გრინბლატის ჯადოსნური ფორმულა ბაზრის დამარცხებისთვის

ამ სტატიაში ჩვენ განვიხილავთ სტრატეგიას, რომელსაც იყენებს ჯოელ გრინბლატი, გავლენიანი ინვესტორი და Gotham Asset Management-ის მთავარი და თანამთავარი ინვესტიციის ოფიცერი. საინვესტიციო საზოგადოების ირგვლივ მცურავი ჩვეულებრივი აქციების შერჩევისა და ანალიზის მრავალი მიდგომა არსებობს, მარტივი ღირებულების ტექნიკიდან დამთავრებული რთული სტრატეგიებით, რომლებიც აერთიანებს ტექნიკურ და ფუნდამენტურ ფაქტორების ფართო სპექტრს. ბევრი ინვესტორი თავდაპირველად მიიპყრო რთული ტექნიკისკენ, მხოლოდ იმისთვის, რომ აღმოაჩინოს, რომ ძირითადი, მაგრამ გონივრული მიდგომები ხშირად უკეთესად მუშაობს და უფრო ადვილია დანერგვა და გაგება.

ერთად პატარა წიგნი, რომელიც ბაზარს სცემს და მიჰყევით პატარა წიგნი, რომელიც ჯერ კიდევ სცემს ბაზარსგრინბლატის მიზანი იყო დაეწერა ისეთი მარტივი წიგნები, რომ მის შვილებს შეეძლოთ გაეგოთ და გამოეყენებინათ, მაგრამ ისინი ასახავდნენ გრინბლატის ძირითად ფასეულობებს მისი პორტფოლიოს მართვისთვის. შედეგი არის ადვილად შესასრულებელი პროცესი, რომელიც ეყრდნობა ორ მარტივ წესს: მოძებნეთ კომპანიები, რომლებსაც აქვთ ინვესტიციული კაპიტალის მაღალი ანაზღაურება (ROIC) და რომელთა შეძენა შესაძლებელია დაბალ ფასად, რაც უზრუნველყოფს მაღალი გადასახადის შემოსავალს. ეს ორი კონცეფცია - კარგი ბიზნესის ყიდვა შეღავათიან ფასად - ქმნის "ჯადოსნურ ფორმულას".

კარგი კომპანიების პოვნა

გრინბლატი თვლის, რომ კომპანია, რომელსაც შეუძლია ინვესტირება მოახდინოს თავის ბიზნესში და მიიღოს ძლიერი ანაზღაურება ამ ინვესტიციიდან, როგორც წესი, "კარგი" კომპანიაა. ის იყენებს კომპანიის მაგალითს, რომელსაც შეუძლია დახარჯოს $400,000 ახალ მაღაზიაში და გამოიმუშაოს $200,000 მომავალ წელს. ინვესტიციის ანაზღაურება იქნება 50%. ის ამას ადარებს სხვა კომპანიას, რომელიც ასევე ხარჯავს $400,000 ახალ მაღაზიაში, მაგრამ გამოიმუშავებს მხოლოდ $10,000 მომავალ წელს. მისი შემოსავალი ინვესტიციაზე მხოლოდ 2.5%-ია. ის ელოდება, რომ თქვენ აირჩევთ კომპანიას ინვესტიციის უფრო მაღალი მოსალოდნელი ანაზღაურებით.

კომპანიებს, რომლებსაც შეუძლიათ დროთა განმავლობაში მიიღონ კაპიტალის მაღალი ანაზღაურება, ზოგადად აქვთ განსაკუთრებული უპირატესობა, რომელიც იცავს კონკურენციას მის განადგურებისგან. ეს შეიძლება იყოს სახელის ამოცნობა, ახალი პროდუქტი, რომლის დუბლირებაც რთულია, ან თუნდაც უნიკალური ბიზნეს მოდელი.

კაპიტალის დაბრუნება

გრინბლატი ზომავს ბიზნესის სიძლიერეს მისი კაპიტალის ანაზღაურების შემოწმებით, რომელსაც იგი განსაზღვრავს, როგორც საოპერაციო მოგებას (EBIT ან მოგება პროცენტამდე და გადასახადამდე) გაყოფილი მატერიალურ საინვესტიციო კაპიტალზე (წმინდა საბრუნავი კაპიტალი პლუს წმინდა ძირითადი აქტივები).

