Terra Luna Meltdown: გაკვეთილები სტაბილკოინების მომავლისთვის

ბოლო ორი კვირა იყო ატრაქციონი კრიპტო ენთუზიასტებისთვის. ერთ-ერთი ყველაზე პოპულარული პროექტი, Terra Luna (შემდგომში ლუნა), პლატფორმა, რომელიც გამოსცემს ალგორითმულ სტაბილკოინს, Terra USD (შემდგომში UST), უჭირს. წყვილმა UST/USD დაიწყო დეპეგირება 8 მაისს^th, 1UST ღირდა 1 აშშ დოლარზე ნაკლები. დამნაშავე? ლუნას დამცველების თქმით, მსხვილმა ტრეიდერმა 286 მილიონი აშშ დოლარი გადააგდო Curve-ის ფინანსებზე. „თავდასხმა“ იყო თუ არა ორკესტრირებული, საკმაოდ საეჭვოა. მართლაც, აშშ დოლართან დაკავშირება დიდი სტრესის ქვეშ იმყოფება. უნდა იყოს თუ არა ბაზარი და მოთხოვნის შოკი პროგნოზირებადი, რათა თავიდან იქნას აცილებული პრობლემები, რათა შევინარჩუნოთ აშშ დოლარის პარიტეტი, ეს ლუნას დიზაინის ხარვეზების ნათელი მაჩვენებელია. PoS-ზე დაფუძნებული ალგორითმული სტაბილურობა არ იყო ისეთი მდგრადი, როგორც გუნდი ამტკიცებს. რა არის გაკვეთილები სტაბილკოინების მომავლისთვის, რაც შეგვიძლია გამოვიტანოთ ამ ბაზრის დანგრევისგან?

ეს არ არის პირველი შემთხვევა ისტორიაში, როდესაც ბანკის გაშვება ხდება და არც უკანასკნელი იქნება. თუმცა, მარცხი, როგორც ჩანს, ალგორითმული სტაბილური კოინების თანდაყოლილი მახასიათებელია, რადგან არამდგრადი პროექტების სია უფრო სწრაფად იზრდება, ვიდრე ოდესმე: AMPL, UST, რასაც მოჰყვება DEI, მხოლოდ რამდენიმეს დასახელებას.

ციფრული ვალუტების სფეროში, არსებობს დოლართან სიმბოლური ღირებულების მიმაგრების 3 ძირითადი გზა: ი) ნაღდი ფულის ან ლიკვიდური აქტივების რეზერვები საბანკო ანგარიშზე. თითოეული დოლარის ღირებულებისთვის, რომელიც გაიცემა ტოკენში, შესაბამისი დოლარი ზის (ან სხვა ლიკვიდური აქტივები) საბანკო ანგარიშზე, რათა უზრუნველყოს 1:1 გაცვლითი კურსი ყოველთვის, ii) არასტაბილური გირაო, როგორიცაა BTC ან ETH. ამ შემთხვევაში, თქვენ გჭირდებათ, მაგალითად, $1,5 გირაოს სახით, რათა გამოუშვათ $1 stablecoin. თუმცა, ეს მეთოდი არის კაპიტალის მოხმარება ემიტენტისთვის და არც თუ ისე ეფექტური, iii) სრულად დეცენტრალიზებული სტაბილკოინით, სადაც მისი მონეტარული პოლიტიკა ავტომატიზირებულია ჭკვიანი კონტრაქტით. მესამე გზა ლუნამ გაიარა.

UST ბეჭდვა

UST-ის ბეჭდვა და დაწვა მიდის ლუნაზე მოთხოვნასთან ერთად. დამაგრება შენარჩუნებულია არბიტრაჟის საშუალებით. თუ ფასი 1UST>1USD, ტრეიდერებს აქვთ სტიმული გაანადგურონ ლუნას $1 ექვივალენტი, რომ შექმნან $1 UST და გაყიდონ ის უკან ბაზარზე, ჯიბეში სხვაობა აიღოს. პირიქით, თუ 1UST<1USD, საარბიტრაჟო მოვაჭრეებმა უნდა ამოიღონ UST მიმოქცევიდან რამდენიმე ლუნას დაბეჭდვით წყვილის აღსადგენად. სანამ ძირითადი აქტივის ფასი იზრდება, მეტი UST შეიძლება დაიბეჭდოს. მართლაც, ლუნას ფასი $100, გაძლევთ საშუალებას დაბეჭდოთ 100 ან გაანადგუროთ 100 აშშ დოლარი.

