ვალის ჭერის წინააღმდეგ ბრძოლამ შეიძლება გაზარდოს აშშ-ს სესხების ხარჯები და გააუარესოს ბიუჯეტის დეფიციტი

Ტექსტის ზომა

ავტორების შესახებ: არვინდ კრიშნამურთი არის ჯონ ს. ოსტერვეისის ფინანსების პროფესორი სტენფორდის ბიზნესის სამაგისტრო სკოლაში. ჰანო ლუსტიგი არის სკოლის Mizuho ფინანსური ჯგუფის ფინანსების პროფესორი. ორივე არის სტენფორდის ეკონომიკური პოლიტიკის კვლევის ინსტიტუტის უფროსი სტიპენდიანტი.

ბოლოს, როდესაც აშშ-ს მთავრობამ გამოაქვეყნა ბიუჯეტის ჭარბი რაოდენობა, მაიკლ ჯორდანი კვლავ თამაშობდა ნაციონალურ საკალათბურთო ასოციაციაში. ეს იყო 2001 წელი, ჯორჯ ბუშის პრეზიდენტობის პირველი წელი. მას შემდეგ ფედერალური მთავრობა სულ უფრო დიდ დეფიციტს აწარმოებს. და არ ჩანს ფისკალური შეღავათები. უპარტიო კონგრესის საბიუჯეტო ოფისის პროექტები, რომ ფედერალური დეფიციტი იქნება მთლიანი შიდა პროდუქტის საშუალოდ 3.5% მომდევნო სამი ათწლეულის განმავლობაში - საპროცენტო გადასახდელების გარეშე. პროცენტის ჩათვლით, დეფიციტი პროგნოზირებულია მშპ-ს საშუალოდ 7.9%-მდე 2052 წლისთვის, რაც ვალის თანაფარდობას მშპ-სთან 195%-მდე ამაღლებს.

როდესაც CBO აკეთებს ამ ხარჯებისა და საგადასახადო შემოსავლების პროგნოზებს, ის ვარაუდობს, რომ მიმდინარე კანონები ძალაში დარჩება. მაგრამ დეფიციტი საბოლოოდ უნდა დაიფაროს. CBO-ს პროგნოზები ნამდვილად გვეუბნებიან, რომ საბოლოოდ კონგრესს მოუწევს შეცვალოს არსებული საგადასახადო და ხარჯვის გეგმები. საჭირო კორექტირების ზომის გათვალისწინებით, არარეალურია ვიფიქროთ, რომ დიდი ბილეთის ისეთი ნივთები, როგორიცაა სოციალური უზრუნველყოფა, მკურნალი, და ჯარისკაცი შეიძლება მაგიდიდან ჩამოაგდეს. ასევე გასათვალისწინებელია გადასახადების გაზრდაც. ეს არის ფისკალური რეალობა.

ეკონომისტებს მოსწონთ იმის თქმა, რომ უფასო ლანჩი არ არსებობს. მაგრამ როდესაც საქმე ეხება ფისკალურ არითმეტიკას, აშშ-ს გადასახადის გადამხდელებს არ მოუწიათ გადასახადის გადახდა. აშშ-ს ხაზინას შეუძლია სესხის აღება განსაკუთრებით დაბალი განაკვეთებით, რადგან ის არის მსოფლიოში უსაფრთხო აქტივების მიმწოდებელი - ანუ დოლარი არის მსოფლიო სარეზერვო ვალუტა. ინვესტორები მთელს მსოფლიოში იყენებენ Treasuries-ს, როგორც სავალუტო რეზერვებს და როგორც გირაოს, რომელიც უზრუნველყოფს საერთაშორისო ფინანსური ბაზრების გამართულ მუშაობას. სახაზინო არის ის მაჩვენებელი, რომლის მიმართაც ხდება სხვა ფასიანი ქაღალდების შეფასება. ჩვენ ვაფასებთ, რომ ეს ყოველწლიურად 1%-მდე ღირს სესხის აღების დაბალი ხარჯებით. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, აშშ-ს მთავრობის სესხების განაკვეთები 1%-ით მაღალი იქნებოდა მსოფლიოში, სადაც დოლარი არ იყო სარეზერვო ვალუტა.

