სენტ-ლუისის ეკონომისტები კითხულობენ, დასრულდა თუ არა დიდი ზომიერება

საწყალი, CPI შეერთებულ შტატებში კლებულობს და პიკს მიაღწია 9%-ზე მეტი წლიური პერიოდის განმავლობაში, ბოლო ივნისში.

სექტემბერში Core CPI-მ თითქმის 7%-ს მიაღწია, რაც ჯერ კიდევ აწუხებს გონებას.

ეძებთ ახალ ამბებს, ცხელ რჩევებს და ბაზრის ანალიზს?

დარეგისტრირდით Invezz ბიულეტენი დღეს.

დეკემბრის სათაური CPI შეადგინა 6.5% წელზე, ბაზრის ანალიტიკოსების უმეტესობის მოლოდინების შესაბამისად. 

ეს იყო პირველი 7%-იანი ბეჭდვა 2021 წლის ნოემბრის შემდეგ და შემცირდა გასულ თვეში 7.1%-დან.

ძირითადი CPI (არასაკვები, არა-ენერგიის) 6 წლის ივნისის შემდეგ პირველად შევიდა 2022%-იან ტერიტორიაზე და შემოვიდა 5.7%-ით წელიწადში.

ყოველთვიურად, CPI ფაქტობრივად დაეცა -0.1%-მდე, ხოლო ძირითადი მაჩვენებელი 0.3%-მდე გაიზარდა წინა გამოშვების 0.2%-დან.

ფსიქოლოგიური 7%-იანი დონის დარღვევით, ბაზარი თითქმის ერთსულოვანი იყო რწმენით, რომ Fed შეამსუბუქებს განაკვეთების ზრდას ტრადიციულ 25 bps-მდე ამ თვის ბოლოს.  

CPI-ის გამოქვეყნებამდე ხუთი წუთით ადრე, CME-ის FedWatch ინსტრუმენტმა აჩვენა, რომ მომდევნო შეხვედრაზე 25-bps-ით ზრდის შანსები 77.3%-ს შეადგენდა.

გამოქვეყნებიდან მალევე ეს მაჩვენებელი 97.2%-მდე გაიზარდა, თუმცა ახლა გარკვეულწილად შემცირდა და დაახლოებით 91%-მდე შემცირდა.

დასრულდა დიდი ზომიერება?

მაიკლ მაკკრაკენმა და ტრენ ხან ნგანმა სენტ-ლუისის ფედერალური სარეზერვო ბანკიდან საინტერესო წიგნის ავტორები იყვნენ. ქაღალდი ინფლაციის მომავალზე.

ადრინდელი ნაჭერი ინვეზირება აღნიშნა, რომ ბოლო დროს ეკონომიკური ისტორიაში, შეერთებულ შტატებში დაფიქსირდა CPI-ის 8%-იან ნიშნულს ზემოთ ორი შემთხვევა.

ორივე შემთხვევაში ინფლაცია უარი თქვა ნაჩქარევად დანებება,

სამოცდაათიან და ოთხმოციან წლებში აშშ-ში სამომხმარებლო ფასების ინფლაციამ ორ ცალკეულ შემთხვევაში 8% დაარღვია. ჯერ ერთი, 1973 წლიდან 1975 წლამდე ის 8%-ზე მაღლა რჩებოდა ზედიზედ 23 თვის განმავლობაში. მეორე შემთხვევაში, 1978-1982 წლებში, ეს გაგრძელდა ზედიზედ 41 თვე.

ამის საპირისპიროდ, მიუხედავად იმისა, რომ როგორც სათაურმა, ასევე ძირითადმა CPI-მა 2022 წელს მიაღწია ოთხი ათწლეულის მაქსიმუმს, ასეთი მანკიერი ინფლაცია „კონტროლის ქვეშ“ მოექცა ბევრად უფრო სწრაფი ტემპით, ვიდრე ადრინდელ შემთხვევებში.

დიდწილად, Fed-ის მიერ საპროცენტო განაკვეთების დიდი აწევა (სტატია, რომელზეც შეგიძლიათ წაიკითხოთ აქ დაწკაპუნებით) შეიმუშავა მკვეთრი უკანდახევა და, რა თქმა უნდა, აჩვენა გარკვეული წარმატება უახლოეს პერიოდში.