2021 წლის ნოემბრიდან 2022 წლის მაისამდე, დაახლოებით 16 მილიარდი აშშ დოლარის ღირებულების UST გამოჩნდა ბაზარზე, ანუ 90 მილიონი აშშ დოლარი ყოველდღიურად გამოიცა. Anchor-ის პროტოკოლი, სესხის გაცემის და სესხის აღების პლატფორმა, რომელიც მუშაობს Terra-ს ბლოკჩეინზე, სთავაზობდა საპროცენტო განაკვეთებს 20%-მდე, თქვენი UST-ის ანქორის მეშვეობით. ამან გაზარდა მოთხოვნა UST-ზე და ლუნას განადგურება გზაზე. მიმოქცევაში ნაკლები ლუნა ფასის ზრდას იწვევს.

შესაბამისად, ეს მექანიზმი დაკავშირებულია ლუნას შედარებით მაღალ საბაზრო კაპიტალთან. თუმცა, თუ დიდი რაოდენობით UST გაიყიდება ბაზარზე, UST/USD წყვილი არ არის შენარჩუნებული, რაც აიძულებს არბიტრაჟებს გამოსცენ მეტი Luna და აღადგინონ პეგი. ლუნას ახლადშექმნილმა მიწოდებამ დაღმავალი ზეწოლა მოახდინა მის საბაზრო ფასზე. ამრიგად, თუ ეკონომიკური შოკის დროს მეტი UST უნდა ამოიღონ მიმოქცევიდან, ლუნას ფასი გააგრძელებს კლებას.

წერის დროს, მიმოქცევაშია 11.28 მილიარდი აშშ დოლარი, საბაზრო ფასი 0.09 აშშ დოლარი. ამრიგად, 11.28*($1-$0.09)=10.26 მილიარდი დოლარი დამატებითი მიწოდება! სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, UST-ის 91% უნდა მოიხსნას ბაზრიდან წყვილის აღსადგენად. ამით პროტოკოლმა უნდა შექმნას კიდევ 73 ტრილიონი ლუნა ამჟამინდელი ფასით 0.00014 აშშ დოლარით, რათა დაექვემდებაროს UST-ს, შესაბამისად ლუნას ფასი კიდევ უფრო შემცირდეს და სიკვდილის სპირალი გამოიწვიოს. ლუნა ხდება უსარგებლო აქტივი ბალანსზე, რომელიც ვერ ინარჩუნებს ბალანსს. Terra Luna გაკოტრდა.

როდესაც UST-ის მონაწილეებმა Anchor-ზე დაინახეს, რომ მათი ფული კარგავდა ღირებულებას, მათ დაიწყეს პანიკა, გაყიდეს თავიანთი UST ბაზარზე, რათა დაზოგონ ის, რაც ჯერ კიდევ შეიძლებოდა დაზოგულიყო. 10 დღის განმავლობაში, 13 მილიარდი აშშ დოლარი ამოღებულია Anchor-დან, რაც აძლიერებს დაღმავალ ზეწოლას UST-ზე.

ბაზრის წინააღმდეგ თამაში

დღეის მდგომარეობით, UST-ის დამატებითი მარაგი არ მოიხსნება, რითაც თავიდან აიცილებთ ლუნა ტოკენის კიდევ უფრო გაბერვას, სადაც მისი მარაგი უკვე 6.5 ტრილიონია. ლუნას ძირითადი გუნდი და ბაზარი თამაშობდნენ კატებსა და თაგვებს. 8 მაისს შორის^th და მაისი მაისი^th, სანამ ლუნას თანადამფუძნებელი, დო კვონი, ცდილობდა დაემშვიდებინა თავისი საზოგადოება და აღედგინა წყვილი ლუნას სარეზერვო ფონდის BTC-ის გაყიდვით, ბაზარი გუნდის წინააღმდეგ თამაშობდა. მართლაც, ეს ნაბიჯი მიანიშნებს ბაზარს, რომ ლუნა ძალიან დიდია იმისთვის, რომ წარუმატებელი იყოს და გუნდი მოვა სამაშველოში, რაც არ უნდა მოხდეს.

თუ Do Kwon არ თამაშობს rug pull-ს, მაშინ უსაფრთხო ფსონია იყიდოთ UST დაბალ ფასად და გაყიდოთ ისინი BTC-ზე მანამდეც კი, სანამ წყვილი სრულად აღდგება, რათა ჯიბეში განსხვავდებოდეს. ამ სცენარში, ლუნა კარგავს თავის BTC-ს, როდესაც ცდილობს წყვილის აღდგენას არბიტრაჟის მოვაჭრეების წინააღმდეგ. ტრეიდერს შეუძლია დაფაროს თავისი გრძელი პოზიცია UST-ზე ლუნას შემცირებით. ნებისმიერ შემთხვევაში, ის ჯიბეში ჩააგდებს ფულს დადების შესაძლებლობის წინააღმდეგ. ლუნას გუნდი ახლა მარტო თამაშობს საარბიტრაჟო მოვაჭრეების წინააღმდეგ ბაზარში, სადაც დათვები იღებდნენ ხარებს. ეს მხოლოდ კატასტროფის რეცეპტია UST-ის მომხმარებლებისთვის. ლუნას მილიარდობით BTC არ იქნება საკმარისი წყვილის აღსადგენად, რომ აღარაფერი ვთქვათ მომხმარებლების ნდობისთვის.

