Aptos ლიდერობდა იანვრის კურსში 470% შემოსავლით თვეში. მცირე ჯაჭვური აქტივობით და მხოლოდ 60 მილიონი დოლარის TVL-ში, შეიძლება იკითხოთ რატომ.
ადვოკატები ამტკიცებენ, რომ ეს მიღწევები ეკოსისტემის განცხადებების შედეგი იყო. კრიტიკოსები მიუთითებენ მის გაუმჭვირვალე ტოკენის განაწილებაზე, როგორც მტაცებლური ტოკენომიკის ნიშნად.
მაგრამ რა ტოკენომიური მინიშნებები მიუთითებს მტაცებლურ ქცევაზე? და რატომ არის ეს ჩვეულებრივი ბრალდება?
ტოკენომიკა მტაცებლური ხდება, როდესაც პროექტის ინსაიდერები იყენებენ მიწოდების კონტროლს მოთხოვნის ხელოვნურად გასაძლიერებლად და სხვების ხარჯზე მოგების მისაღებად.
ეს ინსაიდერები მგლებივით არიან მგლების ტანსაცმელში - ვენჩურული კაპიტალისტებისა და ანგელოზების ინვესტორების შერეული ტომარა. ფარა, რომელიც განპირობებულია თვალყური ადევნოს ჭკვიანი საწარმოს კაპიტალის ნაკადს, გაფრთხილების მიუხედავად ადევნებს იმპულსს.
ზოგი განსაკუთრებულ სიხარულს პოულობს იმის მტკიცებით, რომ ყველა კრიპტო ჟეტონი ამ მოდელს ექვემდებარება. მაგრამ ეკონომიკური სტიმული, მიწოდების კონტროლი, კომუნალური და შემოსავლების გაზიარება მნიშვნელოვნად განსხვავდება ციფრულ აქტივებს შორის. ჩვენი წინა ინვესტორის სახელმძღვანელო ტოკენომიკაზე უფრო დეტალურად განმარტავს სხვადასხვა მოდელებს. ამ სტატიაში ჩვენ აგიხსნით, თუ როგორ არის ზოგიერთი მოდელი უფრო მიდრეკილი ექსპლუატაციისკენ, ვიდრე სხვები.
ტოკენომიკა არასწორად წავიდა
პროექტის ტოკენომიკა არის გეგმა, რომელიც ასახავს ძირითად მახასიათებლებს და ფაქტორებს, რომლებიც გავლენას ახდენენ მის ღირებულებასა და ფასზე. ტოკენის გამცემი, ისევე როგორც სახლის არქიტექტორი, შეიძლება შეიცავდეს ექსპლოიტებს მის დიზაინში.
მაგრამ იმის გამო, რომ ამ ექსპლოიტეტების რაოდენობა და სიმძიმე არსებობს სპექტრში, ძნელია ზუსტად განსაზღვრო, როდის ხდება ისინი მტაცებლური. სამწუხაროდ, ბრალდება მხოლოდ იმ შემთხვევაში შეიძლება დადასტურდეს, თუ ვინმე ამას გააკეთებს მას შემდეგ, რაც პროექტის ინსაიდერები გამოიყენებენ დიზაინის ექსპლოიტს. და მაშინაც კი, ბრალდება კვლავ მოითხოვს კვალიფიკაციის განზრახვის მტკიცებულებას.
ეს სტატია არანაირად არ აყენებს ასეთ ბრალდებას ჩამოთვლილ მაგალითებს. და ეს არ უნდა იქნას განმარტებული, როგორც საინვესტიციო რჩევა. ამის ნაცვლად, ის განმარტავს უახლეს შეშფოთებას და ექსტრაპოლაციას უწევს წითელი დროშების ჩამონათვალს, რომლებიც თავიდან უნდა იქნას აცილებული.
დროშა 1: შეცდომაში შემყვანი გავრცელების გამჟღავნება
ტოკენის განაწილების გამჟღავნება აუცილებელია იმისთვის, რომ გავიგოთ რისკი, როდის, ვინ და რატომ მიიღებს ინსაიდერები მოგებას. მტაცებლური განზრახვის მქონე ემიტენტს შეუძლია ინვესტორების მოსაზიდად ინფორმაციის გამჟღავნება ნაკლებად სარისკო გამოაჩინოს.
