ტუდორის პორტფელის მენეჯერი, სადაც ის პოულობს ალფას ტექნიკურ სექტორში მზარდი განაკვეთებით

(დააჭირეთ აქ დაწკაპუნებით ახალი Alphafe Newsletter– ის გამოსაწერად.)

უფრო მაღალი საპროცენტო განაკვეთების პერსპექტივით, 2022 წელი უკვე რთული წელი იყო ტექნიკური სექტორისთვის. Invesco QQQ ETF მკვეთრად დაეცა წლიდან დღემდე, მაგრამ ერთი ტექნიკური ინვესტორი ებრძვის ტურბულენტობას.  

Ulrike Hoffmann-Burchardi-მ ახლახან წამოიწყო ახალი სტრატეგია Tudor Investment Corp.-ში, სახელწოდებით T++, განსაკუთრებული აქცენტით ტექნოლოგიურ აქციებზე. იგი დაჯდა Delivering Alpha-სთან, რათა განეხილა მისი მიმდინარე ჰეჯირების სტრატეგია და სადაც ის პოულობს ალფას ტექნოლოგიების სექტორში.

(ქვემოთ არის რედაქტირებული სიგრძისა და სიცხადისთვის. იხილეთ ზემოთ სრული ვიდეოსთვის.)

ლესლი პიკერი: როგორია ახლა ტექნიკური ინვესტორი იყო, თუ გავითვალისწინებთ მთელ ამ რეჟიმის ცვლილებას, რომელიც რეალურად ხდება ბაზარზე?

ულრიკე ჰოფმან-ბურჩარდი: ჩვენ გვაქვს ციფრული ტრანსფორმაციის შემდეგი თაობის ამაღელვებელი ნაბიჯი, რომელიც იკვებება მონაცემებით. ჩვენ ვიწინასწარმეტყველებთ, რომ მონაცემები 100-ჯერ გაიზრდება მომდევნო 10 წლის განმავლობაში. და ეს იძლევა უზარმაზარ ინვესტიციის შესაძლებლობებს მონაცემთა ინფრასტრუქტურაში, ნახევარგამტარებში, მაგრამ ასევე ციფრულ და მონაცემთა პირველ ბიზნესში. ასე რომ, ბევრი უნდა იყოს აღფრთოვანებული. და შემდეგ თქვენი კითხვის მეორე ნაწილზე, რა ხდება ახლა? ეს ნაკლებად ეხება ამ ახალი ტექნოლოგიების პერსპექტივებს, მაგრამ იმ ფაქტს, რომ ჩვენ მივიღეთ ფისკალური და მონეტარული სტიმულის უპრეცედენტო დონეები. და ამან გამოიწვია ინფლაციური ზეწოლა ჩვენს ეკონომიკაში, რომლის შეკავებას ახლა Fed ცდილობს უფრო მაღალი განაკვეთებით. 

ასე რომ, ამ ფონზე, დანარჩენი ყველაფერი თანაბარია, ეს ნიშნავს დაბალი კაპიტალის შეფასებას. ასე რომ, ჩვენ ვამცირებთ მომავალ ფულად ნაკადებს უფრო მაღალი დისკონტირების განაკვეთებით. მაგრამ მე ვფიქრობ, რომ ერთი რამ, რაც მნიშვნელოვანია იმის აღიარებაა, არის ის, რომ ფისკალური და მონეტარული სტიმულირების ამ ტალღამ გააძლიერა ყველა ნავი და არა მხოლოდ ტექნოლოგია. და საინტერესოა იმის დანახვა, თუ რა რჩება ჯერ კიდევ, როდესაც ეს ტალღა იკლებს. და აი, ვის ვხედავ ჯერ კიდევ ფეხზე: იმ კომპანიებს, რომლებსაც აქვთ უფრო ძლიერი საერო ქარები, საუკეთესო ბიზნეს მოდელები და მსოფლიო დონის ლიდერები. და მე ვფიქრობ, რომ ძნელია იპოვოთ სხვა სექტორი, რომელსაც აქვს ამდენი მათგანი. ასე რომ, შესაძლოა სხვა გზა რომ ვთქვათ არის ის, რომ Fed-ს შეუძლია შეცვალოს დისკონტის განაკვეთი, მაგრამ არა ჩვენი ეკონომიკის ციფრული ასახვა.

