შეურაცხყოფილი სახაზინო ობლიგაციები შეიძლება იყოს კარგი ფსონი მას შემდეგ, რაც Fed გაზრდის განაკვეთებს

მართლაც, იყო ერთგვარი კონკურენცია წელს ფედერალური ფონდების სამიზნე გაზრდის რაოდენობის პროგნოზირებაში, რომელიც ჯერ კიდევ 0%-0.25%-იან დიაპაზონშია და აწევის ზომა, რომელიც ფართოდ არის მოსალოდნელი 15 მარტს. -16 ფედერალური ღია ბაზრის კომიტეტის სხდომა.

გასულ კვირაში JP Morgan შეუერთდა Bank of America-სა და Goldman Sachs-ს შვიდი 25-პუნქტიანი ზრდის პროგნოზით, რაც მიზნობრივ დიაპაზონს 1.75%-2%-მდე გაზრდის დეკემბრისთვის. (საბაზისო წერტილი არის პროცენტული პუნქტის 1/100.) დამკვირვებელთა მზარდი უმცირესობა პროგნოზირებს იშვიათ 50-ბალიანი საწყის ზრდას, რათა მიანიშნებდეს Fed-ის გადაწყვეტილებას შეეწინააღმდეგოს ინფლაციას, რომელიც ოთხი ათწლეულის მაქსიმუმზეა.

მართლაც, Credit Suisse-ის საინვესტიციო სტრატეგი ზოლტან პოზარი, რომელსაც ფულადი ბაზრის მცოდნეებს შორის დიდი მიმდევარი ჰყავს, ამბობს, რომ 50-პუნქტიანი ზრდას თან უნდა ახლდეს Fed-ის აქტივების 50 მილიარდი დოლარის გაყიდვა. ეს, წერს პოსზარი კლიენტის შენიშვნაში, გაწურავს ლიკვიდურობას, განზრახ პროვოცირებას უკეთებს ფინანსურ პირობებს ისე, როგორც მოგაგონებთ Fed-ის ყოფილ თავმჯდომარეს პოლ ვოლკერს, რომელმაც ინფლაციის ზურგი დაარღვია 1980-იანი წლების დასაწყისში. პოსზარი ამტკიცებს, რომ ეს არამარტო შეანელებს ინფლაციას, განსაკუთრებით იჯარაში, არამედ გაზრდის დასაქმებას.

პოსტკომუნისტურ უნგრეთში აღზრდის გამოცდილებიდან გამომდინარე, როდესაც დიდსულოვნად გადარიცხვები და ვადამდელი საპენსიო შეღავათები შემცირდა სამუშაო ძალის მონაწილეობაზე, ის ვარაუდობს, რომ „მომსახურების ნელი ინფლაციისკენ მიმავალი გზა… არის აქტივების დაბალი ფასებით“. მარაგებისა და სხვა რისკის აქტივების კორექტირება გამოიწვევს მათი გაბერილი ფასების ზოგიერთ ბენეფიციარს სამუშაოზე დაბრუნებას. ის პროვოკაციულად ამტკიცებს, რომ „ახალგაზრდა, რომელიც გრძნობს ბიტკოინით მდიდარი“ და „მოხუცი გრძნობს, რომ მასობრივად მდიდარია“, რომლებიც პენსიაზე ადრე გადიან, სამუშაო ძალას დაუბრუნდებიან. და, ის ამტკიცებს, რომ კორექტირება არ მოკლავს ეკონომიკურ ზრდას, რადგან ხელფასის 5%-იანი მატება ადვილად ანაზღაურებს იპოთეკის მაღალ გადასახადებს.

„ცენტრალური ბანკების გადაწყვეტილებები ყოველთვის გადანაწილებულია. ათწლეულების მანძილზე გადანაწილება შრომიდან კაპიტალზე გადადიოდა. იქნებ დროა სხვა გზით წავიდეთ შემდეგში. რისი შეკავება? ხელფასის ზრდა? ან აქციების ფასები? რას გააკეთებს პოლ ვოლკერი? პოსზარი რიტორიკულად ეკითხება.

უოლ სტრიტის ვეტერანი რობერტ კესლერი ასევე ხედავს, რომ ფედერალური ბანკის ქმედებები საფონდო ბირჟის ვარდნას იწვევს. მაგრამ იმის ნაცვლად, რომ განაახლოს თქვენი რეზიუმე, ის გირჩევთ დაიცვათ წარსული კაპიტალის მოგება ყველაზე არასაყვარელ აქტივში: აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციების გრძელვადიანი წილით.

გასულ წლამდე, კესლერი იყო თავისი სახელწოდებით საინვესტიციო ფირმის დიდი ხნის ხელმძღვანელი, რომელიც ემსახურებოდა გლობალურ ინსტიტუტებს და ულტრამდიდრებს. ახლა პენსიაზე გასული, ის დროს ყოფს თავის სახლებს შორის დენვერში - მეთვალყურეობს მის ხელოვნების კოლექციას, რომლის ნაწილი გამოფენილია ადგილობრივ მუზეუმებში - და კოსტა რიკაში, ულტრამდიდრებთან ერთად, რომლებიც თავიანთ ასმილიონდოლარიან იახტებს აჩერებენ, რათა გაექცნენ. მსოფლიოს უბედურება. ის ასევე მართავს თავის პირად ინვესტიციებს.