მაგალითად, ბევრმა შეიძლება აღიქვას Aptos-ის მიწოდების გრაფიკის გამჟღავნება, როგორც შეცდომაში შემყვანი. პროექტი დაიწყო სულ 1 მილიარდი ტოკენით (რომელთაგან არცერთი არ იყო ხელმისაწვდომი საჯარო გაყიდვით). აი, როგორ გაანაწილეს მათ მთლიანი მარაგი:
| საზოგადოება: | 51.02% | 510,217,359.77 |
| ძირითადი კონტრიბუტორები | 19.00% | 190,000,000.00 |
| ფონდი | 16.50% | 165,000,000.00 |
| ინვესტორები | 13.48% | 134,782,640.23 |
ის პოსტი თქვა: ”ყველა ინვესტორი და ამჟამინდელი ძირითადი კონტრიბუტორი ექვემდებარება ოთხწლიან დაბლოკვის გრაფიკს, რომელსაც არ აქვს APT ხელმისაწვდომია პირველი თორმეტი თვის განმავლობაში.” ეს ორი კატეგორია შეადგენს მთლიანი მიწოდების 32.48%-ს.
პროექტმა დანარჩენი ორი კატეგორიის განაწილების განრიგი ბუნდოვანი გახადა. პოსტში ნათქვამია, რომ „ეს ნიშნები მოსალოდნელია უნდა განაწილდეს ათი წლის განმავლობაში" და რომ 130 მილიონი ტოკენის დაუყოვნებლივ განაწილების შემდეგ, დარჩენილი 1/120 "მოსალოდნელია განბლოკვა ყოველთვიურად“.
ჰეჯირების ენის გამოყენება, როგორიცაა "მოსალოდნელია”შეიძლება ერთი შეხედვით შეუსაბამო ჩანდეს, მაგრამ ეს ქმნის გაურკვევლობას, რომელიც იცავს პროექტს მტკიცე ვალდებულებისგან, რომ არ გაიყიდოს.
მან ასევე განაცხადა, რომ ყველა კატეგორიის ინსაიდერებმა მიწოდების 82% აიღეს. შესაბამისად, პოპულარულმა საიტებმა გამოიყენეს ფსონების მონაცემები დაახლოებით 15%-დან 18%-მდე მიმოქცევის მიწოდების გამოსათვლელად (ამჟამად 162,086,803).
ეს მატებს დაბნეულობას, რადგან CoinGecko-ს მიმოქცევაში მიწოდების განმარტება ამბობს, „ეს შედარებულია ბაზარზე ადვილად ხელმისაწვდომი აქციების ყურებასთან (არ არის დაკავებული და ჩაკეტილი ინსაიდერების, მთავრობების მიერ). "
მაგრამ Aptos-ის თანადამფუძნებლის თქმით მო შაიხ, სტეკერებს შეუძლიათ ტოკენების განბლოკვა ყოველ 30 დღეში.
ეს განაწილება არ არის იმის მტკიცებულება, რომ პროექტი ინვესტორების შეცდომაში შეყვანას აპირებდა. მაგრამ, მიწოდების გრაფიკთან შერწყმისას, შეიძლება ამტკიცებდეს, რომ მათ აჩვენეს, რომ მიწოდების 82% (დადებული ტოკენების იგივე პროცენტი) არ შეიძლება გახდეს ხელმისაწვდომი სულ მცირე ერთი წლის განმავლობაში, მაშინ როდესაც სინამდვილეში მხოლოდ 32.48 % ექვემდებარება ოფიციალურ 1 წლიან დაბლოკვას.
ტოკენომიქსის პოსტში ნათქვამია, რომ განრიგი არის სავარაუდო და მოიცავდა პასუხისმგებლობის შეზღუდვას, რომელშიც ნათქვამია, რომ ის შეიძლება შეიცვალოს შეტყობინების გარეშე. მაგრამ ამან ხელი არ შეუშალა ინვესტორებს გრაფიკის გამოყენებით გააზიარეთ პოპულარული საინვესტიციო თეზისი, რომელიც ეფუძნება რწმენას, რომ დაახლოებით 8.5 მილიონი (85%) APT ჩაკეტილია ერთი წლის განმავლობაში.
ბირჟებზე შეზღუდულმა ლიკვიდურობამ და პროექტის ინსაიდერების ხელთ არსებული მასიური მიწოდება აიძულა ზოგიერთმა დაადანაშაულოს ფასების მანიპულირება.