ამომრჩევი: როგორც ხედავთ, ეს შეფასებები საკმაოდ მკვეთრად იკლებს, ყოველ შემთხვევაში უახლოეს პერიოდში, ეს თქვენ გეხებათ? ხედავთ ამას, როგორც ყიდვის შესაძლებლობას?

ჰოფმან-ბურჩარდი: თუ თქვენ რეალურად უყურებთ აქტივების ფასების ამ მკვეთრ შესწორებებს, რომლებიც ჩვენ ვნახეთ, შეგიძლიათ შეხედოთ მათ და შეეცადოთ შეცვალოთ რა ფასი აქვს ამ სხვადასხვა აქტივების კლასებს, მომავალი განაკვეთების ზრდის თვალსაზრისით. და ასე რომ, თუ კონკრეტულად მაღალ მზარდ პროგრამულ უზრუნველყოფას გადავხედავთ, ახლა ფასები 10 წლიანი ტემპის ერთი პროცენტით იზრდება, მაშინ როცა დოუ ჯონსს თუ გადავხედავთ, ის კვლავ ნულოვანი პროცენტით იზრდება. ასე რომ, როგორც ჩანს, არსებობს რისკების სულ მცირე მრავალფეროვნება, რომლებიც ფასდება. და ჟღერს ახლა, შესაძლოა მკვეთრი კორექტივები მაღალი ზრდის პროგრამებში, ყოველ შემთხვევაში მოკლევადიან პერსპექტივაში, უფრო მეტად იყოს დაკავშირებული პოზიციონირებასთან და ნაკადებთან, ვიდრე რეალურად. საფუძვლები.

ამომრჩევი: თქვენი ფირმის პოლ ტიუდორ ჯონსმა ცოტა ხნის წინ თქვა, რომ ის, ვინც საუკეთესოდ ასრულებდა 2020 წლის მარტიდან, ალბათ ყველაზე ცუდს გამოიმუშავებს, როდესაც ჩვენ გავდივართ ამ გამკაცრების ციკლში. ზოგადად, ეს იყო მაღალი განვითარების ტექნოლოგია, სადაც დროის უმეტეს ნაწილს ატარებთ და უყურებთ ამ სფეროებს. მაშ, ეთანხმებით ამას? და ეს გაწუხებთ თუ არა შორს?

ჰოფმან-ბურჩარდი: ჩვენ უნდა მოვემზადოთ უფრო მაღალი ტარიფების მქონე გარემოსთვის. და როგორც თქვენ აღნიშნეთ, ის აქციები, რომლებსაც აქვთ ფულადი ნაკადები, რომლებიც უფრო შორს არის მომავალში, უფრო დაუცველია, ვიდრე ახლოვადიანი ფულადი ნაკადების მქონე აქციები. ასე რომ, ამ ფონზე, თქვენ უნდა შეცვალოთ თქვენი სათამაშო წიგნი. და მე ვფიქრობ, რომ ტექნოლოგიასა და კაპიტალის ინვესტირებაში, კონკრეტულად, ჯერ კიდევ არსებობს შესაძლებლობები მომგებიანი ინვესტიციების განსახორციელებლად ცალკეულ კომპანიებში. მაშინაც კი, თუ შეფასებები იკლებს, თუ კომპანიები აჯობებენ თავიანთი ზრდის ტემპს, მათ შეუძლიათ ამ მრავალჯერადი შეკუმშვის კომპენსირება. და არის კონკრეტული კომპანიები, რომლებიც ინდექსირებულია მონაცემთა ზრდის ოდენობით. ეს არ არის ის, რომ მონაცემები შეწყვეტს ზრდას, მხოლოდ იმიტომ, რომ Fed შეწყვეტს ბალანსის ზრდას. 