ამ უფასო ლანჩმა ხაზინას საშუალება მისცა შეენარჩუნებინა უფრო დიდი დეფიციტი და უფრო დიდხანს, ვიდრე სხვა ქვეყნებში. მაგრამ ასეც რომ იყოს, რიცხვები არ ჯდება: 3.5%-იანი პირველადი დეფიციტი ძალიან დიდია განუსაზღვრელი ვადით შესანარჩუნებლად. ხარჯებისა და გადასახადების კორექტირება მოუწევს.

ცხადია, ფედერალური ბიუჯეტის პროცესი ამჟამად არ მუშაობს გამართულად. აშშ-ს მთავრობამ დაარტყა კანონით დადგენილი ლიმიტი იანვარში დავალიანებისთვის. რესპუბლიკელები აცხადებენ, რომ ისინი არ გაზრდიან ლიმიტს მთლიანი ხარჯების შემცირების გარეშე. არის თუ არა დეფოლტის მუქარა ვალის ჭერის არ ამაღლებით კონგრესისთვის, რათა დაიწყოს გარდაუვალი ფისკალური კორექტირება? თუ ჩვენ არ გვსურს მომავალ თაობებს უარვყოთ ფისკალური უფასო ლანჩი, რომელსაც ბოლო რამდენიმე ათწლეულის განმავლობაში ვტკბებით. თუ ფედერალური მთავრობა არ დაასრულებს, გლობალურმა ინვესტორებმა შეიძლება დაიწყონ ხაზინას ალტერნატივების ძებნა, როგორც უსაფრთხო აქტივები. ეს კიდევ უფრო გააუარესებს დეფიციტის პროგნოზებს სესხის აღების ღირებულების გაზრდით.

ჯერჯერობით, ფინანსური ბაზრები არ შეშფოთებულნი არიან ამ სცენარით. ხაზინა კვლავ აღიქმება უსაფრთხოდ, რაც აუცილებელი პირობაა დოლარი იყოს მსოფლიო სარეზერვო ვალუტა. 2011 წელს ვალის ჭერის დაძლევამ სახაზინო ბაზარზე მხოლოდ მცირე დისლოკაცია გამოიწვია. მაგრამ ფისკალური მდგომარეობა დღეს ბევრად უფრო მყიფეა. ჩვენ გვაქვს ორჯერ მეტი დავალიანება: $31 ტრილიონი, 14 წლის $2011 ტრილიონთან შედარებით. ხაზინას უნდა გადაფაროს ამ ვალის 30%, ანუ $9 ტრილიონზე მეტი, მომდევნო 12 თვის განმავლობაში. თუ ინვესტორები ნერვიულობენ სახაზინო უნარების გამო, შედეგად გამოწვეული ცვალებადობამ შეიძლება შეამციროს ხაზინის, როგორც უსაფრთხო აქტივების მიმზიდველობა. და Fed-ის უნარი ერევა სახაზინო ბაზრებზე, როგორც ეს მოხდა 2020 წლის მარტში, ახლა შეზღუდულია მუდმივი ინფლაციის პირობებში ბალანსის შემცირების ვალდებულებით.

პარადოქსულია, მაგრამ ობლიგაციების ბაზრის გაურკვევლობამ შეიძლება ხელი შეუწყოს კაპიტოლიუმის ბორცვზე უფრო მეტ ზღვარს. თუ კონგრესი იწყებს ფისკალურ კორექტირებას მხოლოდ მაშინ, როდესაც ობლიგაციების ბაზარი იწყებს ფისკალური რისკის ფასს, მაგრამ ინვესტორები განაგრძობენ სახაზინო ფასს, როგორც სრულიად უსაფრთხო, ეს ქმნის პოლიტიკურ სტიმულს მეტი ფისკალური დაუფიქრებლობისთვის ამ დებატების ორივე მხარეს. ამის ნაცვლად, კონგრესმა უნდა შეუდგეს მუშაობას ვალის ჭერის მოხსნით და შემდეგ ფედერალური ბიუჯეტის მდგრად გზაზე დაბრუნებით - იმედია, სანამ ლებრონ ჯეიმსი NBA-დან გადადგება.

სტუმრების მსგავსი კომენტარები დაწერილია ავტორების მიერ Barron- ისა და MarketWatch- ის ნიუსრუმის გარეთ. ისინი ასახავენ ავტორთა პერსპექტივას და მოსაზრებებს. კომენტარის წინადადებებისა და სხვა გამოხმაურებების გაგზავნა [ელ.ფოსტით დაცულია].