დროშა 2: სარგებლობის ნაკლებობა
ჟეტონის სასარგებლოობა გადამწყვეტი ასპექტია მისი ღირებულების განსაზღვრაში. თუ მას არ აქვს სარგებლობა, მისი ფასი მხოლოდ სპეკულაციის შედეგია, რაც მას დაუცველს ტოვებს ადრეული ინვესტორებისა და ინსაიდერების მანიპულირების მიმართ.
ზოგი ხედავს dYdX მმართველობის ნიშანი როგორც გატეხილი სარგებლობის მაგალითი. მიუხედავად იმისა, რომ პლატფორმა იყენებს მას სავაჭრო საქმიანობის სტიმულირებისთვის და ლიკვიდობის უზრუნველსაყოფად dYdX პლატფორმაზე, ინვესტორებისთვის ძალიან მცირე მიზეზი არსებობს, რომ დაიჭირონ ტოკენი ერთხელ მიღებული. არ არსებობს შემოსავლების განაწილების მოდელი ან მნიშვნელოვანი მმართველობის სტიმული. პროტოკოლმა ამოიღო ყველა წინა ფსონის შესაძლებლობა. ახლა კი ერთადერთი მოტივაცია დარჩა ვაჭრობის საკომისიო ფასდაკლებები.
დაწვრილებით შესახებ Blockworks კვლევის ანალიზი dYdX tokenomics.
”ჩემთვის [მმართველობის ფუნქცია] უბრალოდ არაკეთილსინდისიერია,” - თქვა ჯეფ დორმანმა, Arca-ს საინვესტიციო ოფიცერმა dYdX-ის შესახებ. ”თქვენ ვერასოდეს ვერ მიიღებთ მონაწილეობას მმართველობაში, რადგან ექვსი მფლობელი ფლობს ნიშნის 90%-ს.”
სარგებლიანობის ეს ნაკლებობა აადვილებს პროექტის ინსაიდერებს პოტენციურად სპეკულაციური მოთხოვნის გენერირებას ინსაიდერული ტოკენის განბლოკვის შეფერხებით, რაც იწვევს, როგორც დორმანი აცხადებს, „დროზე დაფუძნებული გაყიდვის ზეწოლას და არა დამსახურებაზე დაფუძნებულ ყიდვას“.
DYdX არის ერთ-ერთი ტოკენი, რომელმაც იანვარში საუკეთესო ტოკენების ლიდერბორდი დაიკავა. წლის დასაწყისიდან ის 210%-ით გაიზარდა. მაგრამ ეს ხარის რბენა დაემთხვა განცხადება რომ „გადადოს საწყისი გამოშვების თარიღი, რომელიც ეხება ინვესტორს $DYDX ტოკენებს 1 წლის 2023 დეკემბრამდე“.
მიუხედავად იმისა, რომ ეს კორელაცია არ არის პირდაპირი მტკიცებულება იმისა, რომ განცხადებამ განაპირობა ფასი, ის მხარს უჭერს ნარატივს, რომ სუსტი სარგებლიანობის მქონე ნიშნები დაუცველია ამ ტიპის მანიპულაციის მიმართ.
დროშა 3: ინტერესთა კონფლიქტი
როგორ გამოიმუშავებს პროექტი ფულს და უზიარებს მას თავის ინვესტორებს, გადამწყვეტია წახალისების თანხვედრის განსაზღვრაში. კრიპტოვალუტის დაურეგულირებელ სამყაროში, ბევრი პროექტი არჩევს არ გაიზიაროს შემოსავალი ტოკენის მფლობელებთან, უსაფრთხოების საშუალებებთან მათი მჭიდრო მსგავსების გამო. და ზოგიერთ შემთხვევაში, როგორიცაა dYdX, მთელი შემოსავალი მიმართულია ან LLC.
ამ შეთანხმებამ შეიძლება გამოიწვიოს ინტერესთა კონფლიქტი ტოკენის მფლობელებსა და შიდა ინვესტორებს შორის. აქციონერთა ვალდებულებების ნაკლებობა პროექტების მფლობელებს ნაკლებ სტიმულს აქცევს სიმბოლური მოთხოვნის განსახორციელებლად.
ტოკენები, რომლებიც იქცევიან როგორც საქონელი ან ვალუტა, შეიძლება მოერგოს ამ მოდელს. თუმცა, როდესაც არ არსებობს პრაქტიკული გამოყენება ან ფართოდ გამოყენება, როგორც გადახდის გადაწყვეტა, ჟეტონი უფრო მოქმედებს როგორც ღირებულების ინფლაციური მაღაზია. dYdX-ის შემთხვევაში, ჟეტონმა დაინახა ღირებულების 82%-იანი კლება 2021 წლის სექტემბერში გაშვების შემდეგ.