და მეორეც, როგორც მე ახლა აღვნიშნე, შეიძლება არსებობდეს ტაქტიკური შესაძლებლობები, როდესაც გარკვეული აქტივების კლასები ზედმეტად რეაგირებენ მოკლევადიან პერსპექტივაში. და ბოლოს, მონაცემები ასევე აჩვენებს, რომ რეალურად მკვეთრი ზრდაა განაკვეთებში, რაც უფრო საზიანოა აქციებისთვის, ვიდრე მთლიანობაში მაღალი განაკვეთები. ასე რომ, ახლა, როდესაც ჩვენ ვაფასებთ განაკვეთების ოთხ ზრდას წელს, ყოველ შემთხვევაში საპროცენტო განაკვეთების ზრდის ტემპი უნდა შენელდეს დანარჩენი წლის განმავლობაში. ასე რომ, მე შევაჯამებ, რომ ჯერ კიდევ არსებობს ორი შესაძლებლობა Alpha-ს მიწოდებისთვის: ერთი არის აქციების შერჩევა და მეორე არის ტექნიკურად კორექტირება თქვენი ჰეჯირების დროს, როდესაც მოვლენები მოკლევადიან პერსპექტივაში გადადის ან ნაკლებად რეაგირებს.

ამომრჩევი: ამ ფონზე, რომელიც თქვენ აღწერეთ, რას ნიშნავს ეს იმაზე, არის თუ არა ტექნოლოგია ამჟამად მის ფუნდამენტურ საფუძველზე? და ეს გაძლევს უფრო მეტ თავდაჯერებულობას, რომ გახდე მყიდველი ამ ბაზარზე?

ჰოფმან-ბურჩარდი: როგორც ფუნდამენტური ინვესტორები გრძელვადიანი ჰორიზონტით, ჩვენი პირველი წინაპირობაა დარჩეს ინვესტიციები იმ კომპანიებში, რომლებიც გვჯერა, რომ გახდებიან გამარჯვებულები მონაცემთა და ციფრული ამ ეპოქაში. ასე რომ, ეს ყველაფერი ჰეჯირების შესახებ. და, მოგეხსენებათ, ჰეჯ-ფონდებს აქვთ ცუდი რეპი, რადგან ისინი მოკლევადიან პერსპექტივაზე არიან ორიენტირებული. მაგრამ სინამდვილეში, ჰეჯირება საშუალებას მოგცემთ გქონდეთ ძალაუფლება თქვენს ინვესტიციებში გრძელვადიან პერსპექტივაში. ასე რომ, ამ გარემოში, თუ გსურთ დაიზღვიოთ თქვენი ფულადი ნაკადების ხანგრძლივობის რისკი, უმარტივესი გზაა თქვენი გრძელვადიანი ინვესტიციების კომპენსირება, შესაძლოა აქციების კალათით, რომლებსაც აქვთ ფულადი ნაკადების მსგავსი ხანგრძლივობა. 

თუმცა, როგორც ვთქვი, ვფიქრობ, რომ ამ მაღალი მზარდი სახელების სხვა მაღალი ზრდის სახელებით ჰეჯირების რისკი მნიშვნელოვნად შემცირდა, იმის გათვალისწინებით, რომ ჩვენ ვნახეთ ერთ-ერთი ყველაზე დიდი და ყველაზე აღმაშფოთებელი კორექტირება მაღალი ზრდის პროგრამებში. ბოლო 20 წელი. ასე რომ, საქმე უფრო მეტია, ვიდრე თქვენი ჰეჯირების ტაქტიკურად მორგება, თუ თვლით, რომ გარკვეული აქტივები შესაძლოა გადაჭარბებული იყოს ამ გარემოში, როდესაც სხვებმა სათანადო რეაგირება არ მოახდინეს.

ამომრჩევი: რომელი სექტორები გაინტერესებთ უფრო გრძელი და რა სექტორები მოკლე მხარეს?

