აქციები, რომლებიც შეიძლება გადავიდნენ $0-მდე, როდესაც Fed ზრდის განაკვეთებს: Freshpet

დრო იწურება ფულადი სახსრების დამწვრობის კომპანიებისთვის, რომლებიც არსებობენ კაპიტალზე მარტივი/იაფი წვდომით. ამ „ზომბი“ კომპანიებს გაკოტრების რისკი ემუქრებათ, თუ მათ არ შეუძლიათ მეტი დავალიანების ან კაპიტალის მოზიდვა, რაც არც ისე ადვილია, როგორც ადრე იყო.

როდესაც Fed ზრდის საპროცენტო განაკვეთებს და დაასრულებს რაოდენობრივ შემსუბუქებას, იაფ კაპიტალზე წვდომა სწრაფად იშლება. ამავდროულად, ბევრ კომპანიას ემუქრება მარჟის კლება და შესაძლოა იძულებული გახდეს პროცენტის გადახდის ვალდებულება რეფინანსირების შესაძლებლობის გარეშე. ვინაიდან ამ ზომბ-კომპანიებს ამოიწურება ფულადი სახსრები, რომელიც საჭიროა არსებობისთვის, რისკის პრემიები გაიზრდება მთელ ბაზარზე, რამაც შეიძლება კიდევ უფრო შეამციროს ლიკვიდობა და შექმნას კორპორატიული დეფოლტების მზარდი სერია.

ამ მოხსენებაში მოცემულია FreshpetFRPT
ზომბ-კომპანია, რომელსაც აქვს მაღალი რისკი, რომ ნახოს მისი აქციები $0/წილი.

ზომბიანი კომპანიები მცირე ნაღდი ფულით სარისკოა

კომპანიები, რომლებსაც აქვთ მძიმე ნაღდი ფულის დაწვა და ხელთ არსებული მცირე ნაღდი ფული, სარისკოა დღევანდელ ბაზარზე. ამ გარემოში კაპიტალის მოზიდვის იძულება, თუნდაც კომპანია საბოლოოდ წარმატებული იყოს, არ არის კარგი არსებული აქციონერებისთვის.

ნახაზი 1 გვიჩვენებს ზომბ-კომპანიებს, რომლებიც, სავარაუდოდ, პირველ რიგში ამოიწურებიან ნაღდი ფულის გარეშე, ფულადი სახსრების თავისუფალი ნაკადების (FCF) დამწვრობის და ნაღდი ფულის საფუძველზე ბალანსზე ბოლო თორმეტი თვის განმავლობაში (TTM). თითოეულ კომპანიას ფიგურაში 1 აქვს:

• პროცენტის დაფარვის უარყოფითი კოეფიციენტი (EBIT/საპროცენტო ხარჯი)
• უარყოფითი FCF TTM-ზე
• 24 თვეზე ნაკლები, ვიდრე მას სჭირდება მეტი კაპიტალი TTM FCF-ის დამწვრობის განაკვეთის სუბსიდირებისთვის
• იყო სახიფათო ზონის არჩევანი

გასაკვირი არ არის, რომ კომპანიები, რომლებსაც ყველაზე მეტად ემუქრებათ მათი აქციების ფასი $0-მდე გასვლის რისკის ქვეშ, არიან ისეთები, რომლებსაც აქვთ ცუდი ფუძემდებლური ბიზნეს მოდელი, რომელიც ინვესტორებს შეუმჩნეველი დარჩათ 2020-2021 წლების მემ-სფონებით გამოწვეული ბაზრის ბრაზის დროს. კომპანიებს, როგორიცაა Carvana, Freshpet, Peloton და Squarespace (SQSP) აქვთ XNUMX თვეზე ნაკლები ნაღდი ფული თავიანთ ბალანსზე, ბოლო თორმეტი თვის განმავლობაში FCF-ის დაწვის საფუძველზე. ამ აქციებს აქვთ ნულამდე გადასვლის რეალური რისკი.

სურათი 1: სახიფათო ზონის აქციები ორ წელზე ნაკლები ღირებულებით ნაღდი ფულით: 1Q22-ის მდგომარეობით

"თვეები გაკოტრებამდე" გამოსათვლელად მე გავყავი TTM FCF დამწვრობა 12-ზე, რაც უდრის ყოველთვიურ ნაღდი ფულის დაწვას. შემდეგ მე ვყოფ ნაღდი ფული და ექვივალენტები ბალანსზე 1Q22-მდე ფულადი სახსრების ყოველთვიურ დაწვაზე.