დორმანმა განმარტა, რომ არსებობს მრავალი კრეატიული გზა dYdX ტოკენზე მოთხოვნის გასაძლიერებლად.
„ერთი არის ამ შემოსავლების ნაწილის უკან დაბრუნება ტოკენის მეშვეობით, ან ყიდვის სახით, ან DAO ხაზინის აგების სახით. მათ შეიძლება ჰქონდეთ პარტნიორობა სხვა პლატფორმებთან ან პროტოკოლებთან, სადაც dYdX ტოკენს აქვს გარკვეული მნიშვნელობა სხვის ეკოსისტემაში. ის, რისი გაკეთებაც არ შეგიძლია, არის მხოლოდ ნულოვანი მნიშვნელობის მინიჭება და უბრალოდ იმის თქმა, რომ ეს არის მმართველობის ნიშანი, სადაც რეალურად ვერასოდეს ვერ მიიღებ მონაწილეობას მმართველობაში.”
თუმცა, როდესაც პროექტს, როგორიცაა dYdX, აქვს დაგეგმილი ტოკენის განბლოკვა, არსებობს რეალური ცდუნება, აიღოთ გადადების ბერკეტი, Dorman-ის ჩამოთვლილი ცვლილებების განხორციელების ნაცვლად.
მან დაამატა: ”ჩემი აზრით, ჩვენ უკეთესად ვიქნებით, რომ არ იყოს განბლოკვები. ეს არ უბიძგებს არც ერთ მხარეს, არც ინვესტორებს და არც ემიტენტ კომპანიას, რომ რაიმე გააკეთონ, სანამ ამ ღირებულების განბლოკვას მიიღებთ. და მეორე, ის ზღუდავს და ცურავს და ვაჭრობის აქტივს ისე, რომ ხელოვნურად ქმნის მოგებას“.
კრიპტო მგლის გაგება
მტაცებლური ტოკენომიკის საერთო მოვლენამ აიძულა ბევრი სკეპტიკოსი ამტკიცებდეს, რომ პრობლემა კრიპტო-ს თანდაყოლილი იყო. მაგრამ თუ დააკვირდებით, ნიმუში ცხადყოფს, რომ მგლის ნიღბის უკან მგელი სულაც არ მოდის ინდუსტრიიდან.
”ამ პროექტების უმეტესობა ადრეულ დღეებში ძალიან არის დამოკიდებული ვენჩურული კაპიტალის ფულზე,” - თქვა დენიელ მაკევოიმ, ბლოკჩეინისა და ფონდების ადვოკატმა Polsinelli-ში. ”თქვენ იცით, არ არსებობს შესანიშნავი გზა მიწიდან ამ მარშრუტის გავლის გარეშე.”
”ასე რომ, გარდა კაპიტალისა და ტოკენების დიდი ნაწილისა, VC-ებს ასევე სურთ ხელი შეუწყონ იმის დადგენაში, თუ როგორი იქნება ტოკენომიკა.”
მან თქვა, რომ ერთწლიანი ჩაკეტვის პერიოდი "თითქმის უნივერსალურია" სიმბოლური შესყიდვის ხელშეკრულებებში და რომ ამის მთავარი მიზეზი არის, "ფასიანი ქაღალდების კანონის 144 წესის თანახმად, არსებობს პოტენციურად შესაძლებლობა, გადაყიდოს რაღაც, ამ გადაყიდვის რეგისტრაციის მოთხოვნის გარეშე. მანამ, სანამ ჟეტონთან მიმართებაში შენარჩუნების ვადა ერთი წელია“.
თუ დაფუძნებულია აშშ-ში, სარისკო კაპიტალის ფონდის მენეჯერებმა უნდა მიიღონ გონივრული ნაბიჯები SEC-ის მითითებების შესასრულებლად. მაგრამ, გარდა ფასიანი ქაღალდების შეთავაზების, გაყიდვისა და გადაყიდვის წესების დაცვისა, მაკევოიმ თქვა, „აგრეთვე არის ფიდუციური პასუხისმგებლობა, რომელიც სარისკო კაპიტალის მენეჯერს აქვს კლიენტების მიმართ“.