კაპიტალის ანაზღაურება, ან ინვესტირებულ კაპიტალზე ანაზღაურება, მსგავსია კაპიტალის უკუგებას (მოგების თანაფარდობა გამოჩენილ აქციებთან) და უკუგებას აქტივებზე (შემოსავლების თანაფარდობა ფირმის აქტივებთან), მაგრამ გრინბლატი აკეთებს რამდენიმე ცვლილებას. ის ითვლის კაპიტალზე უკუგებას EBIT-ის მატერიალურ კაპიტალზე გაყოფით.

გრინბლატი იყენებს EBIT-ს კაპიტალის უკუგების გამოსათვლელად, რადგან მისი ყურადღება გამახვილებულია ოპერაციებიდან მომგებიანობაზე, რადგან ეს ეხება აქტივების ღირებულებას, რომელიც გამოიყენება ამ მოგების წარმოებისთვის.

კიდევ ერთი განსხვავება არის გრინბლატის მიერ მატერიალური კაპიტალის გამოყენება კაპიტალის ან აქტივების ნაცვლად. ვალის დონეები და გადასახადების განაკვეთები განსხვავდება კომპანიებიდან კომპანიაში, რამაც შეიძლება გამოიწვიოს შემოსავლების დამახინჯება და ფულადი სახსრების ბუნდოვანი ნაკადები. გრინბლატი თვლის, რომ მატერიალური კაპიტალი უკეთ აღიქვამს რეალურ საოპერაციო კაპიტალს.

გრინბლატის თანახმად, რაც უფრო მაღალია კაპიტალის ანაზღაურება, მით უკეთესია ინვესტიცია.

ჩვენი Greenblatt Magic Formula ეკრანისთვის, ჩვენ მოვითხოვეთ ინვესტირებული კაპიტალის ანაზღაურება 25%-ზე მეტი.

იაფი აქციების იდენტიფიცირება

მათთვის, ვინც იცნობს ბენჯამინ გრეჰემის ღირებულების ინვესტიციის სტილს, აზრი საკმაოდ აშკარაა: იყიდეთ აქციები მათ რეალურ ღირებულებაზე დაბალ ფასად. ეს ვარაუდობს, რომ თქვენ შეძლებთ გარკვეულწილად ზუსტად შეაფასოთ კომპანიის რეალური ღირებულება მომავალი მოგების პოტენციალის საფუძველზე.

გრინბლატი ამბობს, რომ ფირმის აქციების ფასებმა შეიძლება განიცადოს "ველური" რყევები მაშინაც კი, როდესაც კომპანიის ღირებულება არ იცვლება, ან ძალიან ცოტა იცვლება. ის განიხილავს ამ ფასების რყევებს, როგორც შესაძლებლობას იყიდოს დაბალი და გაყიდოს მაღალი.

ის მიჰყვება გრეჰემის „უსაფრთხოების ზღვარს“ ფილოსოფიას, რათა გარკვეული ადგილი დაუშვას შეფასების შეცდომებს. გრეჰემმა თქვა, რომ თუ ფიქრობთ, რომ კომპანია 70 დოლარი ღირს და ის 40 დოლარად იყიდება, იყიდეთ. თუ თქვენ ცდებით და სამართლიანი ღირებულება უფრო ახლოს არის $60 ან თუნდაც $50, თქვენ მაინც შეიძენთ აქციებს ფასდაკლებით.

საწარმოს ღირებულების მიმართ EBIT-ის გამოყენება ღირებულების მოსაძებნად

Greenblatt აღმოაჩენს აქციებს, რომლებიც ყიდიან შეღავათიან ფასებში, ეძებს კომპანიებს, რომლებსაც აქვთ EBIT მაღალი კოეფიციენტი საწარმოს ღირებულებასთან. საწარმოს ღირებულება უდრის კაპიტალის საბაზრო ღირებულებას (პრივილეგირებული აქციების ჩათვლით) პლუს პროცენტიანი დავალიანება ჭარბი ნაღდი ფულის გამოკლებით.