და გადაფასებული Zombie აქციები ყველაზე სარისკოა

საფონდო შეფასებები, რომლებიც შეიცავს მომავალი მოგების ზრდის მაღალ მოლოდინებს, უფრო მეტ რისკს მატებს ზომბი კომპანიების აქციების ფლობას, სულ რაღაც რამდენიმე თვის ნაღდი ფულით დარჩენილი. ყველაზე სარისკო ზომბი კომპანიებისთვის, არა მხოლოდ აქციების ფასი არ ასახავს მოკლევადიანი კომპანიის წინაშე მდგარი უბედურება, მაგრამ ის ასევე ასახავს არარეალურ ოპტიმისტურ ვარაუდებს გრძელვადიანი კომპანიის მომგებიანობა. ამ აქციებით, გადაფასების რისკი გროვდება მოკლევადიანი ფულადი სახსრების ნაკადის რისკზე.

ქვემოთ, მე უფრო დეტალურად გადავხედავ Freshpet-ს და დავაზუსტებ კომპანიის ნაღდი ფულის დაწვას და რამდენად შეიძლება დაეცეს მისი აქციების ფასი.

Freshpet (FRPT: $55/წილი)

Freshpet (FRPT) საშიშ ზონაში 2022 წლის თებერვალში დავაყენე და მას შემდეგ აქციამ S&P 500-ს 24%-ით აჯობა. მაშინაც კი, როცა 69-კვირიანი მაქსიმუმიდან 52%-ით დაეცა და YTD 44%-ით, ვფიქრობ, აქციას გაცილებით მეტი მინუსი აქვს.

Freshpet გაიზარდა ზედა ხაზი ქვედა ხაზის ხარჯზე და გაყიდვების ზრდამ განაპირობა მეტი ნაღდი ფულის დაწვა, რაც აყენებს აქციას $0-მდე ვარდნის საფრთხის წინაშე. ფირმის თავისუფალი ფულადი ნაკადები (FCF) ყოველწლიურად უარყოფითია 2017 წლიდან და მისი FCF წვა გაუარესდა ბოლო წლებში.

2017 წლიდან Freshpet-მა დახარჯა $691 მილიონი FCF-ში, სურათზე 2.

TTM-ში, რომელიც დასრულდა 1-ე კვარტალში, Freshpet-მა დაწვა 22 მილიონი დოლარი. მხოლოდ 386 მილიონი აშშ დოლარის ნაღდი ფულით და ფულადი სახსრების ეკვივალენტებით ბალანსზე 30Q1-ის ბოლოს, Freshpet-ის ნაღდი ფულის ნაშთს შეეძლო შეენარჩუნებინა მისი FCF დამწვრობა მხოლოდ ერთ თვეზე ნაკლებ დროში 22Q1-ის შემდეგ. Freshpet-მა გამოუშვა აქციები, რომლებმაც კომპანიას წმინდა $22 მილიონი შეადგინა 338 წლის მაისში. Freshpet-ის მენეჯმენტი აღნიშნავს, რომ ნაღდი ფული გამოყენებული იქნება „ზოგადი კორპორატიული მიზნებისთვის“, რაც შეიძლება მოიცავდეს კაპიტალს, მისი სამზარეულოს განვითარებას, ინვესტიციებს ან ვალის დაფარვას.

TTM ნაღდი ფულის დაწვის განაკვეთებზე დაყრდნობით, ამ ახალ კაპიტალს შეუძლია შეინარჩუნოს კომპანია დღეიდან კიდევ 9 თვის განმავლობაში.

თუ Freshpet გააგრძელებს საწარმოო და სადისტრიბუციო შესაძლებლობების გაფართოებას და შემოსავლების ზრდის მხარდასაჭერად დიდ სარეკლამო ხარჯებს გაატარებს, მას შესაძლოა ნაღდი ფული 9 თვეზე ნაკლებ დროში ამოეწუროს.

სურათი 2: Freshpet-ის კუმულაციური უფასო ფულადი ნაკადები 1Q22-მდე

ფასი უნდა იყოს უფრო დიდი ვიდრე JM Smucker და General Mills
GIS
შინაური ცხოველების საკვების სეგმენტები

ქვემოთ მე ვიყენებ ჩემს საპირისპირო დისკონტირებული ფულადი ნაკადების (DCF) მოდელს, რათა გავაანალიზო მომავალი ფულადი ნაკადების მოლოდინი Freshpet-ის აქციების ფასში. მე ასევე გთავაზობთ ორ დამატებით სცენარს, რათა ხაზი გავუსვა აქციების მინუს პოტენციალს, თუ Freshpet-ის შემოსავალი იზრდება უფრო გონივრული ტემპებით.

თუ ვივარაუდებ Freshpet-ს:

• NOPAT მარჟა დაუყოვნებლივ უმჯობესდება 6%-მდე (შედარებით Freshpet-ის -6%-იან ზღვართან 2021 წელს, -7% მარჟა TTM-ზე და უდრის თანატოლთა ჯგუფის საბაზრო კაპიტალის საშუალო შეწონილ TTM მარჟას) და
• შემოსავალი იზრდება 34%-ით, რაც ყოველწლიურად 2028 წლამდე იზრდება

აქცია დღეს იქნება $55 / აქცია - აქციების მიმდინარე ფასის ტოლი. ცნობისთვის, თანატოლთა ჯგუფში შედის Amazon.com (AMZN), Chewy Inc. (CHWY), Colgate-PalmoliveCL
, Costco Wholesale (COST), General Mills (GIS), Nestle (NSRGY), JM Smucker (SJM) და Tyson Foods (TSN).

