Zombie VC-ების ზრდა აწუხებს ტექნიკურ ინვესტორებს, როდესაც სტარტაპების შეფასებები იკლებს

ზოგიერთი ვენჩურული კაპიტალისტისთვის ჩვენ ვუახლოვდებით ცოცხალი მკვდრების ღამეს.

სტარტაპ ინვესტორები სულ უფრო მეტად აფრთხილებენ VC სამყაროში აპოკალიფსურ სცენარს - კერძოდ, "ზომბი" VC ფირმების გაჩენას, რომლებიც იბრძვიან შემდეგი ფონდის მოზიდვაზე.

მაღალი საპროცენტო განაკვეთების ფონზე და მოახლოებული რეცესიის შიშის წინაშე დგანან, VC-ები იმედოვნებენ, რომ იქნება ასობით ფირმა, რომლებიც მოიპოვებენ ზომბის სტატუსს მომდევნო რამდენიმე წელიწადში.

„ჩვენ ველით, რომ გაიზრდება ზომბების VC-ების რაოდენობა; VC-ები, რომლებიც ჯერ კიდევ არსებობენ, რადგან მათ უნდა მართონ ინვესტიცია, რაც მათ წინა ფონდიდან გააკეთეს, მაგრამ არ შეუძლიათ თავიანთი შემდეგი ფონდის მოზიდვა“, - განუცხადა CNBC-ს მელე გევეტმა, გლობალური მეწარმეთა ქსელის Techstars-ის აღმასრულებელმა დირექტორმა.

”ეს რიცხვი შეიძლება იყოს VC-ების 50%-მდე მაღალი მომდევნო რამდენიმე წლის განმავლობაში, რომლებიც უბრალოდ ვერ შეძლებენ თავიანთი შემდეგი ფონდის მოზიდვას,” დასძინა მან.

კორპორატიულ სამყაროში ზომბი არ არის მკვდარი ადამიანი, რომელიც გაცოცხლებულია. უფრო მეტიც, ეს არის ბიზნესი, რომელიც, მიუხედავად იმისა, რომ ფულს გამოიმუშავებს, იმდენად დიდი ვალია, რომ შეუძლია გადაიხადოს თავისი ფიქსირებული ხარჯები და პროცენტები ვალებზე და არა თავად ვალი.

ზომბიანი ფირმებისთვის ცხოვრება უფრო რთული ხდება უფრო მაღალი საპროცენტო განაკვეთის პირობებში, რადგან ეს ზრდის მათ სესხის ხარჯებს. ფედერალურმა რეზერვმა, ევროპის ცენტრალურმა ბანკმა და ინგლისის ბანკმა კვლავ გაზარდეს საპროცენტო განაკვეთები ამ თვის დასაწყისში.

VC ბაზარზე, ზომბი არის საინვესტიციო ფირმა, რომელიც აღარ აგროვებს ფულს ახალი კომპანიების დასახმარებლად. ისინი კვლავ მოქმედებენ იმ გაგებით, რომ მართავენ ინვესტიციების პორტფელს. მაგრამ ისინი წყვეტენ დამფუძნებლების ახალი ჩეკების დაწერას შემოსავლების გამომუშავებისთვის ბრძოლის ფონზე.

ინვესტორები მოელიან, რომ ეს ბნელი ეკონომიკური ფონზე შექმნას ზომბების ფონდების ურდო, რომელიც აღარ გამოიმუშავებს შემოსავალს, ნაცვლად იმისა, რომ ფოკუსირებული იყოს არსებული პორტფელების მართვაზე - და ბოლოს ემზადება შემცირებისთვის.

”არსებობს ნამდვილად Zombie VC ფირმები. ეს ხდება ყოველი ვარდნის დროს“, - განუცხადა CNBC-ს მაიკლ ჯექსონმა, პარიზში დაფუძნებულმა VC-მა, რომელიც ინვესტიციას ახორციელებს როგორც სტარტაპებში, ასევე ვენჩურული ფონდებში.

„VC-ებისთვის ფონდების მოზიდვის კლიმატი მნიშვნელოვნად შემცირდა, ამიტომ ბევრი ფირმა ვერ შეძლებს შემდეგი ფონდის მოზიდვას“.