მან დასძინა: ”საწარმოს მენეჯერებს აქვთ ზრუნვისა და ლოიალობის მოვალეობა. ერთ-ერთი რამ, რაც მათ უნდა სცადონ და გააკეთონ, არის მაქსიმალური ანაზღაურება მათი ინვესტორებისთვის. და ამის გაკეთება ისე, რომ რაც შეიძლება ახლოს იყოს შესაბამისობასთან. ასე რომ, არსებობს ცოტა ბიძგი და დახევის. მოვალეობები, რომლებიც თქვენ გაქვთ თქვენი ინვესტორების წინაშე, სულაც არ ემთხვევა თქვენს სურვილს, რომ კონკრეტული პროტოკოლი წარმატებული იყოს“.
ასე რომ, თუ სარისკო კაპიტალის ფონდს აქვს ხელი პროექტის ცუდ ტოკენომიკაზე ზემოქმედებაში, მას შეუძლია ისარგებლოს ძირითადი პოზიციიდან ისე, რომ თავიდან აიცილოს პოტენციური შედეგები. მათი სათამაშო წიგნი არის იმის მტკიცება, რომ მათი გაყიდვა არარეგისტრირებული ფასიანი ქაღალდის გათავისუფლების კვალიფიცირდება და მათი ინვესტორების ინტერესებშია. SEC რეგულარულად ახორციელებს და ითვალისწინებს ამ ფონდების მენეჯერების ფიდუციურ პასუხისმგებლობას მათი ინვესტორების მიმართ, მაგრამ ისინი არ აძლევენ ტოკენის მფლობელებს იმავე ხარისხის დაცვას.
სარისკო კაპიტალის დაფინანსებაზე დამოკიდებულება და ფასიანი ქაღალდების კანონის არათანაბარი აღსრულება ხელს უწყობს ამ მტაცებლურ ქცევას. ის ქმნის გარემოს, სადაც ტოკენის გამცემებს ეშინიათ იმუშაონ ტოკენის მფლობელთა ინტერესებში და სარისკო კაპიტალის ფონდები წახალისებულნი არიან მიიღონ მოგება ტოკენის მფლობელების ხარჯზე.
ეს სამწუხარო რეალობა არის ჰიპერფინანსიალიზაციის პრობლემის გაფართოება, რომელიც შეინიშნება ბაზრებზე - სადაც ძლიერი ინსტიტუტები იყენებენ კაპიტალის კონცენტრაციას სპეკულაციური ბუშტების გამოსაყენებლად და ახალი მონაწილეებისგან სიმდიდრის მოსაპოვებლად.
საბოლოო აზრები
კრიპტოს რთული ურთიერთობა აქვს „ვაჭრობის მგელთან“ არქეტიპთან. ამა თუ იმ პროექტში სარისკო კაპიტალის ინვესტიციების შესახებ სიახლეები შეიძლება ზოგიერთისთვის სანდო იყოს და სხვებს ეჭვი გაუჩინოს. ეს დაყოფა პროექტებს შორის თანდაყოლილ კონკურენციასთან ერთად ართულებს ნავიგაციას არაინფორმირებული ახალბედისთვის.
და მიუხედავად იმისა, რომ არსებობს მრავალი ინოვაციური პროექტი სამართლიანი გაშვების განაწილებით და რეალურ სამყაროში სარგებლობით, რომლებიც ჩართულია მათ ტოკენომიკაში, ისინი ხშირად იკარგებიან კარგად დაკავშირებული და სარისკო კაპიტალით მხარდაჭერილი ტოკენების სოციალურად შემუშავებულ აჟიოტაჟში.
მიიღეთ დღის საუკეთესო კრიპტო სიახლეები და ინფორმაცია, რომელიც მიეწოდება თქვენს ელ.წერილს ყოველ საღამოს. გამოიწერეთ Blockworks-ის უფასო ბიულეტენი ახლა.
გსურთ ალფა გაგზავნილი პირდაპირ თქვენს შემოსულებში? მიიღეთ დეგენური ვაჭრობის იდეები, მმართველობის განახლებები, ნიშნების შესრულება, არ შეიძლება გამოტოვოთ ტვიტები და სხვა Blockworks Research-ის ყოველდღიური ბრიფინგი.
ვერ ვიტან? მიიღეთ ჩვენი სიახლეები რაც შეიძლება სწრაფად. შემოგვიერთდით Telegram- ზე და კონტაქტი Google ამბები.
წყარო: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained