გამოითვლება ISTAT-ის მიერ ყოველთვის თამბაქოს ნაწარმის გარეშე. 

მიუხედავად იმისა, რომ უკვე გამოწერილი ფიქსირებული კუპონის BTP-ების ნომინალური შემოსავალი არ გაიზარდა, მეორე მხრივ, ინფლაციის მიხედვით ინდექსირებული BTP-ების ნომინალური შემოსავალი გაიზარდა ბოლო თვეებში. ამის საპირისპიროდ, უკვე გამოწერილი ფიქსირებული კუპონის BTP-ების რეალური შემოსავალი ფაქტობრივად დაეცა, ხოლო ინფლაციის მიხედვით ინდექსირებული BTP-ები შედარებით სტაბილური დარჩა. 

12 თვემდე ნომინალური შემოსავალი ძლივს აჭარბებდა წელიწადში 1%-ს დღეს მათ შეუძლიათ 4%-ზე მეტიც გაიარონ. 

თუმცა, არა მხოლოდ ინფლაციის მიხედვით ინდექსირებული BTP-ების ნომინალური შემოსავალი გაიზარდა. გარდაუვალია, ასევე გაიზარდა ახალი ფიქსირებული კუპონით გამოშვებული BTP-ების ნომინალური შემოსავალი. 

არის თუ არა BTP-ები კარგი ინვესტიცია?

ეს ნიშნავს, რომ იმ დროს, როდესაც ინფლაცია განსაკუთრებით მაღალია, როგორიცაა ეს, თუ ინფლაცია მალე დაიწყებს ვარდნას, ფიქსირებული კუპონის BTP-ები შეიძლება კვლავ გახდეს ღირებული, თუ ნომინალური სარგებელი მაღალია. მაგალითად, თუ ინფლაცია დაბრუნდება 2%-მდე, ვინც დღეს აიღო წლიური ფიქსირებული კუპონის BTP 4%-იანი შემოსავლით, შეიძლება მეტი მოიპოვოს, ვიდრე ვინმემ, ვინც აირჩია ინფლაციის ინდექსირებული BTP. 

მართლაც, ვინაიდან ეს 4% გამოითვლებოდა ბოლო ექვსთვიანი კუპონის საფუძველზე, თუ მდგომარეობა უცვლელი დარჩა მეორე კუპონის შემდეგ, წლიური მოსავალი მიაღწევდა 8%. 

სწორედ ამიტომ იტალიაში ახლა დიდი ყურადღება ექცევა სახელმწიფოს მიერ გამოშვებულ მრავალწლიან სახაზინო ობლიგაციებს. წლების განმავლობაში, როდესაც ინფლაცია ძალიან დაბალი იყო, BTP–ები ვერ იზიდავდნენ დიდ ინტერესს, ახლა კი უეცრად ისინი ხდებიან ბევრად უფრო მიმზიდველი საინვესტიციო პროდუქტები, ვიდრე ეს იყო ბოლო ათწლეულების განმავლობაში.