ჰოფმან-ბურჩარდი: ჩვენს გრძელვადიან თეზისზე მონაცემებისა და ციფრულის შესახებ, რომელიც ჯერ კიდევ ძალიან ადრე ვართ ტრანსფორმაციის ამ ახალ ეპოქაში, ნამდვილად არის ორი სექტორი, რომელიც ძალიან საინტერესოა. ერთი არის მონაცემთა ინფრასტრუქტურა და მეორე არის ნახევარგამტარები. და, თქვენ იცით, გარკვეული გაგებით, ეს არის ციფრული ეპოქის სტრატეგია, ისევე როგორც 1840-იანი წლების ოქროს ციებ-ცხელების დროს. და ეს ყველაფერი ეხება პროგრამულ უზრუნველყოფას და აპარატურას, რათა თარგმნოს მონაცემები ინსაიტებად. ასე რომ, ნახევარგამტარებისთვის, რომელიც ძალიან საინტერესო ინდუსტრიაა, ისინი ჩვენი ეკონომიკის ციფრული ძრავის ოთახია, ციფრული ეკონომიკა და მას აქვს ინდუსტრიის სტრუქტურა, რომელიც ძალიან კეთილსაიმედოა, ფაქტობრივად, გაუმჯობესდა წლების განმავლობაში. რეალურად, ბოლო 10 წლის განმავლობაში შემცირდა ნახევარგამტარული კომპანიების საჯარო ვაჭრობის რაოდენობა. 

და ნახევარგამტარებში შესვლის ბარიერები გაიზარდა მთელი ღირებულების ჯაჭვში. მაგრამ ჩიპის დიზაინიც კი, თუ 10 ნანომეტრიდან ხუთ ნანომეტრამდე გადახვალთ, ის სამჯერ გაიზარდა. ასე რომ, ძალიან კეთილგანწყობილი კონკურენტული ჩარჩო საბოლოო მოთხოვნის წინააღმდეგ, რომელიც ახლა აჩქარებს. თუნდაც, მაგალითად, საავტომობილო ინდუსტრიას გადახედოთ, ისინი დაინახავენ, რომ ნახევრად კონტენტი გაიზრდება ხუთჯერ მეტი მომდევნო 10 წლის განმავლობაში. და შემდეგ მონაცემთა ინფრასტრუქტურის მხრივ, ის ასევე ძალიან საინტერესოა. ძალიან ახალი ბაზარია. ამჟამად პროგრამული უზრუნველყოფის მხოლოდ 10% არის მონაცემთა ინფრასტრუქტურის პროგრამული უზრუნველყოფა. და რადგან კომპანიებს უწევთ გაუმკლავდეთ ახალ და დიდი რაოდენობით მრავალფეროვან მონაცემებს, მათ მოუწევთ მონაცემთა ინფრასტრუქტურის გადაკეთება. და ის წარმოუდგენლად წებოვანია. ეს ჰგავს სახლის საძირკვლის აშენებას. ძალიან რთულია ამოღება დაყენების შემდეგ.

ამომრჩევი: და რაც შეეხება მოკლე მხარეს? როგორ ხედავთ საუკეთესო გზა ჰეჯირების რა ხდება ახლა ბაზარზე? 

ჰოფმან-ბურჩარდი: მე ვფიქრობ, რომ ეს უფრო მაღალი საპროცენტო განაკვეთების რისკს იცავს, ვიდრე საფუძვლების ჰეჯირებისგან. ასე რომ, საქმე მხოლოდ ფულადი ნაკადების ხანგრძლივობის ნიმუშების შესატყვისია. მაგრამ კიდევ ერთხელ, ვფიქრობ, ამ ეტაპზე, ჩვენ ალბათ გადამეტებული ვართ ზოგიერთი ზრდის პროგრამული უზრუნველყოფის გაყიდვაზე. და ეს უფრო ეხება ჰეჯეებს, რომლებიც ახლა გეხმარებათ ფასების, შესაძლოა, ინდექსის დონის საერთო შენელებაში, ბევრად უფრო მეტად, ვიდრე ტექნოლოგიის ამ კონკრეტულ სფეროებში.

ამომრჩევი: საინტერესოა, ასე რომ, ჰეჯირების ინდექსები, ალბათ, როგორც საშუალება, დაიცვათ უფრო გრძელი ფსონების უარყოფითი მხარეები, რომლებსაც თქვენ აკეთებთ.

ჰოფმან-ბურჩარდი: დიახ, ყოველ შემთხვევაში მოკლევადიან პერიოდში. სადაც ჩვენ ვნახეთ ხოცვა-ჟლეტა ბაზრების ზოგიერთ ჯიბეში, მაგრამ სხვები ნამდვილად არ რეაგირებენ ამ მაღალი მაჩვენებლის გარემოზე.