VC-ები იღებენ სახსრებს ინსტიტუციური მხარდამჭერებისგან, რომლებიც ცნობილია როგორც LPs, ან შეზღუდული პარტნიორები, და გადასცემენ მცირე ოდენობებს ნაღდი ფულის სტარტაპებს კაპიტალის სანაცვლოდ. ეს LPs, როგორც წესი, არის საპენსიო ფონდები, ფონდები და ოჯახის ოფისები.

თუ ყველაფერი შეუფერხებლად წარიმართება და ეს სტარტაპი წარმატებით გამოდის საჯაროდ ან შეძენილია, VC ანაზღაურებს სახსრებს ან, კიდევ უკეთესი, გამოიმუშავებს მოგებას მათი ინვესტიციიდან. მაგრამ ამჟამინდელ გარემოში, სადაც სტარტაპები ხედავენ თავიანთი შეფასებების შემცირებას, LP-ები უფრო მეტად არჩევენ იმის თაობაზე, თუ სად ათავსებენ ფულს.

„წელს ვიხილავთ უფრო მეტ ზომბ სარისკო კაპიტალის ფირმას“, განუცხადა CNBC-ს სტივ სარაჩინომ, VC ფირმა Activant Capital-ის დამფუძნებელმა.

ტექნოლოგიის შეფასებების მკვეთრმა ვარდნამ თავისი ზიანი მიაყენა VC ინდუსტრიას. საჯარო სიაში შესული ტექნოლოგიური აქციები დაბრკოლდნენ ინვესტორების განწყობის გაუარესების ფონზე, ბაზრის მაღალი ზრდის სფეროებში, Nasdaq 26 წლის ნოემბრის პიკთან შედარებით თითქმის 2021%-ით შემცირდა.

როდესაც კერძო შეფასებები თამაშობს აქციების დაჭერას, საწარმოს მხარდაჭერილი სტარტაპები ასევე გრძნობენ სიცივეს.

Stripe-მა, ონლაინ გადახდების გიგანტმა, დაინახა მისი შიდა ბაზრის ღირებულება 40%-ით დაეცა 63 მილიარდ დოლარამდე მას შემდეგ, რაც 95 წლის მარტში მიაღწია პიკს 2021 მილიარდ დოლარს. უზარმაზარი 6.7% ფასდაკლება მის წინა დაფინანსებაზე.

კრიპტო იყო ტექნიკის შებრუნების ყველაზე ექსტრემალური მაგალითი. ნოემბერში კრიპტო ბირჟა FTX შეიტანეს გაკოტრებაკომპანიისთვის განსაცვიფრებელი აფეთქება, რომელიც ოდესღაც მისი კერძო მხარდამჭერების მიერ 32 მილიარდ დოლარად იყო შეფასებული.

ინვესტორებმა FTX-ში შეიტანეს VC და კერძო კაპიტალის ზოგიერთი ყველაზე ცნობილი სახელი, მათ შორის Sequoia Capital, Tiger Global და Softbank, კითხვებს აჩენს სათანადო გულმოდგინების დონის შესახებ - ან მისი არარსებობა - დაყენებული გარიგების მოლაპარაკებებში.

ვინაიდან ფირმები, რომლებსაც ისინი მხარს უჭერენ, კერძო საკუთრებაშია, VC-ების მიერ მიღებული ნებისმიერი მოგება მათი ფსონებიდან არის ქაღალდის მოგება - ანუ, ისინი არ განხორციელდება მანამ, სანამ პორტფელის კომპანია არ გახდება საჯარო, ან არ მიყიდის სხვა ფირმას. IPO-ს ფანჯარა უმეტესწილად დაიხურა, რადგან რამდენიმე ტექნიკური ფირმა ირჩევს შეაჩეროს მათი ჩამონათვალი ბაზრის პირობების გაუმჯობესებამდე. შერწყმისა და შეძენის აქტივობაც აქვს შენელება.

ბოლო ორი-სამი წლის განმავლობაში, ახალი საწარმოს ფონდების წყალდიდობა გაჩნდა დაბალი საპროცენტო განაკვეთების ხანგრძლივი პერიოდის გამო. 274 წელს VC-ებმა სულ 2022 სახსრები მოიძიეს, რაც მეტია, ვიდრე ნებისმიერ წინა წელს და 73%-ით გაიზარდა 158 წლის 2019-დან, მონაცემთა პლატფორმის Dealroom-ის მონაცემების მიხედვით.