სინამდვილეში, UST/USD წყვილი არასოდეს ყოფილა აღდგენილი, როგორც ქვემოთ მოცემულია გრაფიკი:

პირადი ფული: სწავლა ისტორიიდან

ორივე ეკონომისტი ბენჯამინ კლაინი (1974)^[1] და მილტონ ფრიდმანი (1959)^[2] გამოიკვლია კერძო ფულის ეპოქა აშშ-ში მე-19 წ^th საუკუნეში. კლაინის კვლევა ძალიან გამჭრიახი იყო, რადგან ის ამტკიცებდა, რომ კონკურენტული კერძო ფული მიმოქცევაში გამოიწვევს პროცენტების გადახდას მფლობელებისთვის. ეს არის ზუსტად ის, რაც მოხდა UST-ის შემთხვევაში. მართლაც, Anchor უხდიდა წლიურ 20%-იან პროცენტს UST-ის მონაწილეებს, ხოლო Luna გადასცემდა კომფორტის შემოსავლებს მის მფლობელებს. ისე, სანამ ყველაფერი კარგად მუშაობდა.

ფრიდმანი ამტკიცებს, რომ კონკურენტული ფულის მიწოდება საბოლოოდ იწვევს მის ქაღალდის ღირებულების მიმაგრებას, უსასრულო ინფლაციური ზეწოლის გამო. შემთხვევა რეალურად მოხდა სომალიში 1990-იან წლებში სამოქალაქო ომის დროს და დეტალურად იყო აღწერილი მუბარაქმა (2003)^[3]. ეს გამოწვეულია კერძო ფულის თანდაყოლილი ნდობის ნაკლებობით, ვინაიდან ძნელი იყო ბანკების ბალანსების აუდიტი, სანამ 1864 წელს არ მიღებულ იქნა ეროვნული საბანკო აქტი, რომელიც არეგულირებდა კერძო ბანკებს. რეგულაციის ამ ნაწილამდე, მიმოქცევაში არსებული ბანკნოტები ბევრად აღემატებოდა საბანკო რეზერვებს, რაც საფრთხეში აყენებდა მთელ სისტემას.

ჩვენ, at Jax. ქსელი, არ დაელოდა მარეგულირებლების გამოსწორებას იმ საკითხებზე, რომლებიც არყევს ალგორითმული სტაბილური კოინების ეკონომიკას. ჩვენ ძალიან ძვირი გავხადეთ JAX-ის დაბეჭდვა, შესაბამისად, ავიცილეთ ინფლაცია და ლუნას მსგავსი ბეჭდვის სპრეები. ჩვენი აქტივების მონეტების მოპოვება მთლიანად არის დაკავშირებული ჩვენს ტრანზაქციის მონეტასთან, რაც ხელს უშლის ბაზრის მანიპულაციებს. გარდა ამისა, ჩვენი ბალანსი არის ჩვენი ბლოკჩეინი და, შესაბამისად, სრულად აუდიტი ხდება რეალურ დროში. მომხმარებლებმა ზუსტად იციან, რამდენი ტრანზაქციის მონეტა ბრუნავს. ასევე, ისინი არ გამოიყენება ფსონისთვის, მხოლოდ გარიგების მიზნებისთვის. მოხერხებულობის მოსავალს უზრუნველყოფს ჩვენი ტრანზაქციის მონეტის წარმატება, რაც აისახება აქტივის მონეტის ფასის მოძრაობებით, მაგრამ ორივე მონეტის წარმოება სრულიად განსხვავებულ წესებს ემორჩილება და არანაირად არ არის დაკავშირებული ერთმანეთთან. შეამოწმეთ ჩვენი პროექტი უფრო დეტალურად აქ დაწკაპუნებით.

^[1] კლეინი, ბ., (1974). ფულის კონკურენტული მიწოდება, ფულის ჟურნალი, ტ.6, No4, გვ.423-453.

^[2] Friedman, M., (1959). პროგრამა მონეტარული სტაბილურობისთვის. ნიუ იორკი: ფორდჰამის უნივერსიტეტის პრესა.

^[3] Mubarak, Jamil A. (2003). ფულის კერძო მიწოდების შემთხვევა მოქალაქეობის არმქონე სომალიში, აფრიკის ეკონომიკის ჟურნალი 11(3): 309-325.

- რეკლამა -