მოსაზრებების ერთსულოვნება იმის შესახებ, რომ ობლიგაციების შემოსავალი გაგრძელდება აიძულებს კესლერს კონსენსუსის წინააღმდეგ წავიდეს - მისთვის ნაცნობი გზა. ათწლეულების განმავლობაში, როდესაც ის მართავს Treasuries-ის პორტფელებს, მათ იშვიათად ჰყავდათ თაყვანისმცემლები უოლ სტრიტზე. ის ეჭვობს, რომ ზიზღი ასახავს იმ ფაქტს, რომ მსხვილი ბროკერები დიდად არ აწარმოებენ აშშ-ს მთავრობის კუპიურებსა და ობლიგაციებს, ვიდრე იღებენ იმას, რასაც იღებენ კორპორატიული ვალების და აქციების გაყიდვით ან ეგზოტიკური საშუალებებით, როგორიცაა წარმოებულები.

გასული ოთხი ათწლეულის ყოველი საბაზრო ციკლი დასრულდა საპროცენტო განაკვეთების შეწყვეტით და ობლიგაციების ფასების მატებით, მან აღნიშნა, რომ ყოველი მომდევნო პიკი წინაზე დაბალია. მაგალითად, სახაზინო 10-წლიანი საორიენტაციო სარგებელი 6.5%-ით უსწრებდა dot-com-ის ბუშტის აფეთქებას 2000 წელს. ის დაეცა დაახლოებით 5.25%-მდე იმ დროისთვის, როდესაც საბინაო ბუშტის აფეთქება დაიწყო 2007 წელს. და ის იყო დაბალ 3-ში. % დიაპაზონი 2018 წელს, სანამ საფონდო ბირჟას თითქმის დათვის გამოცდილება ჰქონდა.

რაც განსხვავდება ამჯერად, აგრძელებს კესლერი, არის ფინანსურ სისტემაზე ვალების უზარმაზარი ფენა. ვაშინგტონის მასიურმა სესხებამ პანდემიის ეფექტებთან საბრძოლველად, მთლიანი სავაჭრო ფედერალური IOU-ები $30 ტრილიონამდე აიყვანა. მისი თქმით, ამ ვალის მომსახურების ღირებულების შედარებით მცირე ზრდა ეკონომიკას მუხრუჭს დააყენებს და საპროცენტო განაკვეთებს ქვევით აბრუნებს. ის ხედავს მსგავს სიტუაციას, რაც აშკარაა იაპონიაში, სადაც მაღალი დავალიანების მქონე ეკონომიკა იწვევს მუდმივ დაბალ საპროცენტო განაკვეთებს და ინფლაციას, ხოლო საფონდო ბაზარი ჯერ კიდევ დაახლოებით 30%-ით დაბალია 1989 წლის ბოლოს პიკზე.

ამავდროულად, წელს სრულდება სხვადასხვა ფისკალური მხარდაჭერა პანდემიის შემსუბუქებით, აღნიშნავს კესლერი. ჭარბი დანაზოგების ხშირად ციტირებული დაგროვება კონცენტრირებულია 1%-ში, ხოლო დანარჩენ ამერიკას ექნება დაბალი რეალური შემოსავალი და მაღალი ფასები. ეს არის სცენარი, რომელიც აქ ყოფილმა იწინასწარმეტყველა Barron-ს მრგვალი მაგიდის მტკიცე ფელიქს ზულაუფი გასულ დეკემბერში, რომელმაც გააფრთხილა, რომ S&P 500 შეიძლება დაეცემა 38%-ით ამ წლის პირველ ნახევარში, 3000-მდე.

ხუთშაბათის 2.1%-იანი დაცემის შემდეგ, მსხვილი კაპიტალის საორიენტაციო მაჩვენებელი 8.7%-ით დაეცა პიკთან შედარებით წლის ბოლოს. კესლერი ამბობს, რომ ტიპიური ინვესტორები, რომლებსაც აქვთ 401(k) საპენსიო გეგმა, უნდა ისარგებლონ S&P 100-ის თითქმის 500%-იანი აღდგენით, 2020 წლის მარტის დაბალიდან. მათ უნდა დაიცვან ეს მოგება, დასძენს ის, 30-წლიან სახაზინო ობლიგაციებში მნიშვნელოვანი ნაწილის შეტანით - არა მათი საპროცენტო შემოსავლისთვის 2.30%, არამედ 20%-დან 30%-მდე კაპიტალის მოგების პერსპექტივით. ეს იგივეა, რაც რამდენიმე კვირის წინ კესლერის გრძელვადიანი ობლიგაციების კუროს, ეკონომისტ ა. გარი შილინგის მიერ გაცემული რჩევა.

როდესაც ინფლაცია 7%-ზე მაღლა დგას და ფედერაციამ განაკვეთების აწევა გადაწყვიტა, 10-წლიანი სახაზინო, რომელიც 2%-ზე დაბალია, შესაძლოა მიმზიდველი არ იყოს, განსაკუთრებით იმის გათვალისწინებით, რომ ფასის შემდგომი შემცირების პერსპექტივაა, თუ შემოსავალი გაიზრდება. მოკლევადიანი სახაზინო, როგორიცაა ორწლიანი კუპიურა დაახლოებით 1.50%-ით, უკვე ფასდება განაკვეთების დიდ ნაწილზე, რომელიც მოსალოდნელია Fed-ის დამკვირვებლების მიერ. ნებისმიერ შემთხვევაში, უსაფრთხო, ლიკვიდურ აქტივებს შეუძლიათ დაიცვან წარსული მოგება ან უზრუნველყონ ლიკვიდობა მომავალი შესყიდვის შესაძლებლობებისთვის.

ზოგჯერ ბედი ხელს უწყობს წინდახედულებს და არა მამაცებს.

დაწერეთ Randall W. Forsyth ზე [ელ.ფოსტით დაცულია]