LPs შეიძლება ნაკლებად იყოს მიდრეკილი, გადასცეს ნაღდი ფული ახლად დაარსებულ ფონდებს, რომლებსაც აქვთ ნაკლები გამოცდილება, ვიდრე სახელები, რომლებსაც აქვთ ძლიერი გამოცდილება. 

”LP-ები უკან იხევენ კერძო ბაზრებზე ზედმეტად გამოჩენის შემდეგ, რაც ნაკლებ კაპიტალს ტოვებს ბოლო რამდენიმე წლის განმავლობაში დაარსებული VC ფირმების დიდი რაოდენობით გასატარებლად,” - თქვა სარაჩინომ.

”ბევრი ახალი VC ფირმა არ არის დადასტურებული და ვერ შეძლეს კაპიტალის დაბრუნება მათი LP-ებისთვის, რაც ნიშნავს, რომ ისინი ძლიერ ბრძოლას აპირებენ ახალი სახსრების მოსაზიდად.”

ფრენკ დემლერმა, რომელიც ასწავლის მეწარმეობას კარნეგი მელონის უნივერსიტეტის ტეპერის ბიზნეს სკოლაში, თქვა, რომ სავარაუდოდ სამი-ოთხი წელი დასჭირდება, სანამ დაავადებული VC ფირმები გამოავლენენ უბედურების ნიშნებს.

”ქცევა არ იქნება ისეთი აშკარა, როგორც ეს არის ზომბების ფირმებთან სხვა ინდუსტრიებში,” თქვა მან, ”მაგრამ დამაჯერებელი ნიშნებია, რომ მათ არ გაუკეთებიათ დიდი ინვესტიციები ბოლო სამი ან ოთხი წლის განმავლობაში, მათ არ გაზარდეს ახალი ფონდი“.

”იყო ბევრი პირველადი ფონდი, რომელიც დაფინანსდა ბოლო ორი წლის განმავლობაში გაძლიერების დროს,” - თქვა დემლერმა.

”ეს სახსრები ალბათ შუა გზაზე დაიჭერენ, სადაც მათ ჯერ არ ჰქონიათ შესაძლებლობა ჰქონოდათ ზედმეტი ლიკვიდობა და იყვნენ მხოლოდ ინვესტიციების მხარეზე, თუ ისინი გამოიგონეს 2019, 2020 წელს.”

”მათ შემდეგ აქვთ სიტუაცია, როდესაც მათი უნარი, რათა მიიღონ ისეთი ტიპის ანაზღაურება, როგორიც LP-ებს სურთ, ნულის ტოლი იქნება. სწორედ მაშინ მოქმედებს ზომბების დინამიკა“.

ინდუსტრიის ინსაიდერების თქმით, VC-ები არ გაათავისუფლებენ თავიანთ პერსონალს, განსხვავებით ტექნიკური ფირმებისგან, რომლებსაც აქვთ გაათავისუფლეს ათასობით. სამაგიეროდ, ისინი დროთა განმავლობაში გაათავისუფლებენ თანამშრომლებს ცვეთის გამო, თავიდან აიცილებენ პარტნიორების გასვლების გამო დატოვებული ვაკანსიების შევსებას, რადგან ისინი საბოლოოდ შემცირებისთვის ემზადებიან.

„საწარმოს ქარიშხალი არ ჰგავს კომპანიის დაშლას“, განმარტა ჰუსეინ კანჯიმ, Hoxton Ventures-ის პარტნიორმა. „თანხების დახურვას 10-12 წელი სჭირდება. ასე რომ, ძირითადად, ისინი არ ზრდიან და მენეჯმენტის საფასური მცირდება“.

„ხალხი ტოვებს და თქვენ ხვდებით ჩონჩხის ეკიპაჟს, რომელიც მართავს პორტფელს მანამ, სანამ ათწლეულში ყველაფერი არ გაქრება. ეს არის ის, რაც მოხდა 2001 წელს“.