მაგრამ დიდი კითხვა ის არის, რომ თუ ინფლაციის თავბრუდამხვევი დონე შეიძლება დარჩეს ასე მაღალი ამდენი ხნის განმავლობაში, რა მოხდება ამჯერად?

გააგრძელებს თუ არა CPI გრძელვადიან საშუალოზე ვარდნას საკმაოდ სწრაფად, თუ ჩვენ გვაქვს ძალიან ბნელი დღეები მუდმივად მაღალი ინფლაციის პირობებში?

ორი რეალობა

შეერთებული შტატების უახლესი ეკონომიკური ისტორია შეიძლება დაიყოს უხეშად ორ ნაწილად.

პირველი არის პოსტბრეტონ ვუდსი (და მეორე მსოფლიო ომის დასასრული) 1945 წლიდან 1983 წლამდე. ამ პერიოდში ინფლაცია ზოგადად მაღალი და არასტაბილური იყო.

1983 წლის შემდეგ ან დაახლოებით, ინფლაცია ბევრად უფრო შემცირებული და შეზღუდული იყო.  

ეს პერიოდი ცნობილია როგორც "დიდი მოდერაცია".

რა თქმა უნდა, GFC-ის შემდეგ ეს განსხვავება კიდევ უფრო მკვეთრი იყო.

არსებობს რამდენიმე მიზეზი იმისა, რომ ეს ცვლილება შეიძლება მოხდეს 1980-იან წლებში.

მთავარი წვლილი, სავარაუდოდ, იყო სამუშაო ძალის გლობალიზაცია.

აშშ-ს საწარმოებისთვის ხელმისაწვდომ მუშახელს მოულოდნელად მრავალჯერ გაიზარდა, სხვა ქვეყნებიდან მაღალკვალიფიციური მუშები შევიდნენ აშშ-ს ბაზარზე, ხშირად ფასდაკლებით.

ამან შეამცირა ხელფასები ამერიკელი მუშაკებისთვის და, თავის მხრივ, დაიწყო ახალი მაკროეკონომიკური ეპოქა, სადაც ინფლაცია ბევრად უფრო მართვადი გახდა.

განვითარებულ ქვეყნებში, როგორიცაა აშშ, მუშაკთა კომპენსაცია დიდ როლს თამაშობს ინფლაციის ტენდენციების განსაზღვრაში.

ფედერალური სარეზერვო აღნიშნავს რომ ამ პერიოდში,

…() გადართვა, რომელიც მოხდა წარმოებიდან სერვისებზე, შეამცირებს ცვალებადობას… საინფორმაციო ტექნოლოგიებისა და კომუნიკაციების წინსვლამ შესაძლოა ფირმებს საშუალება მისცეს უფრო ეფექტურად აწარმოონ და თავიანთი წარმოების პროცესები უფრო ეფექტურად აკონტროლონ… მრავალი ინდუსტრიის დერეგულაციამ შესაძლოა ხელი შეუწყო მოქნილობის გაზრდას. ეკონომიკა და ამით საშუალებას აძლევს ეკონომიკას უფრო შეუფერხებლად მოერგოს სხვადასხვა სახის შოკებს, რაც გამოიწვევს მის უფრო მეტ სტაბილურობას.

მათემატიკა

ავტორებმა გამოიკვლიეს შრომის სტატისტიკის ბიუროს (BLS) და ეკონომიკური ანალიზის ბიუროს (BEA) მონაცემები, რათა გაეგოთ, თუ როგორ შეიცვალა ინფლაციური დინამიკა დიდი მოდერაციის დაწყებამდე მის დროს.

ამისათვის მათ გამოთვალეს ავტოკორელაცია ინფლაციის ოთხი საზომი დროის სერიას შორის - CPI, ძირითადი CPI, PCE და ძირითადი PCE.

მარტივად რომ ვთქვათ, მათ შეამოწმეს, არის თუ არა კავშირი ერთ-ერთ შეყვანას (ვთქვათ CPI) და მისი ჩამორჩენილ ვერსიას შორის, ანუ, გავლენას ახდენს თუ არა შეყვანებზე მათი წარსული მნიშვნელობები და თუ ასეა, რამდენად და რამდენ ხანს.

პირველი გრაფიკი ასახავს ურთიერთობას ოთხ ცვლადს შორის 1960 წლიდან 1983 წლამდე და მათ შესაბამის ჩამორჩენილ მნიშვნელობებს შორის 2 წლის განმავლობაში.