კომპანიის საწარმოს ღირებულება წარმოადგენს მის ეკონომიკურ ღირებულებას, რაც არის მინიმალური ღირებულება, რომელიც გადაიხდის კომპანიის პირდაპირ შესაძენად. ღირებულების საინვესტიციო სტრატეგიების შესაბამისად, ეს არის საბალანსო ღირებულების მსგავსი. გრინბლატი იყენებს საწარმოს ღირებულებას მხოლოდ კაპიტალის საბაზრო ღირებულების ნაცვლად, რადგან ის ითვალისწინებს როგორც კაპიტალის საბაზრო ფასს, ასევე ვალს, რომელიც ასევე გამოიყენება შემოსავლის გამომუშავებისთვის.

EBIT საწარმოს ღირებულებასთან მიმართებაში დაგეხმარებათ გაზომოთ აქციების მოგების პოტენციალი მის ღირებულებასთან მიმართებაში. თუ EBIT–საწარმოს ღირებულების თანაფარდობა უფრო მაღალია, ვიდრე რისკის გარეშე (როგორც წესი, აშშ–ს სახელმწიფო ობლიგაციების 10–წლიანი განაკვეთი გამოიყენება როგორც საორიენტაციო მაჩვენებელი), გრინბლატი თვლის, რომ თქვენ შეიძლება გქონდეთ კარგი ინვესტიციის შესაძლებლობა და რაც უფრო მაღალია თანაფარდობა. , უკეთესი.

აქციები, რომლებმაც გაიარეს Magic Formula ეკრანზე, არის შიდა ბირჟაზე განთავსებული აქციები, რომელთა საბაზრო კაპიტალიზაცია მინიმუმ 50 მილიონი დოლარია. Greenblatt ასევე გამორიცხავს ფინანსურ და კომუნალურ მომსახურებას მათი უნიკალური ფინანსური სტრუქტურების გამო. 30 კომპანიამ EBIT-ის ყველაზე მაღალი დონე საწარმოს ღირებულებასთან შედარებით შექმნა ეკრანი.

დასკვნა

გრინბლატს სურდა დაეწერა წიგნი, რომლის წაკითხვა და სწავლა მის შვილებს შეეძლოთ. მთავარი აზრი Greenblatt-ს აქვს ის, რომ ინვესტორებმა უნდა იყიდონ კარგი კომპანიები შეღავათიან ფასებში - ბიზნესები, რომლებსაც აქვთ ინვესტიციის მაღალი ანაზღაურება, რომლებიც ვაჭრობენ იმაზე ნაკლებ ფასად, ვიდრე მათ ღირს.

გრინბლატი გვირჩევს, რომ თქვენი პორტფელი ნელ-ნელა ააშენოთ წლის განმავლობაში, ყოველ ორ-სამ თვეში 20-30 აქციის არჩევით, სანამ არ გექნებათ XNUMX-დან XNUMX-მდე პორტფელი. როდესაც გარკვეული აქციების არჩევის დროა, თქვენ გაუშვით ეკრანი ახალი სიის მისაღებად. იმის გამო, რომ ეს მარტივი მიდგომა არ ეყრდნობა დამატებით კვლევას, მნიშვნელოვანია აქციების მნიშვნელოვანი რაოდენობის შენარჩუნება თქვენი რისკის დივერსიფიკაციისთვის და მიდგომის ზოგადი პრინციპების გატარების საშუალებას. Magic Formula-ის მიდგომა გულისხმობს ჭკვიან ფულს ბანკირებას, რომელიც საბოლოოდ აცნობიერებს მიდგომით შერჩეული „კარგი ბიზნესის“ ღირებულებას და ზრდის აქციების ფასებს ღირებულების ინვესტორის დასაჯილდოებლად.

აქციები გადიან Greenblatt Magic Formula Screen-ს (რეიტინგული EBIT-ის მიხედვით საწარმოს ღირებულებასთან მიმართებით)

___ 

აქციები, რომლებიც აკმაყოფილებს მიდგომის კრიტერიუმებს, არ წარმოადგენს „რეკომენდებულ“ ან „ყიდვის“ ჩამონათვალს. მნიშვნელოვანია სათანადო გულმოდგინედ შესრულება.

თუ გნებავთ ამ ბაზრის არამდგრადობა, გახდი AAII წევრი.