ამ სცენარიFreshpet გამოიმუშავებს $3.3 მილიარდის შემოსავალს 2028 წელს ან ტოლია Colgate-Palmolive-ის TTM შინაური ცხოველების საკვების გაყიდვებზე, 1.2x JM Smucker-ის TTM შინაური ცხოველების საკვებზე და 1.6x General Mills-ის TTM შინაური ცხოველების საკვების გაყიდვებზე.

გაითვალისწინეთ, კომპანიების რაოდენობა, რომლებიც ზრდიან შემოსავალს 20%+, ყოველწლიურად ამხელა პერიოდის განმავლობაში, არის წარმოუდგენლად იშვიათი, რაც ფრეშპეტის აქციების ფასში მოლოდინს სრულიად არარეალურს ხდის.

DCF სცენარი 2: აქციები ღირს $43 კონსენსუსის ზრდისას

მე ვასრულებ მეორე DCF სცენარს, რათა ხაზგასმით აღვნიშნო Freshpet-ის ფლობის უარყოფითი რისკი, თუ ის იზრდება კონსენსუსის შემოსავლების შეფასებით. თუ ვივარაუდებ Freshpet-ს:

• NOPAT მარჟა გაუმჯობესდება 6%-მდე 2021 წელს,
• შემოსავალი იზრდება კონსენსუსის ტემპებით 2022 და 2023 წლებში და
• შემოსავალი ყოველწლიურად 28-2024 წლებში იზრდება 2028%-ით

მარაგი ღირდა $43/წილი დღეს - ან 22%-ით ქვემოთ მიმდინარე აქციების ფასი. ამ სცენარში, Freshpet გამოიმუშავებს $2.6 მილიარდი დოლარის შემოსავალს 2028 წელს, რაც ჯერ კიდევ Colgate-Palmolive-ის TTM შინაური ცხოველების საკვების გაყიდვების 80%-ია, რაც უდრის JM Smucker-ის TTM შინაური ცხოველების საკვებს და 1.3x General Mills-ის TTM შინაური ცხოველების საკვებს.

DCF სცენარი 3: FRPT-ს აქვს 44%+ უარყოფითი მხარე

მე განვიხილავ საბოლოო DCF სცენარს, რათა შევაფასო კლების რისკი, თუ Freshpet გაზრდის შემოსავალს ბაზრის ზრდის კონსენსუსის მოლოდინების შესაბამისად. თუ ვივარაუდებ Freshpet-ს:

• NOPAT მარჟა მაშინვე უმჯობესდება 6%-მდე და
• შემოსავალი იზრდება 24% CAGR-ით (უდრის ახალი შინაური ცხოველების საკვების ბაზრის პროგნოზს) 2028 წლამდე, შემდეგ

მარაგი მხოლოდ ღირს $31/წილი დღეს – 44%-იანი კლება აქციების მიმდინარე ფასთან შედარებით.

დიაგრამა 3 ადარებს Freshpet-ის ისტორიულ შემოსავალს მის ნაგულისხმევ შემოსავალს ზემოთ DCF-ის თითოეულ სცენარში. მე ასევე მოიცავს TTM შინაური ცხოველების საკვების გაყიდვებს თანატოლებისგან: JM Smucker, Colgate-Palmolive და General Mills.

სურათი 3: Freshpet-ის ისტორიული და ნაგულისხმევი შემოსავალი: DCF შეფასების სცენარები

თითოეული ზემოაღნიშნული სცენარი ასევე ვარაუდობს, რომ Freshpet ზრდის შემოსავალს, NOPAT-ს და FCF-ს საბრუნავი კაპიტალის ან ძირითადი აქტივების გაზრდის გარეშე. ეს დაშვება ძალზე ნაკლებად სავარაუდოა, მაგრამ საშუალებას მაძლევს შევქმნა საუკეთესო შემთხვევის სცენარები, რომლებიც აჩვენებენ მიმდინარე შეფასებაში ჩადებულ მოლოდინებს. ცნობისთვის, Freshpet-ის TTM-ის ინვესტირებული კაპიტალი ექვსჯერ აღემატება 2016 წლის მაჩვენებელს. თუ ვივარაუდებ, რომ Freshpet-ის ინვესტიციული კაპიტალი იზრდება მსგავსი ისტორიული ტემპით DCF სცენარებში 2-3 ზემოთ, კლების რისკი კიდევ უფრო დიდია.

გამჟღავნება: დევიდ ტრენერი, კაილ გუსკე II და მეთიუ შულერი არ იღებენ კომპენსაციას, რომ დაწერონ რაიმე კონკრეტული მარაგი, სტილი ან თემა.