ოთხივე საზომი საკმაოდ მჭიდროდ არის შეფუთული და გულისხმობს, რომ თითოეულ მათგანზე გავლენას ახდენს მათი ჩამორჩენა დროთა განმავლობაში დაახლოებით შესადარებელი სიდიდეებით.

დასაწყისში (ანუ ერთი-ორი თვის შემდეგ) თითოეული მათგანი დიდ დამოკიდებულებას ავლენს ინფლაციის ადრე დაფიქსირებულ მნიშვნელობებზე.

24 თვის პერიოდის შემდეგ, კორელაცია მათ შესაბამის ჩამორჩენებთან კვლავ საკმაოდ ძლიერია, რაც იმაზე მეტყველებს, რომ თითოეული ინდიკატორის იმპულსი გრძელდებოდა და დიდ გავლენას ახდენს მათი სერიების ისტორიაზე.

ასეთ გარემოში, თუ ინფლაცია მაღალია, ის დიდხანს დარჩება.

1983 წლის შემდგომი სერია დრამატულად განსხვავებულ სურათს აჩვენებს.

მიუხედავად იმისა, რომ ძირითადი ზომები აგრძელებს ჩამორჩენის ძლიერ ეფექტს 24 თვის შემდეგაც კი, სათაური (არაძირითადი) საზომები აჩვენებს მათი ავტოკორელაციის კოეფიციენტების მკვეთრ შემცირებას, რაც ვარაუდობს, რომ მათი შესაბამისი სერიების ისტორიის ეფექტი მკვეთრად განზავებულია.

შედეგად, 1983 წლის შემდგომ პერიოდში ინფლაცია, განსაკუთრებით ძირითადი, გაცილებით ნაკლებად შენარჩუნებული იყო, ვიდრე ადრე.

ავტორები აღნიშნავენ,

თუმცა ნაკლებად აშკარაა, ეს ასევე ეხება ძირითად ზომებს: იმავე ჰორიზონტზე, ძირითადი CPI და PCE ავტოკორელაციის კოეფიციენტები ზოგადად ოდნავ უფრო მაღალია დიდი მოდერაციის პერიოდისთვის, ვიდრე დიდი მოდერაციის დროს.

გასული წლის განმავლობაში ინფლაციის ქაოტური გზის გათვალისწინებით, ავტორები ამტკიცებენ, რომ არსებობს შესაძლებლობა, რომ ჩვენ გადავიდეთ დიდი ზომიერებიდან და გადავიდეთ 1980-იანი წლების წინარე გარემოში, ანუ უფრო მდგრადი ინფლაციისკენ.

თუ ასეა, ეს იქნება ძალიან ცუდი ამბავი საყოფაცხოვრებო პორტფელებისთვის და უფრო ფართო ფინანსური უსაფრთხოებისთვის.

რა მოდის შემდეგი?

ერთ-ერთი ყველაზე დიდი განსხვავება 1980-იანებსა და დღეს შორის არის პროტექციონიზმის მკვეთრი ზრდა.

ქვეყნები სულ უფრო მეტად იყურებიან შიგნით ან ამუშავებენ მჭიდრო რეგიონულ ქსელებს, რათა შეასრულონ თავიანთი მიწოდების ჯაჭვის მოთხოვნები და შექმნან უსაფრთხოების ბადე.

გლობალურად ხელმისაწვდომი მუშახელის მკვეთრი ვარდნა ინფლაციური იქნება, განსაკუთრებით ისეთ ქვეყნებში, როგორიცაა აშშ.

ამ შიშის დიდი ნაწილი ასევე მომდინარეობს დაუცველობისგან, რომელიც მოდის გლობალური ზედმეტად დამოკიდებულებიდან. დოლარი და მძიმე ფასი, რომელიც აზიურ ვეფხვებს უნდა გადაეხადათ 1997 წლის კრიზისის დროს. 

უახლოეს პერსპექტივაში, საყრდენი რისკი რჩება და გეოპოლიტიკური მოსაზრებები კვლავ იჩენს თავს.

Fed-ის სანდოობა უმთავრესია, მათი ნარატივის ნებისმიერი სისუსტე კიდევ ერთხელ გაზრდის ინფლაციურ წნევას.